四川新荷花，一家深耕中藥飲片領(lǐng)域的公司，近日正式向港交所提交了上市申請，這標(biāo)志著它第四次向資本市場發(fā)起沖擊。此前，新荷花曾三次沖擊A股市場，但均未如愿。

新荷花的故事始于2001年，由江云創(chuàng)立，專注于生產(chǎn)毒性飲片如法半夏、姜半夏，以及普通飲片如川貝母、麥冬等。盡管已有24年的發(fā)展歷程，新荷花的IPO之路卻頗為曲折。

早在2011年，新荷花就首次嘗試在創(chuàng)業(yè)板上市，但在過會后卻因財務(wù)造假舉報而撤回申請。據(jù)當(dāng)時報道，舉報內(nèi)容主要涉及新荷花與主要客戶之間的虛假交易，指控公司虛增收入。盡管保薦機構(gòu)和會計師對此予以否認(rèn)，但此次事件對新荷花的上市進程造成了重大影響。

2020年，新荷花再次向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊，但同樣在2021年4月撤回了上市材料。對于上次IPO被舉報后撤單的情況，新荷花表示，實控人持股比例較低，上市動力不足，加上舉報事件的影響，最終決定撤回申請。然而，值得注意的是，在2020年的招股書中，江云及其子江爾成的合計持股比例已大幅提升至54.95%。

盡管兩次沖擊A股市場未果，但新荷花并未放棄上市夢想。2023年，公司啟動了A股上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機構(gòu)為海通證券。然而，如今新荷花已改變策略，將上市目的地轉(zhuǎn)向了港交所。

在港股IPO申請中，新荷花的實控人江云及江爾成的持股比例進一步增加，合計持股達到65.24%。江云的妻子祁國蓉、江爾成的舅舅祁杰以及江云的兄長江平均持有公司股份，顯示出家族對企業(yè)的深度控制。

然而，新荷花面臨的行業(yè)挑戰(zhàn)不容忽視。中藥飲片行業(yè)競爭激烈，行業(yè)集中度極低。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2023年中國擁有生產(chǎn)許可證的中藥飲片公司總數(shù)已達2334家，但行業(yè)前5的市占率僅為2.7%。新荷花雖然以11.5億元的收入位列行業(yè)第二，但市場份額也僅為0.4%。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，新荷花的增長勢頭在近年來有所放緩。2022年至2024年，公司收入分別為7.8億元、11.5億元和12.5億元，雖然復(fù)合年增長率為27%，但2024年的收入增速已降至8.6%。同時，公司的毛利率也連續(xù)兩年下滑，從2022年的21.1%降至2024年的17.1%。新荷花解釋稱，原材料成本上漲是導(dǎo)致毛利率下降的主要原因。

在客戶方面，新荷花主要為醫(yī)院、醫(yī)療機構(gòu)、醫(yī)療貿(mào)易公司、藥店及制藥公司提供服務(wù)。然而，客戶留存率卻呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢，從2022年的86.5%降至2024年的63.6%。公司在前五大客戶的收入集中度也在逐年提升，2024年占比達到30.4%。

除了財務(wù)數(shù)據(jù)和客戶留存率的問題，新荷花還曾面臨質(zhì)量問題的挑戰(zhàn)。2019年，公司因生產(chǎn)的紫蘇子（炒）質(zhì)量不符合規(guī)定而被山東省藥品監(jiān)督管理局查封、扣押。2024年，國家藥監(jiān)局又通報了新荷花生產(chǎn)的紅花不符合含量測定，這進一步凸顯了公司在質(zhì)量控制方面的不足。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但新荷花并未放棄上市計劃。在港股IPO中，公司計劃將募集資金用于擴大中藥飲片產(chǎn)能、升級數(shù)字化智能生產(chǎn)系統(tǒng)、研發(fā)草本保健品以及組建面向消費者的運營團隊，并在越南、馬來西亞建立海外銷售渠道。這些舉措有望為公司帶來新的增長動力。

對于新荷花而言，港股IPO不僅是一次融資機會，更是一次提升品牌形象和市場競爭力的重要契機。然而，在激烈的市場競爭中，新荷花能否成功圓夢港交所，仍需時間給出答案。