2025年3月22日，妙可藍(lán)多（600882.SH）發(fā)布了2024年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示：2024年公司營(yíng)業(yè)收入為48.4億元，同比2023年增長(zhǎng)-8.99%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)為1.14億元，同比2023增長(zhǎng)89.16%，扣非凈利潤(rùn)0.47億元，同比2023年增長(zhǎng)554.27%。對(duì)于增長(zhǎng)原因，妙可藍(lán)多財(cái)報(bào)顯示為：加大了成人奶酪的布局，圍繞成人奶酪需求，豐富和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開(kāi)發(fā)針對(duì)更多年齡群體和消費(fèi)場(chǎng)景的新品。比財(cái)報(bào)更引人矚目的是，2025年3月5日，妙可藍(lán)多發(fā)布公告，推出妙可藍(lán)多員工股權(quán)和期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。其中股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股份來(lái)自于2021年-2022年回購(gòu)的股份，總計(jì)1000萬(wàn)股，均價(jià)為48.85元/股，這次拿出800萬(wàn)股對(duì)核心員工進(jìn)行激勵(lì)，獲得員工持股計(jì)劃激勵(lì)的員工，可按9.90元/股的價(jià)格購(gòu)買回購(gòu)時(shí)花了48.85元/股收購(gòu)的股票（3月21日股價(jià)收盤(pán)：19.12元，微跌）。而妙可藍(lán)多歷史上股價(jià)最低的11元/股。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予207名高管和核心骨干也是800萬(wàn)份期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為15.83元/份，總計(jì)1.2664億元。

一 業(yè)績(jī)承壓，釋放內(nèi)力

根據(jù)歐睿國(guó)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)奶酪市場(chǎng)零售規(guī)模2018-2021年經(jīng)歷了連續(xù)四年兩位數(shù)高增長(zhǎng)；至2022年，行業(yè)增速開(kāi)始放緩，市場(chǎng)規(guī)模增速同比降至8.9%；2023隨著疫情的結(jié)束，人們降低了對(duì)高密度營(yíng)養(yǎng)奶酪的購(gòu)買熱情，行業(yè)增長(zhǎng)開(kāi)始承壓。雖然妙可藍(lán)多表示，經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)市場(chǎng)疲軟及人口結(jié)構(gòu)變化等因素，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)挑戰(zhàn)，但是奶價(jià)下行為發(fā)展國(guó)產(chǎn)黃油、稀奶油及原制奶酪?guī)?lái)窗口期，國(guó)家政策引導(dǎo)、居民健康營(yíng)養(yǎng)消費(fèi)趨勢(shì)增強(qiáng)，也為公司發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇。但從2021年-2023年，妙可藍(lán)多的經(jīng)營(yíng)情況卻遠(yuǎn)沒(méi)有描述的樂(lè)觀。

2021年-2023年，妙可藍(lán)多的營(yíng)業(yè)收入分別為44.78億元、48.3億元、40.49億元，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為57.31%、7.84%、-16.16%。2021年-2023年，妙可藍(lán)多的主營(yíng)利潤(rùn)分別1.49億元、1.1億元、0.63億元。妙可藍(lán)多2023年的銷售凈利率為1.97%，尤其是2023年，營(yíng)業(yè)收入下降16.16%，利潤(rùn)下降53.9%。業(yè)績(jī)體現(xiàn)，不僅與行業(yè)周期完全吻合，同時(shí)，銷售凈利率低，盈利能力弱確是不爭(zhēng)事實(shí)。細(xì)究2024年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)背后的原因，很大一部分是妙可藍(lán)多2024年收購(gòu)控股股東的內(nèi)蒙古蒙牛奶酪有限責(zé)任公司100%股權(quán)，為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)了約840萬(wàn)元的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。根據(jù)光大證券2025年1月28日發(fā)布的研報(bào)，預(yù)計(jì)妙可藍(lán)多2024-2026年凈利潤(rùn)分別為1.12、1.77、2.15億元。雖然盈利狀況持續(xù)向好，但是比較股東預(yù)期，還是有較大差距，在此內(nèi)外部環(huán)境雙重壓力之下，妙可藍(lán)多推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，意在為未來(lái)三年戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)注入組織驅(qū)動(dòng)的新動(dòng)能。3月13日，妙可藍(lán)多創(chuàng)始人、總裁柴琇表示，2025年是公司未來(lái)三年戰(zhàn)略的開(kāi)局之年，妙可藍(lán)多正在加速進(jìn)入第二個(gè)“高增長(zhǎng)”的新高速公路在公司新的目標(biāo)指引之下，“我們需要換擋加速”。

二 雞血易打，難在兌現(xiàn)

在妙可藍(lán)多看來(lái)，只有和員工尤其是核心員工，共享發(fā)展成果，才能激勵(lì)上下更好地為公司貢獻(xiàn)光和熱。同時(shí)推出的《2025年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》、《2025年員工持股計(jì)劃（草案）》，公司管理層和數(shù)百名核心員工，將通過(guò)不同的方式，成為公司的股東，在工資之外，有望獲得股票增值帶來(lái)的更大收益。

股票期限激勵(lì)：數(shù)量為800萬(wàn)份，除董事長(zhǎng)陳易一和總經(jīng)理柴琇之外，公司9名現(xiàn)任高管均獲授10萬(wàn)份；剩余份額將授予198名核心骨干員工，激勵(lì)對(duì)象共計(jì)207人。激勵(lì)計(jì)劃股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為15.83元/份。這個(gè)期權(quán)激勵(lì)，如果行權(quán)時(shí)股價(jià)高于15.83元/股，員工賣掉有差價(jià)可賺，如果行權(quán)時(shí)價(jià)格低于15.83元/股，那么員工持有的股票期權(quán)就是一紙空頭支票。

員工持股計(jì)劃：參加員工持股計(jì)劃的對(duì)象為公司董監(jiān)高及核心骨干人員，初始設(shè)立時(shí)人數(shù)不超過(guò)209人，持有的股票數(shù)不超過(guò)800萬(wàn)股。有幸進(jìn)入該計(jì)劃的員工，可以9.90元/股的價(jià)格購(gòu)買公司回購(gòu)的股票。

既然是激勵(lì)，就得有達(dá)成條件。妙可藍(lán)多的這兩份計(jì)劃，都設(shè)定了業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。

考核指標(biāo)分為目標(biāo)值和觸發(fā)值，用于衡量業(yè)績(jī)完成度，也就是說(shuō)解鎖系數(shù)與兩者有直接關(guān)系。

第一個(gè)解鎖期為2025年，達(dá)成目標(biāo)值兌現(xiàn)總數(shù)的20%；第二個(gè)解鎖期2025年+2026年兩年業(yè)績(jī)相加達(dá)到目標(biāo)值，兌現(xiàn)30%；第三個(gè)解鎖期2025-2027三年業(yè)績(jī)相加達(dá)到目標(biāo)值，解鎖50%。這就說(shuō)明，有資格獲得期權(quán)的中高層和9.9元/股買到員工股的員工，在公司必須連續(xù)三年達(dá)成目標(biāo)的前提下，方可全部?jī)冬F(xiàn)。我們來(lái)看看2023-2024年妙可藍(lán)多的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。2023年，妙可藍(lán)多實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為40.49億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.63億元，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 48.4億元，凈利潤(rùn)1.14億元。而第一個(gè)解鎖期（2025年）最低營(yíng)業(yè)收入為50.4億元，蒙牛奶酪100%股權(quán)收購(gòu)于2024年6月完成，如果說(shuō)營(yíng)業(yè)收入還有希望達(dá)成。2025年超過(guò)50.40億元的營(yíng)收應(yīng)該能完成，不過(guò)利潤(rùn)2025年要達(dá)到1.89億元，在2024年的基礎(chǔ)上，需增加65.8%，確是壓力山大。2026年和2027年?duì)I收目標(biāo)分別是58.5億元和70.20億元，增速分別基本達(dá)到和超過(guò)20%，這對(duì)于2022年后營(yíng)收增速?gòu)膩?lái)沒(méi)有超過(guò)兩位數(shù)的妙可藍(lán)多來(lái)說(shuō)都是高目標(biāo)，而連續(xù)三年每年利潤(rùn)都達(dá)到恐怖的跨越式增長(zhǎng)，確實(shí)是需要非常規(guī)的手段，這也是這個(gè)方案能否多方收益最大的質(zhì)疑。

在股權(quán)和期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成本較低，核心高管可認(rèn)購(gòu)份數(shù)比較高，最低15萬(wàn)股，高管購(gòu)買占了30%，198名核心員工分剩下的567萬(wàn)股（占總激勵(lì)股權(quán)的70.87%），每人平均認(rèn)購(gòu)2.86萬(wàn)股。期權(quán)激勵(lì)成本較高，高管購(gòu)買份數(shù)最高10萬(wàn)股，總計(jì)90萬(wàn)股，剩下的710萬(wàn)（占總激勵(lì)期權(quán)的88.75%）股由198核心員工分，人均3.586萬(wàn)股。

激勵(lì)對(duì)核心高管的驅(qū)動(dòng)力有所不足。2023年，總經(jīng)理柴琇年薪為536萬(wàn)元，執(zhí)行總經(jīng)理任松為441.4萬(wàn)元，行政總經(jīng)理蒯玉龍為303.8萬(wàn)元。以柴琇為例，她能以9.9元/股購(gòu)買50萬(wàn)股激勵(lì)股權(quán)，股價(jià)漲到20元每股，其獲益是500萬(wàn)元，還要分三年兌付，平均一年160多萬(wàn)元，跟其年薪比，吸引力并沒(méi)有想象的那么高。

當(dāng)然，作為妙可藍(lán)多，此方案也是誠(chéng)意滿滿，僅員工9.9元/股所購(gòu)買的股票，是妙可藍(lán)多過(guò)去從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)均價(jià)48.85元/股，如經(jīng)過(guò)全體員工的共同努力，實(shí)現(xiàn)公司的三年目標(biāo)，員工持股全部?jī)冬F(xiàn)之時(shí)，妙可藍(lán)多的股票在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，達(dá)到或超過(guò)公司當(dāng)初的回購(gòu)價(jià)也不是不可能。

妙可藍(lán)多用真金白銀給核心員工描述了一個(gè)錦繡“錢”程。但兌現(xiàn)的道路異常崎嶇，也希望公司好的發(fā)心，最終能得到皆大歡喜。

三 前車之鑒和市場(chǎng)冷淡

我們不得不看到，與業(yè)績(jī)掛鉤的激勵(lì)方案，也有硬幣的背面。零售企業(yè)大潤(rùn)發(fā)，也曾在推行過(guò)ETBS員工持股計(jì)劃，但從2023年開(kāi)始，因?yàn)閱T工所持股票虧損，造成員工心態(tài)的極不穩(wěn)定、部分工作消極，這也是大潤(rùn)發(fā)業(yè)績(jī)大幅下滑的一個(gè)重要因素。前車之鑒、后事之師。希望妙可藍(lán)多不會(huì)重蹈大潤(rùn)發(fā)后轍。

不僅如此，妙可藍(lán)多還需面對(duì)當(dāng)前奶酪行業(yè)增速整體放緩，國(guó)內(nèi)外同行大舉進(jìn)軍，如果目標(biāo)設(shè)定過(guò)高，可能會(huì)導(dǎo)致員工壓力過(guò)大，無(wú)法實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，從而影響激勵(lì)效果，如果目標(biāo)設(shè)定過(guò)低，則無(wú)法充分激發(fā)員工的潛力，達(dá)不到激勵(lì)的目的。

投資者對(duì)妙可藍(lán)多激勵(lì)計(jì)劃的冷淡反應(yīng)也值得關(guān)注。盡管推出了如此大規(guī)模的激勵(lì)計(jì)劃，但股價(jià)卻以微跌收盤(pán)。這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景存在一定的擔(dān)憂。快消品企業(yè)在實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，不僅要關(guān)注內(nèi)部員工的激勵(lì)，還要注重向市場(chǎng)傳遞積極的信號(hào)，增強(qiáng)投資者的信心。

總而言之，員工持股的激勵(lì)計(jì)劃，妙可藍(lán)多不是第一個(gè)，也不會(huì)是最后一個(gè)，任何一種激勵(lì)都是雙刃劍，給我們啟發(fā)的同時(shí)，希望快消品和零售業(yè)老板能夠通過(guò)學(xué)習(xí)和思考，結(jié)合自身規(guī)模、行業(yè)特性及人才結(jié)構(gòu)，靈活借鑒并制訂適合自己公司的激勵(lì)計(jì)劃，助力對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的信心和鼓舞公司全體員工的士氣。