近期市場(chǎng)傳出消息，生活風(fēng)格零售巨頭名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK）或?qū)⑵涑迸茦I(yè)務(wù)TOP TOY分拆至港股市場(chǎng)獨(dú)立上市，盡管該消息尚未得到官方證實(shí)，但此傳聞已流傳多時(shí)，并不讓人感到意外。

名創(chuàng)優(yōu)品，一家以MINISO品牌連鎖零售店為主打的企業(yè)，同時(shí)也運(yùn)營(yíng)著潮玩品牌TOP TOY。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，名創(chuàng)優(yōu)品的盈利能力頗為可觀。據(jù)估算，截至2024年9月底的12個(gè)月內(nèi)，該公司的經(jīng)調(diào)整股東應(yīng)占凈利潤(rùn)達(dá)到了25.72億元人民幣。以其當(dāng)前的H股市值481.01億港元計(jì)算，市盈率僅為17.47倍，相較于同行業(yè)的其他企業(yè)顯得頗具吸引力。

相比之下，同為潮牌概念的泡泡瑪特（09992.HK）則享受著更高的估值。泡泡瑪特的市值高達(dá)1562億港元，是其截至2024年6月底12個(gè)月非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整純利的87.23倍，市盈率估值遠(yuǎn)超名創(chuàng)優(yōu)品。因此，分拆TOP TOY業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，無疑能夠幫助名創(chuàng)優(yōu)品實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化，這在資本市場(chǎng)上是合乎邏輯的。

TOP TOY作為名創(chuàng)優(yōu)品旗下的潮玩品牌，自2020年12月在中國(guó)內(nèi)地運(yùn)營(yíng)以來，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。截至2024年6月底的6個(gè)月內(nèi)，TOP TOY品牌的多渠道GMV達(dá)到了6.25億元人民幣，而名創(chuàng)優(yōu)品整體集團(tuán)的GMV則高達(dá)145億元人民幣。值得注意的是，TOP TOY的增長(zhǎng)主要通過合伙人模式推動(dòng)，直營(yíng)店數(shù)量的增長(zhǎng)相對(duì)有限。

在海外市場(chǎng)，名創(chuàng)優(yōu)品的拓展同樣成效顯著。截至2024年9月底，MINISO海外直營(yíng)店數(shù)量從上年同期的202家增加至422家，第三方海外門店數(shù)量也從2111家增長(zhǎng)至2514家。海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)41.48%，達(dá)到45.43億元人民幣，占總收入的比重進(jìn)一步擴(kuò)大。

TOP TOY品牌也展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。雖然直營(yíng)店數(shù)量增長(zhǎng)有限，但第三方門店數(shù)量從上年同期的113家增加至205家。2024年前三季，TOP TOY品牌中國(guó)內(nèi)地收入同比增長(zhǎng)42.5%，達(dá)到7億元人民幣。TOP TOY品牌的利潤(rùn)率也在不斷提升，2024年上半年稅前分部利潤(rùn)率從上年同期的5.13%提升至7.59%。

在價(jià)格方面，TOP TOY門店的平均售價(jià)遠(yuǎn)高于MINISO內(nèi)地門店。2024年上半年，TOP TOY門店的平均售價(jià)為58.8元人民幣，而MINISO內(nèi)地門店的平均售價(jià)僅為14.6元人民幣。同店銷售增長(zhǎng)率方面，TOP TOY也表現(xiàn)不俗，盡管略低于海外業(yè)務(wù)，但仍顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。

隨著國(guó)內(nèi)動(dòng)漫文化的興起和IP潮玩的需求增長(zhǎng)，TOP TOY有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。TOP TOY主要通過第三方經(jīng)營(yíng)，資產(chǎn)投入相對(duì)較輕，加上單品價(jià)格較高，其利潤(rùn)率有望進(jìn)一步優(yōu)化。這也是分拆TOP TOY業(yè)務(wù)的重要賣點(diǎn)之一。

若TOP TOY能夠成功獨(dú)立上市，將為其帶來更多的融資渠道，有助于其進(jìn)一步擴(kuò)張和與MINISO品牌的差異化發(fā)展。泡泡瑪特的高估值也證明了潮玩概念在資本市場(chǎng)上的吸引力，分拆TOP TOY無疑能夠釋放其潮牌價(jià)值，對(duì)TOP TOY和MINISO的發(fā)展都將產(chǎn)生積極影響。

然而，需要指出的是，目前TOP TOY的業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，合計(jì)門店數(shù)量?jī)H為234家，12個(gè)月收入規(guī)模僅為7.98億元人民幣。相較于泡泡瑪特已經(jīng)形成的全方位覆蓋和高達(dá)80.45億元人民幣的收入規(guī)模，TOP TOY的競(jìng)爭(zhēng)力仍有待進(jìn)一步提升。因此，雖然分拆TOP TOY具有諸多優(yōu)勢(shì)，但要達(dá)到泡泡瑪特這樣的估值水平，仍需付出更多的努力。