近日，泰康系公司泰康人壽與泰康養(yǎng)老在資本市場(chǎng)上動(dòng)作頻頻，連續(xù)發(fā)行了兩筆大額永續(xù)債。據(jù)官方公告，這兩筆債券總額達(dá)80億元，分別在2月26日和27日成功登陸銀行間市場(chǎng)進(jìn)行交易流通。

具體來看，泰康養(yǎng)老發(fā)行的永續(xù)債規(guī)模為20億元，而泰康人壽則發(fā)行了高達(dá)60億元的永續(xù)債。兩家公司的永續(xù)債發(fā)行價(jià)格均為每張100元，主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)均達(dá)到AAA級(jí)，顯示出市場(chǎng)對(duì)泰康系公司的高度認(rèn)可。此次發(fā)行的牽頭主承銷商和簿記管理人均為中信證券。

近年來，泰康養(yǎng)老和泰康人壽在資本補(bǔ)充方面可謂不遺余力。數(shù)據(jù)顯示，自2013年至2024年，泰康養(yǎng)老通過股東增資和發(fā)行債券等方式，累計(jì)籌集資金達(dá)144億元，注冊(cè)資本從最初的2億元飆升至90億元。而泰康人壽自2023年11月以來，已在銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行了三筆永續(xù)債，總規(guī)模高達(dá)200億元。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，險(xiǎn)企發(fā)行永續(xù)債的主要目的是補(bǔ)充核心二級(jí)資本，提升償付能力，以支持業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。在二期償付能力監(jiān)管規(guī)則下，保單未來盈余計(jì)入核心資本的比例受到限制，不得超過核心資本的35%。這一規(guī)定使得凈資產(chǎn)成為影響險(xiǎn)企核心資本和實(shí)際資本的關(guān)鍵因素。因此，隨著近年來利率下行和權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，險(xiǎn)企紛紛通過發(fā)行資本債券等方式來補(bǔ)充資本，以應(yīng)對(duì)資本占用壓力。

從融資成本來看，泰康養(yǎng)老此次發(fā)行的永續(xù)債票面利率為2.48%，而泰康人壽的票面利率則為2.35%。兩家公司均表示，所籌資金將主要用于補(bǔ)充核心二級(jí)資本，提高償付能力，以更好地支持公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。

值得注意的是，盡管泰康養(yǎng)老和泰康人壽的償付能力均遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求的最低水平，但泰康養(yǎng)老預(yù)計(jì)下季度的償付能力充足率將有所下降。據(jù)2024年四季度償付能力報(bào)告顯示，泰康人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為231.32%和334.58%，而泰康養(yǎng)老則分別為141.85%和235.39%。

然而，泰康養(yǎng)老也面臨著一定的盈利壓力。近年來，該公司的盈利水平整體有所下滑。特別是2024年，受政策影響，泰康養(yǎng)老逐步退出了部分短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入收縮，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至21.7億元，創(chuàng)下歷史新高。不過，泰康養(yǎng)老在償付能力報(bào)告中表示，2024年仍使用舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，虧損主要受準(zhǔn)備金補(bǔ)提等因素影響。若按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則口徑，則利潤(rùn)為正。

盡管如此，業(yè)內(nèi)人士仍對(duì)泰康養(yǎng)老的償付能力變化及資本補(bǔ)充情況保持關(guān)注。他們認(rèn)為，隨著泰康養(yǎng)老增資擴(kuò)股及業(yè)務(wù)發(fā)展推動(dòng)保單未來盈余增長(zhǎng)等因素的影響，其償付能力充足水平有望得到明顯提升。

泰康人壽也面臨著核心資本積累放緩的挑戰(zhàn)。近年來，行業(yè)呈現(xiàn)內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)與保費(fèi)增長(zhǎng)不同步的情況，導(dǎo)致公司所有者權(quán)益有所下降。同時(shí)，保單未來盈余的下行也加劇了泰康人壽的資本壓力。不過，隨著凈利潤(rùn)的積累、資本市場(chǎng)變化及永續(xù)債的發(fā)行，泰康人壽的實(shí)際資本有所提升，償付能力充足率也相應(yīng)提高。