作為中信證券的第二大股東，越秀資本通過(guò)持有其部分股權(quán)，確保了投資收益的相對(duì)穩(wěn)定。然而，這家廣州市屬金融國(guó)企在其他方面的表現(xiàn)卻顯得黯淡無(wú)光。

越秀資本的歷史可以追溯到1959年成立的廣州友誼商店，2000年在深交所上市，初期以商超、零售業(yè)務(wù)為主。2016年，公司通過(guò)并購(gòu)廣州越秀金融控股集團(tuán)有限公司，轉(zhuǎn)型為金融控股平臺(tái)，并剝離了商超、零售業(yè)務(wù)。目前，越秀資本旗下業(yè)務(wù)涵蓋融資租賃、不良資產(chǎn)管理、投資管理、期貨業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略投資等多個(gè)領(lǐng)域。

盡管越秀資本在戰(zhàn)略投資中信證券方面取得了穩(wěn)定的收益，但其他業(yè)務(wù)卻不盡如人意。其中，不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受到地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)的影響，壞賬增加，利潤(rùn)不斷下滑。2023年，負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)的子公司廣州資產(chǎn)管理有限公司凈利潤(rùn)同比下降近八成，2024年上半年更是出現(xiàn)虧損。越秀資本從事投資管理的子公司和從事期貨業(yè)務(wù)的子公司，在2024年上半年也分別出現(xiàn)虧損和歸母凈利潤(rùn)大幅下滑的情況。

面對(duì)金融業(yè)務(wù)的不景氣，越秀資本開(kāi)始尋求轉(zhuǎn)型，將目光投向了光伏行業(yè)。2022年，公司旗下子公司越秀租賃進(jìn)入戶用光伏市場(chǎng)，迅速搶占市場(chǎng)份額。通過(guò)與多家光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)簽訂合作協(xié)議，越秀資本在戶用光伏領(lǐng)域的擴(kuò)張步伐不斷加快。

數(shù)據(jù)顯示，2023年越秀租賃在新能源領(lǐng)域投資金額超過(guò)152億元，光伏電站累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到4.05GW，實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入同比增長(zhǎng)超十倍。2024年上半年，越秀資本在新能源領(lǐng)域再度投放超百億元，電費(fèi)收入同比增長(zhǎng)近六倍。然而，與巨額投入相比，越秀資本的電費(fèi)收入顯得微不足道。2023年及2024年上半年，公司在新能源領(lǐng)域累計(jì)投入近260億元，而同期累計(jì)實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入僅約14.5億元，投資回報(bào)率僅為5.6%左右。

戶用光伏毛利率和凈利率低是整個(gè)行業(yè)面臨的難題，大部分企業(yè)凈利潤(rùn)率都在3%-5%左右。由于投資巨大，很多企業(yè)依靠對(duì)外融資來(lái)解決資金問(wèn)題。扣除融資成本后，戶用光伏的盈利能力并不強(qiáng)。隨著國(guó)家提出光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)的政策，戶用光伏投資回報(bào)率必然會(huì)進(jìn)一步下滑，投資吸引力也可能有所下降。

為了籌集建設(shè)戶用光伏電站所需資金，越秀資本近兩年瘋狂融資，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模及負(fù)債率快速上升。Wind數(shù)據(jù)顯示，不到三年時(shí)間，公司負(fù)債增長(zhǎng)超430億元，資產(chǎn)負(fù)債率也持續(xù)上升。在核心金融業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)都需要巨額資金投入的背景下，越秀資本只能通過(guò)推高杠桿的方式來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。然而，債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大使得公司利息支出逐年增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)于其能否覆蓋成本表示擔(dān)憂。

值得注意的是，在公司業(yè)績(jī)下滑、資金偏緊的背景下，越秀資本管理層薪資卻在緩步增長(zhǎng)。公司四名核心管理人員薪資較前幾年均在穩(wěn)步增長(zhǎng)，平均薪資遠(yuǎn)超行業(yè)同崗位平均水平。作為金融國(guó)企，在公司自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷下滑的背景下，管理層薪資的增長(zhǎng)是否妥當(dāng)值得商榷。

對(duì)于越秀資本而言，金融業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，轉(zhuǎn)型新能源行業(yè)又面臨諸多挑戰(zhàn)。盡管公司在戶用光伏領(lǐng)域取得了一定的進(jìn)展，但投資回報(bào)率低、電網(wǎng)容量問(wèn)題以及光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)政策的影響等因素，都使得其想要借助戶用光伏開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線并不容易。