南京埃斯頓自動化股份有限公司，國內工業(yè)機器人領域的佼佼者，近期向港交所提交了上市申請，意在進軍香港主板市場。此次IPO不僅標志著埃斯頓全球化戰(zhàn)略的進一步推進，也揭示了其在產能擴張、海外并購、技術研發(fā)以及財務結構優(yōu)化等方面的宏偉藍圖。

然而，光鮮的上市計劃背后，埃斯頓正經歷著一系列嚴峻挑戰(zhàn)。根據招股書披露，公司業(yè)績在2024年遭遇了前所未有的滑坡，從盈利1.66億元驟降至虧損8.1億元，這一巨大反差無疑為其上市之路蒙上了一層陰影。業(yè)績的大幅下滑，主要歸因于核心業(yè)務收入的減少以及資產減值的雙重打擊。公司支柱業(yè)務工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)收入同比下降16.04%，同時，受國內外市場需求疲軟及通脹壓力影響，全資子公司德國克魯斯的營收也大幅下滑。公司在光伏行業(yè)的銷售收入同樣顯著縮水。更雪上加霜的是，公司對4家子公司計提了3.45億元的商譽減值，以及對賬款、存貨等計提了1.22億元的資產減值，兩項減值合計達4.67億元，進一步加劇了整體虧損。

盡管2025年一季度公司業(yè)績有所回升，歸母凈利潤同比增長93.43%至1263萬元，但扣除非經常性損益后的盈利僅為416.7萬元，顯示出核心盈利能力的脆弱。華泰證券預測，埃斯頓2025年的歸母凈利潤為0.32億元，與2022年和2023年的盈利水平相比仍有較大差距，盈利復蘇前景充滿不確定性。

在研發(fā)投入方面，埃斯頓展現(xiàn)出了堅定的決心。盡管行業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)，但研發(fā)支出卻持續(xù)增長。2022年至2024年，公司研發(fā)費用分別為3.08億元、3.89億元和4.42億元，顯示出公司對技術創(chuàng)新的重視。然而，高昂且持續(xù)增長的研發(fā)費用也成為拖累公司業(yè)績的重要因素。如何在長期技術投入與短期盈利壓力之間找到平衡點，成為埃斯頓亟需解決的問題。

與此同時，公司的債務壓力也在持續(xù)加大。截至2024年末，公司總負債已達82.48億元，其中流動負債占比高達近八成。而公司的貨幣資金僅為13.48億元，遠遠無法滿足短期債務償還的需求。資產負債率逐年攀升，從2022年的62.79%上升至2024年的81.34%，其中有息負債率也從34.31%升至43.10%?，F(xiàn)金流方面，2024年公司經營活動現(xiàn)金流量凈額為負值，運營主要依賴于融資性現(xiàn)金流。面對龐大的流動負債，公司的資金鏈壓力顯而易見。

更為嚴峻的是，外資正在逐步撤離埃斯頓。自2021年定增以來，多家外資機構已大幅減持或完全退出。陸股通持股占比從2022年的峰值23.71%下降至2025年6月30日的2.21%，降幅驚人。重量級外資機構的撤離，無疑傳遞出國際投資者對埃斯頓當前投資價值的擔憂。

在此背景下，埃斯頓的港股IPO計劃顯得尤為重要。若成功上市，將有助于公司緩解短期資金鏈壓力，推動全球化戰(zhàn)略的實施。然而，面對業(yè)績下滑、債務壓力以及外資撤離等多重挑戰(zhàn)，埃斯頓能否成功逆襲，仍需時間給出答案。