在家族三代人的不懈努力下，溫氏股份終于迎來(lái)了歷史性的一刻，從粵西地區(qū)的一個(gè)小型農(nóng)場(chǎng)，發(fā)展成為年?duì)I收突破千億的農(nóng)牧業(yè)巨頭。近日，溫氏股份發(fā)布了2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示公司實(shí)現(xiàn)了顯著的盈利增長(zhǎng)。

據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，溫氏股份在2024年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)90億元至95億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，相比上年同期的虧損63.9億元，這一成績(jī)無(wú)疑令人矚目?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)也達(dá)到了約93億元至99億元，同比大幅改善。在營(yíng)收方面，由于生豬和肉雞兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)的銷售均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，溫氏股份預(yù)計(jì)2024年度的營(yíng)業(yè)收入將超過1000億元，這是公司營(yíng)收歷史上首次突破千億大關(guān)。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，溫氏股份的肉豬銷售表現(xiàn)尤為亮眼。全年共銷售肉豬3018.27萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)14.93%，毛豬銷售均價(jià)也同比增長(zhǎng)了33.50%，達(dá)到16.71元/公斤。肉豬銷售業(yè)務(wù)共為公司帶來(lái)了617.53億元的收入，成為推動(dòng)公司營(yíng)收突破千億大關(guān)的關(guān)鍵因素。相比之下，肉雞業(yè)務(wù)雖然也實(shí)現(xiàn)了微幅增長(zhǎng)，但銷售均價(jià)卻同比下滑了4.60%，不過由于養(yǎng)殖成本的下降幅度大于產(chǎn)品價(jià)格下降幅度，肉雞業(yè)務(wù)仍然實(shí)現(xiàn)了盈利。

利潤(rùn)方面，溫氏股份的豬業(yè)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利82億元至84億元，盈利能力較去年同期大幅改善。而肉雞業(yè)務(wù)雖然表現(xiàn)不如肉豬業(yè)務(wù)突出，但仍然實(shí)現(xiàn)了盈利21億元至23億元。2024年全年飼料價(jià)格的持續(xù)低位運(yùn)行，為溫氏股份的養(yǎng)殖成本下降提供了有利條件。受益于飼料價(jià)格的下行，溫氏股份的肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至近四年來(lái)的低位水平。

然而，溫氏股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并非一帆風(fēng)順。自2022年10月以來(lái)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)步入了新一輪下行周期，豬價(jià)長(zhǎng)時(shí)間保持低位運(yùn)行。直到2024年5月，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格才開始一路攀升，并在8月中旬漲至高位。這一背景下，溫氏股份等養(yǎng)殖企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)迎來(lái)了全面反彈。然而，進(jìn)入9月之后，由于消費(fèi)需求不及預(yù)期以及供給壓力的影響，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格持續(xù)回落，溫氏股份的毛豬銷售均價(jià)也出現(xiàn)了同比下滑。

盡管溫氏股份的業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)看似不俗，但資本市場(chǎng)的反應(yīng)卻相對(duì)平淡。業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布次日，溫氏股份的股價(jià)僅小幅上漲。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，溫氏股份的市值已經(jīng)在千億關(guān)口徘徊了四年時(shí)間，而投資者對(duì)溫氏股份未來(lái)發(fā)展的悲觀預(yù)期并未因2024年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而改變。

其中，豬肉價(jià)格的下行擔(dān)憂是一個(gè)重要原因。生豬價(jià)格的波動(dòng)受多種因素影響，包括供需關(guān)系、養(yǎng)殖成本等。從需求端來(lái)看，我國(guó)豬肉消費(fèi)量近年來(lái)呈現(xiàn)萎縮趨勢(shì)，而生豬產(chǎn)能卻常年處于飽和狀態(tài)。未來(lái)十年，隨著生產(chǎn)力的進(jìn)一步提升和豬肉需求的持續(xù)減少，養(yǎng)豬企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力將會(huì)越來(lái)越大。

玉米等飼料價(jià)格的上行也對(duì)生豬養(yǎng)殖企業(yè)構(gòu)成了另一大隱憂。自美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息通道以來(lái)，國(guó)際玉米價(jià)格持續(xù)震蕩走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，玉米價(jià)格也出現(xiàn)了明顯上漲。一面是生豬價(jià)格的走弱，一面是飼料價(jià)格的上漲，2025年溫氏股份等生豬養(yǎng)殖企業(yè)將面臨不小的挑戰(zhàn)。

更為嚴(yán)重的是，曾經(jīng)被認(rèn)為是鐵律的“豬周期”正在失去規(guī)律性。長(zhǎng)期以來(lái)，投資者多是依靠對(duì)“豬周期”的預(yù)判來(lái)進(jìn)行生豬養(yǎng)殖類上市公司的資產(chǎn)配置。然而，自2018年6月以來(lái)，豬價(jià)就持續(xù)處于低迷狀態(tài)，下行時(shí)間之長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歷次豬周期。盡管生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍經(jīng)歷了虧空，但仍看不到明顯的產(chǎn)能出清跡象。

有分析認(rèn)為，所謂的豬周期只是過往散戶養(yǎng)豬的時(shí)代產(chǎn)物。隨著規(guī)模養(yǎng)豬的不斷壯大，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)具有較強(qiáng)的資金實(shí)力和虧損承受能力，部分企業(yè)甚至選擇逆轉(zhuǎn)周期投資的方式對(duì)抗豬肉下行周期，這進(jìn)一步增加了產(chǎn)能的去化時(shí)間。在此背景下，養(yǎng)豬行業(yè)“規(guī)模越大，盈利越高”的邏輯將不復(fù)存在。

溫氏股份等豬企的價(jià)值信仰也因此遭到投資者的質(zhì)疑。長(zhǎng)期以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)一直在講述著一個(gè)規(guī)模化養(yǎng)豬的故事，認(rèn)為規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)具有多樣的融資渠道、更優(yōu)的成本優(yōu)勢(shì)和更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。然而，在資本的過度沖擊之下，規(guī)模養(yǎng)殖非但沒有解決生豬產(chǎn)能過剩的問題，反而加大了行業(yè)的內(nèi)卷程度。