近期，英偉達創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛針對DeepSeek模型的崛起及其對公司股價的影響首次公開發(fā)聲。這一事件源于1月底，一款源自中國杭州的名為DeepSeek-R1的AI大模型迅速走紅，不僅在中美兩地應(yīng)用商店免費榜上登頂，還因其低成本、高性能的特點而備受矚目。
DeepSeek-R1的推出，僅用了該公司成立兩年時間的二十分之一算力成本，就訓(xùn)練出了與OpenAI-o1水平相當?shù)哪Ｐ?，并且堅持開源策略。這一創(chuàng)新對以往依賴高端GPU芯片堆砌算力的傳統(tǒng)模式帶來了不小的沖擊，甚至有觀點開始質(zhì)疑未來在英偉達芯片和開發(fā)上投入數(shù)千億美元的必要性。受此消息影響，英偉達市值單日一度蒸發(fā)近6000億美元，盡管隨后的交易日里股價有所回升。
黃仁勛在回應(yīng)中表示，投資者可能從DeepSeek在AI領(lǐng)域的進步中得到了誤導(dǎo)性的信息。他強調(diào)，盡管DeepSeek在模型預(yù)訓(xùn)練方面表現(xiàn)突出，但AI的后訓(xùn)練階段才是智能的關(guān)鍵所在，推理過程仍然是一個計算密集型任務(wù)。這一觀點得到了中國銀河證券的認同，認為DeepSeek的出現(xiàn)并未改變高端算力資源仍是必需的現(xiàn)狀。
如果將算力分為訓(xùn)練算力和推理算力兩部分，DeepSeek確實降低了模型訓(xùn)練的成本，但正如黃仁勛所說，AI的后訓(xùn)練階段才是“智能的核心”，對算力資源的需求預(yù)計將持續(xù)增加。同時，低成本的推理算力有望推動AI應(yīng)用的進一步增長，帶動應(yīng)用端的繁榮度提升。
自DeepSeek問世以來，AI投資主線經(jīng)歷了從“大模型-訓(xùn)練算力-AI應(yīng)用-推理算力”的演變。起初，市場聚焦于具備大模型開發(fā)能力的廠商，隨后轉(zhuǎn)向AI硬件，如AI芯片、AI服務(wù)器等。隨著訓(xùn)練的深入，AI玩具、AI眼鏡等應(yīng)用場景逐漸涌現(xiàn)，市場又開始關(guān)注端側(cè)AI。而DeepSeek的出現(xiàn)，則讓市場重新審視云計算方向，尤其是隨著推理算力缺口的顯現(xiàn)，行情有望重新回歸算力方向。
華安證券指出，DeepSeek通過技術(shù)創(chuàng)新顯著緩解了單任務(wù)算力壓力，其開源和低價策略帶來了現(xiàn)象級的正向反饋，讓市場對AI的投入產(chǎn)生了新的思考。雖然短期內(nèi)市場擔憂算力需求下降，但中長期來看，模型平權(quán)將降低企業(yè)進入AI的門檻，從而導(dǎo)致算力總需求增加。據(jù)預(yù)測，未來推理算力占比將達到95%，而訓(xùn)練算力僅占5%。IDC也預(yù)測未來五年內(nèi)國內(nèi)推理算力年復(fù)合增速將高達190%。
當前，接入DeepSeek的互聯(lián)網(wǎng)廠商普遍面臨“服務(wù)繁忙”問題，反映出推理算力需求激增與供給不足的矛盾。由于云廠商接入DeepSeek需要部署高性能GPU或國產(chǎn)算力芯片，并進行技術(shù)適配與優(yōu)化，而現(xiàn)象級應(yīng)用帶來的需求增長往往在短時間內(nèi)發(fā)生，因此在沒有大規(guī)模超前投入的情況下，推理算力供需矛盾加劇。
在此背景下，中國銀河證券建議投資者在關(guān)注AI大模型技術(shù)發(fā)展的同時，重點關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，包括算力基礎(chǔ)設(shè)施、算力網(wǎng)絡(luò)與平臺以及算力技術(shù)落地和商業(yè)化等多個細分領(lǐng)域。與此相關(guān)的ETF產(chǎn)品如5G通信ETF（跟蹤中證5G通信指數(shù)）、芯片ETF（跟蹤國證半導(dǎo)體芯片指數(shù)）、云計算50ETF（跟蹤中證云計算指數(shù)）以及恒生科技指數(shù)ETF（跟蹤恒生科技指數(shù)）等，均值得關(guān)注。
然而，投資者也應(yīng)注意到，這些ETF產(chǎn)品屬于股票基金，其預(yù)期風險和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。同時，指數(shù)基金可能存在跟蹤誤差控制未達約定目標、指數(shù)編制機構(gòu)停止服務(wù)、成份券停牌或違約等風險。ETF產(chǎn)品特定風險還包括標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數(shù)波動的風險等。因此，投資者在做出投資決策前應(yīng)認真閱讀相關(guān)法律文件，判斷產(chǎn)品是否與自身風險承受能力相適應(yīng)。
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