近年來，隨著社會(huì)消費(fèi)觀念的升級(jí)，醫(yī)美行業(yè)中一個(gè)特定的細(xì)分領(lǐng)域——植發(fā)，逐漸嶄露頭角。地鐵車廂內(nèi)，植發(fā)機(jī)構(gòu)的廣告鋪天蓋地，反映出人們對(duì)發(fā)量的高度關(guān)注。在這一趨勢(shì)的推動(dòng)下，雍禾醫(yī)療（以下簡(jiǎn)稱雍禾）迅速崛起。

2021年，雍禾迎來了業(yè)績(jī)的巔峰時(shí)刻，營(yíng)業(yè)收入高達(dá)21.69億元。然而，自那以后，其業(yè)績(jī)似乎陷入了停滯，連續(xù)兩年未能突破這一記錄。

與此同時(shí)，雍禾的股價(jià)也經(jīng)歷了戲劇性的變化。從上市初期開盤價(jià)的15.85港元，到如今每股僅1.17港元，市值從昔日的86.31億港元縮水至6.15億港元，令人唏噓不已。

雍禾最新公布的2024財(cái)年財(cái)報(bào)顯示，盡管已經(jīng)歷了兩年的虧損，但公司仍未走出困境，去年再次虧損2.27億元。雍禾的業(yè)績(jī)困境，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

事實(shí)上，早在2020年就有研究報(bào)告指出，中國(guó)脫發(fā)人群已超過2.5億。這一龐大的市場(chǎng)潛力，為雍禾的上市鋪平了道路。2021年12月，雍禾以每股15.8港元的發(fā)行價(jià)成功上市，股價(jià)一度飆升至18.9港元。然而，上市后的雍禾，業(yè)績(jī)與股價(jià)卻雙雙走低。

從2021年至2023年，雍禾的營(yíng)業(yè)收入分別為21.69億元、14.13億元和17.77億元，歸母凈利潤(rùn)則分別為1.20億元、-0.86億元和-5.46億元。加上2024年的虧損，雍禾在三年內(nèi)累計(jì)虧損達(dá)到了8億元。

盡管客戶數(shù)量有所提升，2024年接受植發(fā)手術(shù)的人數(shù)較上一年同期增加了16.3%，植發(fā)醫(yī)療服務(wù)收入達(dá)到13.3億元，但雍禾依然未能實(shí)現(xiàn)盈利。那么，雍禾賺的錢都去哪了？答案或許藏在高昂的獲客成本中。

雍禾的銷售及營(yíng)銷成本一直居高不下。從2021年到2023年，這一費(fèi)用分別占到了總營(yíng)收的49%、54%和59%。相應(yīng)地，雍禾的毛利率也在逐年下降，從2018年至2021年的70%以上，降至2022年的61.8%和2023年的56.1%。雖然2024年雍禾的銷售及營(yíng)銷成本有所下降，毛利率提升至60.08%，但成本問題依然是雍禾難以擺脫虧損困境的關(guān)鍵因素。

高昂的營(yíng)銷成本并未有效培養(yǎng)消費(fèi)者的復(fù)購習(xí)慣。植發(fā)作為低頻消費(fèi)項(xiàng)目，消費(fèi)者往往在一次體驗(yàn)后短期內(nèi)不會(huì)再次復(fù)購。同時(shí)，如果首次體驗(yàn)不佳，消費(fèi)者更不會(huì)選擇同一家機(jī)構(gòu)的其他相關(guān)項(xiàng)目。因此，雍禾急需尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

雍禾目前提供一站式毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)，涵蓋植發(fā)、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護(hù)及其他配套服務(wù)。其中，醫(yī)療養(yǎng)固被視為雍禾的第二增長(zhǎng)曲線。然而，從目前的業(yè)績(jī)來看，這一業(yè)務(wù)并未對(duì)雍禾形成明顯的支撐作用。雖然2024年養(yǎng)固收入占營(yíng)收的比例較上一年有所提升，但聲量和品牌影響力尚未形成規(guī)?；?yīng)。

有消費(fèi)者反映，在雍禾植發(fā)門診咨詢時(shí)，被建議先進(jìn)行養(yǎng)固發(fā)。但高昂的養(yǎng)固費(fèi)用和洗發(fā)液價(jià)格讓不少消費(fèi)者望而卻步。植發(fā)和固發(fā)效果的考量、疼痛管理以及術(shù)后修復(fù)等問題也困擾著雍禾。

雍禾在擴(kuò)張速度放緩后，利潤(rùn)端的修復(fù)相對(duì)明顯。然而，現(xiàn)階段的費(fèi)用端壓力依然較大。雍禾若想實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，還需在基本功上下功夫。植發(fā)雖然是一個(gè)巨大的市場(chǎng)需求，但能否成為長(zhǎng)期剛需，還需雍禾付出更多努力。