騰訊，這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭在近年來(lái)經(jīng)歷了從擴(kuò)張到存量時(shí)代的深刻轉(zhuǎn)型。投資界傳奇人物段永平在2023年曾表示，盡管騰訊的確定性略低于蘋(píng)果，但它仍被視為當(dāng)前最優(yōu)的投資選擇。在過(guò)去的五年里，整個(gè)商業(yè)環(huán)境彌漫著存量競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)卷以及降本增效的氣息，而騰訊則在這樣的背景下，顯得尤為低調(diào)。

與其他行業(yè)如新能源車市、電商以及大模型賽道的喧囂不同，騰訊的業(yè)務(wù)板塊顯得相對(duì)平靜。然而，這種平靜并不意味著騰訊沒(méi)有面臨挑戰(zhàn)。自2020年以來(lái)，許多行業(yè)都在經(jīng)歷經(jīng)營(yíng)模式、用戶需求以及市場(chǎng)環(huán)境的劇變，而騰訊所面對(duì)的考驗(yàn)則更加復(fù)雜。一方面，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)受到了重新審視；另一方面，騰訊的核心業(yè)務(wù)如游戲和廣告也在存量時(shí)代亟待突破。

面對(duì)這一系列風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，騰訊依然交出了令人滿意的答卷。騰訊并不是傳統(tǒng)意義上的價(jià)值股，而應(yīng)被歸類為成長(zhǎng)股。這一點(diǎn)，在過(guò)去一個(gè)財(cái)年的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)中得到了進(jìn)一步驗(yàn)證。在擴(kuò)張時(shí)代，騰訊或許不是最擅長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)的公司，但在追求高質(zhì)量增長(zhǎng)的存量時(shí)代，它的守業(yè)能力得到了全面展現(xiàn)。

騰訊創(chuàng)始人馬化騰似乎深諳“從不確定性中獲益”的道理，這是《黑天鵝》作者納西姆·尼古拉斯·塔勒布在《反脆弱》中提出的概念。為了應(yīng)對(duì)內(nèi)外環(huán)境的變化，騰訊自2020年起，開(kāi)始大力推行降本增效。2022年，馬化騰在員工大會(huì)上首次用“過(guò)冬”來(lái)形容騰訊的處境，強(qiáng)調(diào)降本增效將成為公司變革的首要目標(biāo)，其力度之大堪比2018年的“930改革”。

騰訊的降本增效策略包括三個(gè)主要路徑：聚焦核心業(yè)務(wù)，關(guān)停無(wú)價(jià)值業(yè)務(wù)，并收縮投資戰(zhàn)線；實(shí)行盈利優(yōu)先，嚴(yán)格控制成本；加速組織變革，提升人效。據(jù)媒體報(bào)道，自2022年以來(lái)，騰訊已關(guān)?；蛳录艹^(guò)40個(gè)產(chǎn)品，涉及多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。在投資方面，騰訊也變得更加謹(jǐn)慎，2022年至2024年，其對(duì)外投資數(shù)量大幅減少。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，騰訊的凈利潤(rùn)增速和毛利多次超過(guò)營(yíng)收增速，特別是2024年Q1的凈利潤(rùn)同比增速飆升至近年新高。在組織架構(gòu)上，騰訊也在推動(dòng)扁平化管理，減少管理角色，鼓勵(lì)實(shí)干精神。例如，去年9月，騰訊宣布取消職級(jí)外顯，希望員工減少對(duì)職級(jí)的過(guò)度關(guān)注。在團(tuán)隊(duì)整合方面，騰訊也在加速組織的分與合，以騰訊游戲?yàn)槔?，今?月，騰訊宣布天美工作室群進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整，將十余個(gè)工作室整合為三大研發(fā)子工作室。

在核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定的同時(shí)，騰訊也在不斷探索新的增長(zhǎng)點(diǎn)。馬化騰在去年全員會(huì)議上提出，每個(gè)業(yè)務(wù)板塊都要思考自己的產(chǎn)品和服務(wù)能否長(zhǎng)青化，是否有新芽。騰訊的新芽戰(zhàn)略，旨在發(fā)掘新增量的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)資源層面的“去杠桿”，有效整合填補(bǔ)過(guò)往業(yè)務(wù)的疏漏。結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，新芽戰(zhàn)略已成為騰訊當(dāng)前最亮眼的增長(zhǎng)動(dòng)能。

以增值服務(wù)板塊為例，該業(yè)務(wù)在2024Q3實(shí)現(xiàn)收入827億元，同比增長(zhǎng)9%。國(guó)內(nèi)游戲和國(guó)際游戲業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。另一邊，視頻號(hào)等新芽也在不斷激活整個(gè)生態(tài)，為騰訊打開(kāi)全新商業(yè)局面。例如，微信搜一搜功能，在接入AI問(wèn)答后，其商業(yè)化檢索量與點(diǎn)擊率均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。

騰訊的新芽戰(zhàn)略不僅幫助老樹(shù)收獲接入新時(shí)代用戶的契機(jī)，新芽之間的聚合也在商業(yè)和體驗(yàn)層面彰顯出強(qiáng)大的合力。這也正是騰訊向市場(chǎng)傳遞的存量時(shí)代的新解題思路：面對(duì)波動(dòng)的、全新的環(huán)境，企業(yè)并不需要費(fèi)力抓取“新牌”，有時(shí)候，只要理解、讀透現(xiàn)有的手牌，同樣可以憑借最小的成本，創(chuàng)造新的勝利。

騰訊的戰(zhàn)略思想中最核心的兩點(diǎn)是務(wù)實(shí)主義和長(zhǎng)期主義。對(duì)于需要大量前期投入、回報(bào)周期較長(zhǎng)的項(xiàng)目，騰訊希望它們能夠加速落地真實(shí)場(chǎng)景。例如，騰訊混元大模型已在近800個(gè)內(nèi)部業(yè)務(wù)和場(chǎng)景中落地，并廣泛應(yīng)用于多個(gè)行業(yè)。與此同時(shí)，騰訊也在不斷依托引擎?zhèn)鹊纳?jí)，讓大模型實(shí)現(xiàn)零門檻“開(kāi)箱即用”。

對(duì)于電商、流量等能夠直接變現(xiàn)的業(yè)務(wù)，騰訊則追求更多的創(chuàng)意和長(zhǎng)期思考。以視頻號(hào)為例，盡管其日活已超5億，但騰訊對(duì)于電商業(yè)務(wù)的推進(jìn)卻顯得尤為謹(jǐn)慎。馬化騰曾表示，微信應(yīng)該納入整個(gè)生態(tài)，從原子層角度去思考電商，這樣走出來(lái)的路跟別人不一樣，會(huì)走得更遠(yuǎn)。騰訊具備孕育生態(tài)、孵化新故事的耐心，對(duì)于未來(lái)，它有著自己獨(dú)到的思考和規(guī)劃。