奧克斯電氣掛牌新三板一年即摘牌，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股終遞招股書

寧波奧克斯電氣，作為奧克斯集團(tuán)的全資子公司，其發(fā)展歷程充滿了波折與變化。2016年初，奧克斯電氣正式在新三板掛牌，然而僅僅一年之后，因市場(chǎng)流動(dòng)性不足和融資功能受限，公司決定從新三板摘牌。此后，奧克斯電氣開始接受A股上市輔導(dǎo)，歷經(jīng)數(shù)年努力，終于在2023年完成輔導(dǎo)，但真正的招股書提交卻延遲至2025年初。

奧克斯在全球空調(diào)市場(chǎng)中的地位不容小覷，作為第四大家用空調(diào)制造商，即便在全球市場(chǎng)趨于穩(wěn)定的情況下，公司依然在2023年實(shí)現(xiàn)了38.6%的銷售增長(zhǎng)率，并在中國(guó)大眾家用空調(diào)市場(chǎng)（2500元以下價(jià)位）中拔得頭籌。然而，這一系列光鮮的業(yè)績(jī)背后，奧克斯所面臨的問題同樣不容忽視。

公司高度依賴創(chuàng)始人鄭堅(jiān)江，股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，這在一定程度上限制了公司的發(fā)展?jié)摿?。更為關(guān)鍵的是，奧克斯的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)84.6%，大量的計(jì)息銀行借款如懸頂之劍，隨時(shí)可能對(duì)公司造成威脅。經(jīng)銷商為了返利囤貨的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生，這無疑增加了公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

回顧奧克斯的發(fā)展歷程，價(jià)格戰(zhàn)無疑是其崛起的重要手段。1994年，鄭堅(jiān)江帶領(lǐng)奧克斯進(jìn)入空調(diào)行業(yè)，通過一系列的價(jià)格戰(zhàn)，成功將空調(diào)單價(jià)拉低，并在2002年憑借《空調(diào)成本白皮書》再次降價(jià)，使奧克斯的產(chǎn)銷量突飛猛進(jìn)，市場(chǎng)排名一舉晉升至全國(guó)第四。這一過程中，奧克斯逐漸發(fā)展成為國(guó)內(nèi)2500元以下價(jià)格帶的“王者”。

然而，價(jià)格戰(zhàn)的背后，是奧克斯對(duì)銷售渠道的依賴。公司通過“小奧直賣”應(yīng)用程序管理并賦能經(jīng)銷商，構(gòu)建了獨(dú)特的生態(tài)系統(tǒng)。近年來，奧克斯的經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，2023年凈銷售增長(zhǎng)率達(dá)到32.2%，2024年前三季度增長(zhǎng)率也達(dá)到了11.7%。然而，這種銷售返利模式雖然能夠綁定經(jīng)銷商，但也導(dǎo)致了大量不活躍經(jīng)銷商的存在。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，奧克斯的營(yíng)收和盈利能力依然持續(xù)增長(zhǎng)。2022年至2024年前三季度，公司營(yíng)收分別為195.3億元、248.3億元和242.8億元，凈利潤(rùn)分別為14.42億元、24.87億元和27.16億元。然而，與美的、格力等巨頭相比，奧克斯的基數(shù)依然過低，技術(shù)實(shí)力也明顯不足。在專利數(shù)量上，奧克斯更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于格力等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

奧克斯的產(chǎn)品線相對(duì)單一，主要以家用空調(diào)和中央空調(diào)為主。在全球化戰(zhàn)略方面，雖然奧克斯在海外市場(chǎng)取得了一定成績(jī)，但增速已經(jīng)開始放緩。在全球空調(diào)市場(chǎng)趨于飽和的情況下，奧克斯面臨的挑戰(zhàn)將更加嚴(yán)峻。

更為令人擔(dān)憂的是，奧克斯在負(fù)債高企的同時(shí)，依然進(jìn)行大規(guī)模分紅。2024年前三季度，公司進(jìn)行了高達(dá)37.90億元的股息分派，幾乎占據(jù)了一半的利潤(rùn)。這一行為無疑加劇了公司的現(xiàn)金流壓力，也對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生了負(fù)面影響。

在股權(quán)高度集中、技術(shù)實(shí)力不足、產(chǎn)品線單一等多重因素制約下，奧克斯的未來之路充滿了不確定性。如何在存量市場(chǎng)中持續(xù)逆風(fēng)飛翔，將是奧克斯必須面對(duì)和解決的難題。