近期，關(guān)于美國關(guān)稅對通脹的影響成為了市場關(guān)注的焦點。自年初以來，美國顯著提高了對全球的關(guān)稅水平，然而這一政策對通脹的傳導效應(yīng)并未立即顯現(xiàn)，引發(fā)了多方討論。

據(jù)分析，關(guān)稅對通脹傳導的滯后性主要由多個因素導致。首先，關(guān)稅的實施是分階段的，且由于運輸存在時間差，對價格產(chǎn)生顯著影響通常需要數(shù)月之后。企業(yè)在面對關(guān)稅壓力時，采取了貿(mào)易重構(gòu)等策略，如增加在美國國內(nèi)的采購，以降低實際的關(guān)稅負擔。部分行業(yè)還通過囤積庫存的方式，優(yōu)先消耗已有存貨，暫時避免了將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。

同時，與2018-2019年相比，當前企業(yè)對市場需求的感知更為悲觀，因此在傳導關(guān)稅成本時表現(xiàn)得更為謹慎。這些因素共同作用，使得關(guān)稅對通脹的傳導效應(yīng)在初期并不顯著。

然而，多位經(jīng)濟學家指出，關(guān)稅對通脹的傳導只是被推遲，并未消失。預(yù)計從三季度開始，關(guān)稅將逐漸推高美國的通脹水平。盡管通脹上行的幅度可能不及此前預(yù)期，但關(guān)稅對通脹傳導的持續(xù)性可能超預(yù)期。紐聯(lián)儲的調(diào)查顯示，企業(yè)將關(guān)稅傳導至消費者所需的時間通常較短，大部分在3個月內(nèi)。

關(guān)稅政策對美聯(lián)儲的決策也產(chǎn)生了重要影響。由于對關(guān)稅推高通脹的擔憂，美聯(lián)儲推遲了降息計劃。盡管目前美聯(lián)儲仍認為關(guān)稅帶來的通脹是暫時性的，并在9月會議前可能根據(jù)就業(yè)市場的表現(xiàn)啟動降息，但關(guān)稅對經(jīng)濟的滯后拖累以及對就業(yè)市場的潛在沖擊，意味著未來就業(yè)市場可能進一步放緩。

值得注意的是，除了關(guān)稅政策外，移民政策的滯后影響以及“大美麗”法案的寬松效應(yīng)也可能在四季度后與關(guān)稅傳導一起推高通脹水平。這些因素共同作用，將使得2026年貨幣政策的不確定性上升。

具體而言，8月1日生效的新一批關(guān)稅函可能在10月左右對美國通脹產(chǎn)生新一輪擾動。進入2026財年，“大美麗”法案的寬松效應(yīng)將進一步顯現(xiàn)，加之移民政策收緊帶來的短期勞動力供給短缺，可能在四季度進一步推高通脹水平。

對此，市場參與者表示關(guān)注。部分投資者認為，盡管關(guān)稅對通脹的傳導幅度可能不及預(yù)期，但其持續(xù)性可能超過預(yù)期，這將導致美債利率的波動加劇。同時，關(guān)稅的不確定性也將進一步擾動通脹預(yù)期，成為影響市場走勢的重要因素之一。

然而，也有分析人士指出，由于特朗普關(guān)稅政策的不確定性較高，且考慮到關(guān)稅對通脹的影響存在時滯，因此對應(yīng)的通脹影響落地時間仍存在不確定性。若美國內(nèi)需加速走弱，企業(yè)在面臨偏弱的需求時提價受阻，關(guān)稅成本從企業(yè)向消費者傳導的幅度也可能不及預(yù)期。

在此背景下，美聯(lián)儲未來的貨幣政策走向備受矚目。市場普遍認為，考慮到新一輪關(guān)稅的滯后擾動、“大美麗”法案寬松效應(yīng)以及收緊移民的影響，2026年貨幣政策的不確定性將有所上升，降息節(jié)奏也可能有所放緩。

盡管如此，市場仍期待美聯(lián)儲能夠在保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長的同時，有效控制通脹水平，為投資者創(chuàng)造更為穩(wěn)定的市場環(huán)境。