山東山大電力技術(shù)股份有限公司（山大電力）近日成功通過(guò)了深交所創(chuàng)業(yè)板上市委的審議，這一里程碑事件標(biāo)志著山大電力有望成為繼山大地緯和歐瑪軟件之后，以山東大學(xué)為實(shí)際控制人的第三家上市企業(yè)。

山大電力專注于電力系統(tǒng)相關(guān)智能產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，其業(yè)務(wù)涵蓋了電網(wǎng)智能監(jiān)測(cè)和新能源兩大核心板塊。公司的主要產(chǎn)品包括故障錄波監(jiān)測(cè)裝置、輸電線路故障監(jiān)測(cè)裝置和時(shí)間同步裝置，這些產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)享有較高聲譽(yù)。

盡管山大電力在2022年至2024年期間實(shí)現(xiàn)了從4.78億元至6.58億元的營(yíng)收增長(zhǎng)，年復(fù)合增速達(dá)到17.30%，但這并未滿足創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)二中的“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于25%”的要求。然而，根據(jù)《深交所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（2024年修訂）》，由于山大電力最近一年的營(yíng)收金額達(dá)到了3億元，因此豁免了這一要求，最終符合創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)。

值得注意的是，山大電力在客戶集中度方面相較于同行業(yè)可比公司偏高。招股書顯示，2022年至2024年，山大電力前五大客戶的銷售收入占比超過(guò)82%，其中第一大客戶國(guó)家電網(wǎng)的銷售收入占比超過(guò)69%。而同行業(yè)可比公司如科匯股份、信通電子、智洋創(chuàng)新和中元股份的前五大客戶銷售收入占比均不超過(guò)56%。

這一客戶集中度偏高的情況并非孤例，山大電力所屬的“山大系”IPO企業(yè)在客戶集中度方面普遍較高。例如，山大地緯和歐瑪軟件在上市前的客戶集中度也顯著高于同行業(yè)可比公司。山大電力、歐瑪軟件在招股書中對(duì)客戶集中風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了專項(xiàng)提示，山大電力、山大地緯還對(duì)銷售區(qū)域集中度高的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了專項(xiàng)提示。

山大電力在IPO報(bào)告期內(nèi)多次進(jìn)行現(xiàn)金分紅，并在分紅后進(jìn)行募資補(bǔ)流。招股書顯示，公司在2020年至2023年期間累計(jì)現(xiàn)金分紅1.28億元，而本次IPO擬募資9000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。這一做法與山大地緯和歐瑪軟件在上市前的行為相似，這兩家公司也均在IPO前進(jìn)行了大額現(xiàn)金分紅，并在上市時(shí)計(jì)劃募資補(bǔ)流。

然而，山大電力未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍存在不確定性。作為“山大系”已上市的兩家企業(yè)，山大地緯和歐瑪軟件上市后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想。兩家公司均出現(xiàn)了較大幅度的業(yè)績(jī)下滑，主要因業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力甚至下滑。由于山大電力同樣存在客戶集中度較高的情況，其未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也面臨挑戰(zhàn)。

山大電力在供應(yīng)鏈方面也面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，盡管我國(guó)繼電保護(hù)領(lǐng)域設(shè)備已實(shí)現(xiàn)全面國(guó)產(chǎn)化，但設(shè)備使用的芯片仍以進(jìn)口為主。在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦的背景下，山大電力可能面臨進(jìn)口原材料采購(gòu)受限的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致整體成本上升。這意味著，山大電力的核心產(chǎn)品可能面臨供應(yīng)鏈危機(jī)。