派格生物，一家專注于創(chuàng)新藥研發(fā)的企業(yè)，近日再次踏上了尋求上市的征途，目的地鎖定港交所。這家尚未有商業(yè)化產(chǎn)品的公司，背后站著聯(lián)想之星、元生創(chuàng)投、君聯(lián)資本等知名投資機構(gòu)，其IPO之路可謂曲折多變，映射出創(chuàng)新藥行業(yè)的風云變幻。

故事要追溯至2021年，派格生物首次向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。然而，盡管公司手握多個研發(fā)管線，卻因核心產(chǎn)品未實現(xiàn)商業(yè)化及估值波動等問題，歷經(jīng)兩輪問詢后，上市之旅無奈擱淺。監(jiān)管層對公司估值變化的關(guān)注，特別是從E輪融資后的4.32億美元估值驟降至后續(xù)融資的23億元人民幣，提出了詳盡的問詢。公司解釋稱，估值調(diào)整與研發(fā)進展相匹配，但具體細節(jié)并未充分披露。

派格生物的創(chuàng)始人徐敏，擁有湘雅醫(yī)學院的背景和哥倫比亞大學的學術(shù)經(jīng)歷，2008年回國創(chuàng)立公司，致力于代謝紊亂領(lǐng)域的創(chuàng)新藥研發(fā)。在公司的融資歷程中，天士力扮演了重要角色，不僅多次參與融資，還與派格生物簽訂了產(chǎn)品商業(yè)化協(xié)議。然而，隨著市場環(huán)境的變化，這份協(xié)議最終在公司赴港上市前被廢除。

2023年，派格生物曾一度重啟境內(nèi)上市計劃，中金公司為其發(fā)布了IPO輔導報告。然而，面對資本市場對未盈利企業(yè)上市門檻的收緊，以及創(chuàng)新藥估值泡沫的破裂，公司的上市之路再次陷入迷茫。截至2024年8月，派格生物累計虧損已達10.53億元人民幣，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩0.27億元人民幣，現(xiàn)金流危機迫在眉睫。

派格生物的核心產(chǎn)品PB-119，是一款長效GLP-1受體激動劑，主要用于2型糖尿病及肥胖癥的治療。在諾和諾德的司美格魯肽引爆“減肥藥”概念后，PB-119的上市申請備受矚目。然而，時過境遷，隨著進口同類產(chǎn)品的相繼上市，國產(chǎn)GLP-1制劑的研發(fā)之路依舊漫長。派格生物在2024年前八個月虧損2.02億元人民幣，研發(fā)支出達7600萬元人民幣，商業(yè)化之路仍充滿挑戰(zhàn)。

派格生物與泰格醫(yī)藥之間存在著深厚的關(guān)聯(lián)。泰格醫(yī)藥不僅是公司的重要股東和供應商，還在公司的發(fā)展歷程中起到了關(guān)鍵作用。然而，隨著泰格醫(yī)藥自身業(yè)績的下滑和戰(zhàn)略調(diào)整，這份關(guān)聯(lián)對公司未來的影響尚待觀察。同樣，天士力即將被華潤三九收購的消息，也為派格生物的未來增添了不確定性。

回顧派格生物的IPO之路，從科創(chuàng)板到港交所，每一次嘗試都伴隨著行業(yè)的大變局。如今，面對更加嚴峻的市場環(huán)境，公司能否憑借核心產(chǎn)品的潛力，成功叩開資本市場的大門，仍需時間給出答案。