在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的廣闊版圖中，大病眾籌平臺(tái)一直以來(lái)都是公益與商業(yè)交鋒的前沿陣地。近期，輕松健康集團(tuán)（簡(jiǎn)稱(chēng)“輕松集團(tuán)”），這一領(lǐng)域的知名參與者，正式向港交所提交了上市申請(qǐng)，標(biāo)志著其正式步入資本市場(chǎng)的大門(mén)。

與已在美股上市的老對(duì)手水滴公司相比，輕松集團(tuán)在上市前夕采取了截然不同的策略。最為引人注目的舉動(dòng)，是它將極具社會(huì)影響力的輕松籌業(yè)務(wù)進(jìn)行了剝離。這一決定，讓這家曾以“輕松籌”廣為人知的企業(yè)，在招股書(shū)中徹底告別了其最具辨識(shí)度的眾籌業(yè)務(wù)。

輕松集團(tuán)的這一資本化路徑，不僅體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)在商業(yè)倫理與資本驅(qū)動(dòng)之間的微妙平衡，也引發(fā)了對(duì)未來(lái)其在資本市場(chǎng)表現(xiàn)的好奇。輕松集團(tuán)能否通過(guò)這一戰(zhàn)略調(diào)整，講述一個(gè)與眾不同的資本故事，成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在上市籌備的關(guān)鍵時(shí)刻，輕松集團(tuán)展現(xiàn)出了對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的敏銳洞察。2024年6月，該集團(tuán)完成了業(yè)務(wù)重組，將輕松籌平臺(tái)及其累積的超過(guò)5.5億注冊(cè)用戶(hù)，整體轉(zhuǎn)移至北京眾意互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。同時(shí)，朵兒醫(yī)院相關(guān)業(yè)務(wù)也被剝離。此舉不僅符合《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施》的相關(guān)規(guī)定，更重要的是，它試圖消除公眾對(duì)于“公益引流、商業(yè)變現(xiàn)”模式的持續(xù)質(zhì)疑。

然而，這種業(yè)務(wù)剝離并非簡(jiǎn)單的切割。在當(dāng)前的運(yùn)營(yíng)體系中，眾籌頁(yè)面仍然保留了向重疾險(xiǎn)產(chǎn)品導(dǎo)流的入口。這種“物理分離、數(shù)據(jù)互通”的架構(gòu)設(shè)計(jì)，看似實(shí)現(xiàn)了上市主體的合規(guī)化，實(shí)則保持了核心流量入口的功能性。

輕松集團(tuán)調(diào)整后的上市主體，形成了“健康服務(wù)+保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)”的雙核驅(qū)動(dòng)模式。然而，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，這一模式似乎面臨著增長(zhǎng)困境。2022年至2024年前三季度，健康服務(wù)收入占比從15.2%大幅上升至61.8%，而同期保險(xiǎn)服務(wù)收入?yún)s持續(xù)下滑。這種結(jié)構(gòu)性變化，揭示了商業(yè)模式的深層次矛盾。

在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，年化保費(fèi)總額從13億元降至8億元，2023年的收入規(guī)模僅為同業(yè)水滴保的14%。盡管健康服務(wù)實(shí)現(xiàn)了3.98億元的營(yíng)收，但其業(yè)務(wù)高度依賴(lài)外部采購(gòu)，導(dǎo)致采購(gòu)成本高昂。這種“增收不增利”的困境，在凈利潤(rùn)率數(shù)據(jù)中得到了體現(xiàn)：從2022年的37.8%持續(xù)下滑至2024年前三季度的11.9%。

為了擺脫傳統(tǒng)眾籌平臺(tái)的形象，輕松集團(tuán)在招股書(shū)中多次強(qiáng)調(diào)“科技”概念，特別是AI技術(shù)在保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、健康管理中的應(yīng)用。然而，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻揭示了理想與現(xiàn)實(shí)的差距：研發(fā)投入占比持續(xù)走低，從13.4%逐年下降至8%。

這種差距在運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)得尤為明顯。2024年前三季度，活躍用戶(hù)數(shù)下降至5000萬(wàn)，而2022年和2023年分別為7050萬(wàn)和6910萬(wàn)。在保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，輕松集團(tuán)自主研發(fā)的產(chǎn)品占比不足，主要依賴(lài)外部合作。這種現(xiàn)實(shí)與招股書(shū)描繪的技術(shù)藍(lán)圖形成了鮮明對(duì)比。

輕松集團(tuán)的上市之路，不僅反映了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)在公益與商業(yè)之間的艱難抉擇，也揭示了當(dāng)保險(xiǎn)變現(xiàn)遭遇增長(zhǎng)瓶頸時(shí)，科技轉(zhuǎn)型成為新的敘事方向。然而，招股書(shū)揭示的財(cái)務(wù)軌跡顯示，盡管業(yè)務(wù)剝離在短期內(nèi)規(guī)避了政策風(fēng)險(xiǎn)，但并未解決核心商業(yè)模式可持續(xù)性的根本問(wèn)題。

輕松集團(tuán)的上市，不僅是對(duì)自身商業(yè)模式的一次檢驗(yàn)，也是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)未來(lái)發(fā)展路徑的一次探索。面對(duì)資本市場(chǎng)的嚴(yán)苛審視，輕松集團(tuán)需要在技術(shù)創(chuàng)新與商業(yè)回報(bào)之間找到真實(shí)的平衡點(diǎn)，以贏得市場(chǎng)的認(rèn)可。