作者丨 畢然

編輯丨李文賢

茶飲資本市場(chǎng)即將迎來(lái)“重量級(jí)”IPO選手。

2月17日，據(jù)資本市場(chǎng)消息，知名茶飲品牌蜜雪冰城計(jì)劃于下周一開(kāi)始評(píng)估投資者對(duì)其香港首次公開(kāi)募股（IPO）的興趣。

此次IPO的發(fā)行規(guī)模和具體上市日期尚未確定，由美銀證券、高盛和瑞銀擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

2月14日，港交所披露信息顯示，蜜雪冰城股份有限公司已通過(guò)上市聆訊。

這家起源于河南鄭州街邊、單價(jià)約6元的茶飲品牌，如今已發(fā)展成為擁有全球最大門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

以全球4.6萬(wàn)家的門(mén)店數(shù)量和2023年的終端零售額，蜜雪冰城在中國(guó)已經(jīng)成為行業(yè)冠軍，占據(jù)了11.3%的市場(chǎng)份額。

憑借“極致性?xún)r(jià)比”和不斷擴(kuò)充的門(mén)店，蜜雪冰城能否“穩(wěn)坐江山”？

中國(guó)現(xiàn)制飲品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。蜜雪冰城在招股書(shū)中提到，2023 年前九個(gè)月至 2024 年同期，蜜雪冰城平均單店業(yè)績(jī)下滑，主要是由于行業(yè)整體放緩及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

近期中國(guó)現(xiàn)制飲品市場(chǎng)在競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下放緩，蜜雪冰城提示風(fēng)險(xiǎn)：“如果我們無(wú)法有效競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)現(xiàn)制飲品市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)份額及盈利能力造成重大不利影響?！?/p>

加盟店撐起百億生意，門(mén)店增速已放緩

白熱化競(jìng)爭(zhēng)的茶飲市場(chǎng)，按照門(mén)店數(shù)計(jì)算，蜜雪冰城已經(jīng)成為中國(guó)及全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

招股書(shū)顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城通過(guò)加盟模式發(fā)展的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)擁有超過(guò)4.5萬(wàn)家門(mén)店，覆蓋中國(guó)及海外11個(gè)國(guó)家。

按照2023年的終端零售額計(jì)算，蜜雪冰城是中國(guó)第一、全球第四的現(xiàn)制飲品企業(yè)，在中國(guó)及全球的市場(chǎng)份額分別約為11.3%及2.2%。

目前，蜜雪冰城收入主要來(lái)自根據(jù)加盟模式向加盟商出售門(mén)店物料（包括食材及包材）和設(shè)備，門(mén)店數(shù)量的多少直接決定了蜜雪冰城的銷(xiāo)售額。

盡管不斷向海外市場(chǎng)延伸，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城的門(mén)店數(shù)量增速已經(jīng)放緩。

2022年，蜜雪冰城的門(mén)店數(shù)量約2.9萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)45%；2023年，門(mén)店數(shù)量為3.7萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)率放緩至30%；2024年前9個(gè)月，門(mén)店數(shù)量4.5萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)率跌至25%。

2023年和2024年前9個(gè)月，蜜雪冰城的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增幅也出現(xiàn)了放緩。

2022年至2024年前九個(gè)月，公司營(yíng)收分別達(dá)到136億元、203億元和187億元，同比增幅分別為31.2%、49.6%及21.2%。

凈利潤(rùn)方面，同期分別實(shí)現(xiàn)20億元、32億元和35億元，同比增長(zhǎng)5.3%、58.3%和42.3%。

加盟生意“穩(wěn)賺不賠”，自營(yíng)門(mén)店大幅收縮

開(kāi)一家蜜雪冰城到底賺不賺錢(qián)？從自營(yíng)門(mén)店的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以略知一二。

2021年、2022年，蜜雪冰城自營(yíng)門(mén)店收入分別約8279.3萬(wàn)元和7233.8萬(wàn)元，同期虧損192.5萬(wàn)元和731.1萬(wàn)元。

2023年，虧損的情況有所好轉(zhuǎn)，蜜雪冰城自營(yíng)門(mén)店收入1.08億元，盈利837.7萬(wàn)元，毛利率為7.8%。

2024年前三季度，自營(yíng)門(mén)店收入3851.5萬(wàn)元，凈利潤(rùn)530.1萬(wàn)元，毛利率為13.8%。同期蜜雪冰城的加盟門(mén)店的毛利率為32.8%，且在報(bào)告期內(nèi)“穩(wěn)賺不賠”。

2024 年前九個(gè)月，蜜雪冰城決定關(guān)閉或向加盟商轉(zhuǎn)讓若干自營(yíng)門(mén)，上年同期，蜜雪冰城自營(yíng)門(mén)店收入為8633.5萬(wàn)元，是2024年同期的2倍多。

2024年前9個(gè)月，蜜雪冰城平均單日日均終端零售額和平均單店出杯量分別下滑了5%和3.6%。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中國(guó)市場(chǎng)增速放緩

蜜雪冰城的商業(yè)模式，面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)近乎白熱化的競(jìng)爭(zhēng)。

中國(guó)的現(xiàn)制飲品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告，2023 年，按終端零售額計(jì)算，中國(guó)前五大現(xiàn)制飲品企業(yè)總計(jì)約占 35.0% 的市場(chǎng)份額，按飲品出杯量計(jì)算，前五大企業(yè)總計(jì)約占 54.9% 的市場(chǎng)份額。

蜜雪冰城提到：“我們?cè)跇I(yè)務(wù)的各個(gè)方面，包括產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量、消費(fèi)者體驗(yàn)以及消費(fèi)者獲取和留存等方面，面臨著與行業(yè)其他領(lǐng)先企業(yè)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

特別是，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，2024 年前九個(gè)月中國(guó)現(xiàn)制飲品市場(chǎng)的增速較 2023 年同期有所放緩。

蜜雪冰城列舉了具體的表現(xiàn)：領(lǐng)先的市場(chǎng)參與者在持續(xù)擴(kuò)張門(mén)店網(wǎng)絡(luò)時(shí)相互競(jìng)爭(zhēng)，包括對(duì)黃金地段、加盟商及消費(fèi)者的競(jìng)爭(zhēng)；業(yè)績(jī)欠佳的門(mén)店（尤其是較小品牌的門(mén)店）難以與業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的門(mén)店及品牌競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致門(mén)店關(guān)閉；若干市場(chǎng)參與者下調(diào)其產(chǎn)品價(jià)格以吸引對(duì)價(jià)格敏感的消費(fèi)者，使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

無(wú)獨(dú)有偶，剛剛上市的古茗招股書(shū)顯示，2024年前三季度，古茗現(xiàn)有加盟店的單店日均GMV下滑4.35%。同時(shí)拓店步伐放緩，加盟商流失率也逐步增高。

從已上市的奈雪的茶及茶百道來(lái)看，茶飲行業(yè)并不樂(lè)觀(guān)。

奈雪的茶2024年上半年收入為25.44億元，同比降低1.9%。凈利潤(rùn)由 2023 年同期的 0.66 億元變?yōu)樘潛p 4.35 億元。

而茶百道上半年收入23.96億元，較去年同期減少10.0%。凈利潤(rùn)由去年上半年的5.88億元減少約60%至2.37億元。

與奈雪的茶、茶百道的表現(xiàn)如出一轍，古茗也經(jīng)歷了上市首日即破發(fā)的魔咒。

蜜雪冰城很誠(chéng)實(shí)地預(yù)警了風(fēng)險(xiǎn)：“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果我們無(wú)法有效競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)現(xiàn)制飲品市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)份額及盈利能力造成重大不利影響?！?/p>