更重要的是，蜜雪冰城旗下幸運咖、極拉圖等子品牌尚未走出試驗期，第二增長曲線還不成熟。

在本次IPO中，蜜雪冰城引入了包括美團(tuán)龍珠旗下Long-Z Fund I、紅杉中國和高瓴旗下HHLR Fund在內(nèi)的5名基石投資者，共認(rèn)購2億美元（約合15.58億港元）。其中，高瓴與美團(tuán)龍珠均為再度加持的股東。經(jīng)過這一輪加持，高瓴資本成為蜜雪冰城最大外部機(jī)構(gòu)股東。

高瓴投資團(tuán)隊此前看過不少互聯(lián)網(wǎng)項目，投資審美是“互聯(lián)網(wǎng)的一大價值在于價格平權(quán)”。高瓴投資團(tuán)隊早期在與蜜雪冰城接觸時，發(fā)現(xiàn)在現(xiàn)制茶飲領(lǐng)域，蜜雪冰城有著鮮明的價值創(chuàng)造的特質(zhì)：對消費者、對生態(tài)合作伙伴的普惠是蜜雪冰城創(chuàng)造的最核心價值。

高瓴認(rèn)為，蜜雪冰城“高性價比產(chǎn)品+規(guī)?；B鎖經(jīng)營”的模式、自建生產(chǎn)基地和物流體系、數(shù)字化手段提升供應(yīng)鏈和門店運營效率等，是高瓴投資“啞鈴理論”以創(chuàng)新服務(wù)實體的樣板。

當(dāng)1.84萬億港元熱錢將蜜雪冰城推上神壇，我們?nèi)孕枨逍芽吹剑哼@個用加盟商筑起的萬店帝國，本質(zhì)上是個“規(guī)模越大，風(fēng)險越高”的倒金字塔。其商業(yè)模式所有環(huán)節(jié)都建立在“持續(xù)擴(kuò)張”的假設(shè)上，一旦門店增速放緩，供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢將瞬間瓦解。

蜜雪冰城上市只是起點，是為了謀求更長遠(yuǎn)的發(fā)展，也是走向國際化的必要動作。面對規(guī)模天花板隱現(xiàn)、盈利模式脆弱、市場信任危機(jī)，“雪王”的光環(huán)能否照亮前路，答案或許藏在供應(yīng)鏈深化與品牌升級的平衡之中。