近日，CMOS圖像傳感器廠商思特威（688213.SH）的股價表現(xiàn)引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。2月21日，公司股價創(chuàng)下歷史新高，總市值突破400億元大關(guān)，然而2月24日卻出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)日股價大跌4.36%。這一波動背后，是思特威近期發(fā)布的亮眼業(yè)績預(yù)告。

根據(jù)思特威1月27日發(fā)布的2024年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2024年營業(yè)收入將達到58億至61億元，同比增長103%至113%；歸母凈利潤預(yù)計為3.71億至4.17億元，同比增長25至28倍；扣非歸母凈利潤預(yù)計為3.64億至4.10億元，同比大增598至672倍。盡管業(yè)績亮眼，但公司背后的隱憂也不容忽視。

首先，思特威的流動性風(fēng)險需警惕。截至2024年9月末，公司的貨幣資金僅為8.50億元，而短期借款高達25.27億元，且同期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負。公司的存貨金額達到32.26億元，占總資產(chǎn)比例高達40.67%，遠高于同行業(yè)可比公司。

除了財務(wù)問題，思特威的股東在業(yè)績改善之際紛紛減持股份，也引發(fā)了市場的擔(dān)憂。據(jù)公開信息，2月17至18日，就業(yè)績穩(wěn)定性、資金鏈、股東減持等問題，時代商業(yè)研究院向思特威發(fā)函并致電詢問。公司回應(yīng)稱，不存在應(yīng)披未披的風(fēng)險事項，股東減持不會對公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營情況產(chǎn)生重大影響。

盡管業(yè)績暴增，但思特威的盈利能力波動較大。2018至2023年，公司的歸母凈利潤分別為-1.66億元、-2.42億元、1.21億元、3.98億元、-0.83億元、0.14億元，其中6年中有3年處于虧損狀態(tài)。相比之下，同行業(yè)可比公司韋爾股份（603501.SH）和格科微（688728.SH）在此期間均為盈利狀態(tài)。

思特威的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額長期為負。2021至2024年前三季度，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-12.62億元、-15.24億元、7.67億元、-6.14億元。除了2023年，其余年份的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均為負值。相比之下，韋爾股份和格科微的經(jīng)營現(xiàn)金流均為凈流入。

在負債方面，思特威的貨幣資金已無法覆蓋短期借款。截至2024年9月末，公司的貨幣資金為8.50億元，短期借款則高達25.27億元，短期借款規(guī)模約為同期貨幣資金的3倍之多。公司的資產(chǎn)負債率也持續(xù)攀升，截至2024年三季度末已達49.05%，較2023年末增加了9.92個百分點。

存貨方面，思特威的存貨占比遠超同行。2024年9月末，公司的存貨金額達32.26億元，占總資產(chǎn)的比例高達40.67%，遠高于韋爾股份（17.64%）和格科微（26.75%）。存貨高企不僅占用了大量資金，還面臨著因市場波動導(dǎo)致存貨跌價的巨大風(fēng)險。

值得注意的是，在2024年上半年業(yè)績預(yù)增公告發(fā)布后，思特威的多名股東紛紛減持股份。2024年7月26日，原第三大股東Brizan China Holdings Limited、原第四大股東Forebright Smart Eyes Technology Limited以及員工持股平臺合計減持800.02萬股，合計套現(xiàn)3.53億元。

盡管思特威近期業(yè)績亮眼，但公司仍面臨流動性風(fēng)險、盈利能力波動、經(jīng)營現(xiàn)金流為負、貨幣資金無法覆蓋短期借款、存貨占比高以及股東減持等多重挑戰(zhàn)。未來，思特威需要在優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營現(xiàn)金流、控制存貨水平以及提升毛利率等方面做出努力，以應(yīng)對消費電子行業(yè)的周期性波動和潛在的行業(yè)寒冬。