2024年度，A股市場在回饋投資者方面展現(xiàn)出了前所未有的積極態(tài)度，現(xiàn)金分紅與股票回購規(guī)模均觸及歷史峰值。然而，分紅總額與回購金額之間存在顯著差距，這一比例與全球資本市場的平均水平相比較為突出。

據(jù)行業(yè)專家分析，全球各地上市公司在分紅與回購策略上的不同選擇，深刻反映了各地市場在上市公司構(gòu)成、股東結(jié)構(gòu)及公司治理等方面的差異性。無論是分紅還是回購，都是投資者獲取投資回報的重要途徑，同時也是觀察上市公司運營狀況的重要窗口。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年度共有3965家A股上市公司實施了現(xiàn)金分紅，分紅總額超過2.4萬億元人民幣，創(chuàng)歷史新高。其中，超過百家公司首次進行分紅，另有近千家公司發(fā)布了年中或三季度分紅預(yù)案。在回購方面，證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，上市公司回購總額達到1476億元人民幣，同樣刷新歷史紀(jì)錄。特別是10月份推出的“回購增持貸”工具，進一步激發(fā)了上市公司的回購熱情，年內(nèi)約有百家公司發(fā)布了256份相關(guān)公告，貸款金額上限合計約540億元人民幣。

盡管分紅與回購規(guī)模均達到歷史高位，但兩者之間的規(guī)模差距超過十倍，回購金額僅占分紅金額的6%。若進一步區(qū)分回購股票是否用于注銷，A股市場分紅與回購的比例差距將更為顯著。長期以來，A股市場更傾向于分紅，而對回購的重視不足。

全球范圍內(nèi)，盡管上市公司的回購金額仍低于分紅，但兩者的比例大致為1:2。中證指數(shù)發(fā)布的報告顯示，2023年全球50個主要市場的分紅總額約為2.46萬億美元，而股份回購規(guī)模達到1.3萬億美元，相當(dāng)于分紅總額的53%。成熟市場對回購的偏好尤為明顯，其中美國市場以約9000億美元的回購總額位居全球首位，占全球回購總額的約70%。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院的羅煒教授指出，A股市場上分紅與回購最接近的年份是2019年，比例達到14.5%。相比之下，美國市場的情況則大不相同，盡管現(xiàn)金分紅金額約為7642億美元，但仍低于回購規(guī)模約15%。以標(biāo)普500公司為樣本的統(tǒng)計顯示，在2000年至2022年期間，現(xiàn)金分紅在分紅回購總額中的占比僅在少數(shù)年份超過50%。

中歐國際工商學(xué)院的黃生教授認(rèn)為，分紅與回購雖然都是企業(yè)分配經(jīng)營盈余的方式，但兩者在靈活性上存在顯著差異。分紅不僅是對歷史盈利的分配，更反映了管理層對企業(yè)未來長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的預(yù)期。2024年度，A股市場多家公司發(fā)布了未來三年的股東回報規(guī)劃，其中貴州茅臺等公司提高了現(xiàn)金分紅的最低比例和頻率。

與分紅相比，回購具有更高的靈活性。上市公司發(fā)布回購公告往往意味著手頭有閑置資金，同時對市場狀況不滿意或希望傳遞積極信號。黃生教授指出，回購后市場通常不會預(yù)期明年將繼續(xù)回購，企業(yè)是否回購主要取決于當(dāng)前股價和經(jīng)營狀況。這種靈活性是回購工具的最大優(yōu)勢。

中、美兩地上市公司在回報方式上的選擇，反映了兩地資本市場在上市公司結(jié)構(gòu)、股東結(jié)構(gòu)和治理架構(gòu)等方面的差異。在A股市場，央國企發(fā)揮著經(jīng)濟穩(wěn)定器的作用，分紅成為主導(dǎo)的回報方式。而在美股市場，科技企業(yè)是回購的主力軍，為了避免分紅的約束，它們往往謹(jǐn)慎啟動分紅計劃。

行業(yè)屬性也是影響股份回購與現(xiàn)金分紅選擇的重要因素。全球范圍內(nèi)，回購規(guī)模前三的行業(yè)分別為信息技術(shù)、金融和工業(yè)，而房地產(chǎn)和公用事業(yè)等股息率較高的行業(yè)回購比例較低。在美股市場，回購正逐漸成為常規(guī)性的回報方式，并呈現(xiàn)出“越漲越買”的趨勢。

對于投資者而言，穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅是門檻最低、最容易把握的獲益方式?；刭徱蚱潇`活性和復(fù)雜決策動因，對普通投資者來說較難把握。然而，無論是分紅還是回購，都是投資者觀察上市公司經(jīng)營狀況、預(yù)期和管理層心態(tài)的重要信號。

騰訊控股通過大規(guī)?；刭徍妥N股份傳遞了積極信號，成功對沖了大股東減持的影響，并增強了市場對其業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。相比之下，A股市場一些上市公司的回購動作意圖模糊，反而引發(fā)市場猜疑。投資者在面對成長型企業(yè)突然啟動大規(guī)模分紅時，應(yīng)思考其是否已從成長股轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值股。

總之，上市公司選擇分紅或回購應(yīng)以企業(yè)健康經(jīng)營產(chǎn)生的利潤和現(xiàn)金流為基礎(chǔ)。投資者應(yīng)警惕過度舉債的高股東回報和“忽悠式回購”行為，這些信號出現(xiàn)時，無論回報多么可觀，都應(yīng)亮起紅燈。