近日，深圳國資委麾下的兩大券商——國信證券與萬和證券的并購案有了新進(jìn)展。中國證監(jiān)會與深圳證券交易所已正式受理了國信證券提出的以51.92億元人民幣收購萬和證券96.08%股權(quán)的交易申請。

此次并購被視為深圳國資在金融領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)化資源配置的一大戰(zhàn)略布局。一旦交易順利完成，萬和證券將成為國信證券旗下的控股子公司。然而，在交易細(xì)節(jié)和標(biāo)的公司質(zhì)量上，一些問題也逐漸浮現(xiàn)。

國信證券方面表示，此次并購將有助于公司充分利用海南自由貿(mào)易港的政策優(yōu)勢，抓住發(fā)展機遇，在跨境資產(chǎn)管理等國際業(yè)務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面實現(xiàn)突破。然而，現(xiàn)實情況卻與這一愿景存在不小的反差。萬和證券的近50家分支機構(gòu)中，僅有2家位于海南，而多達(dá)15家則密集分布在廣東，與國信證券在珠三角地區(qū)的60余家分支機構(gòu)存在高度重合。

業(yè)內(nèi)專家指出，盡管萬和證券擁有海南自貿(mào)港的政策優(yōu)勢，但在海南的業(yè)務(wù)布局和客戶基礎(chǔ)尚不完善，難以迅速形成規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)協(xié)同。萬和證券的經(jīng)營狀況也并不理想，這可能使得國信證券在完成收購后面臨整合效果不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。

回顧整個并購歷程，從2024年8月國信證券首次公告擬收購萬和證券股份，到如今交易申請被正式受理，整個過程相對順利。期間，收購方案不斷明確，收購比例也從最初的53.0892%提升至96.08%，交易價格也確定為51.92億元。深圳市國資委也對此次交易表示了原則上的同意。

此次并購的核心在于深圳國資體系內(nèi)的資源整合。國信證券與萬和證券的實際控制人均為深圳國資，這使得交易在決策效率和行政協(xié)調(diào)上具備了一定的天然優(yōu)勢。受訪人士普遍認(rèn)為，同屬深圳國資委體系，意味著雙方在資本意志、戰(zhàn)略方向、資源協(xié)調(diào)和治理結(jié)構(gòu)上更容易達(dá)成一致，有助于推動一體化戰(zhàn)略的落地。

然而，盡管“同源并購”在決策和資源調(diào)配層面具有諸多優(yōu)勢，但兩家券商在業(yè)務(wù)布局上的高度重合以及萬和證券的經(jīng)營狀況，仍為此次合并的協(xié)同效應(yīng)帶來了不確定性。萬和證券在海南的網(wǎng)點布局薄弱，難以有效承接政策紅利，而其在廣東的業(yè)務(wù)又與國信證券高度重合，可能加重運營冗余。

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，萬和證券的經(jīng)營狀況并不穩(wěn)定。近年來，其營業(yè)收入和凈利潤均呈現(xiàn)波動趨勢。相比之下，國信證券的業(yè)績則表現(xiàn)穩(wěn)健，營業(yè)收入和凈利潤均保持增長態(tài)勢。然而，即使國信證券業(yè)績強勁，此次收購仍可能對其即期回報產(chǎn)生攤薄效應(yīng)。

整合過程中的組織調(diào)整也是一大挑戰(zhàn)。兩家券商在地理布局上高度重疊，人員冗余難以避免。一旦出現(xiàn)裁撤、合并網(wǎng)點等舉措，勢必會對員工士氣和管理帶來影響。因此，如何在整合過程中保持員工穩(wěn)定和團(tuán)隊士氣，將是國信證券面臨的一大難題。

盡管如此，從行業(yè)層面來看，此次交易仍有助于推動國有大型金融機構(gòu)的做強做優(yōu)，優(yōu)化深圳市國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)，提高市屬國企資產(chǎn)證券化率和國有資本配置效率。對于國信證券而言，此次收購也有助于其進(jìn)一步拓展發(fā)展空間，提升綜合競爭力。