自蛇年新春以來，中概科技股經(jīng)歷了一段令人矚目的集體飆升，打破了以往“中概被低估，美股被高估”的常規(guī)格局。投資者們對于中概股的樂觀情緒高漲，但同時也有人開始擔憂這股熱潮能否持續(xù)，中概科技股是否即將迎來轉(zhuǎn)折點。

為了探究中概科技股的估值現(xiàn)狀與未來走向，我們以阿里巴巴、聯(lián)想集團、嗶哩嗶哩三家企業(yè)為例，從綜合電商、端側(cè)硬件產(chǎn)品、社區(qū)內(nèi)容三大領域進行深入分析。這三家企業(yè)分別代表了中概股在不同領域的實力與潛力。

從股價表現(xiàn)來看，自2025年初至今，阿里巴巴、嗶哩嗶哩、聯(lián)想集團的港股股價分別實現(xiàn)了近59%、27%、16%的漲幅。尤其是阿里巴巴與嗶哩嗶哩，在經(jīng)歷了一段時間的低迷后，于2024年觸底反彈，業(yè)績與股價同步回升。

阿里巴巴的經(jīng)營收入穩(wěn)步增長，從2022財年的8531億元擴大至2024財年的9412億元。盡管歸母凈利潤在2022財年遭遇低谷，僅為620億元，但進入2025財年，其盈利能力顯著增強。2025財年第三季度，阿里巴巴的歸母凈利潤同比大增239.12%，達到489.45億元。前三季度歸母凈利潤累計超過1170億元，重回千億盈利水平。

嗶哩嗶哩的發(fā)展態(tài)勢與阿里巴巴相似。盡管營收增速有所放緩，但高毛利的廣告和移動游戲業(yè)務成為增長引擎。2024年第四季度，嗶哩嗶哩首次實現(xiàn)單季度全面盈利，毛利潤同比增長68%，毛利率提升至36.1%。這一轉(zhuǎn)變標志著嗶哩嗶哩降本增效策略的成功，社區(qū)生態(tài)與商業(yè)化形成正向循環(huán)。

與阿里、嗶哩嗶哩相比，聯(lián)想集團的表現(xiàn)略顯不同。盡管其收入陷入調(diào)整期，但股價卻在中長期持續(xù)震動中向好。聯(lián)想的股價表現(xiàn)與其在全球PC市場的周期變動密切相關。近年來，隨著PC市場的波動，聯(lián)想的營收與凈利潤也經(jīng)歷了起伏。然而，聯(lián)想集團正在從單純的PC端側(cè)品牌商向世界級端到端基礎設施方案提供商轉(zhuǎn)型，這一戰(zhàn)略調(diào)整為其帶來了新的增長點。

從估值角度來看，中概股的估值仍然處于相對低位。截至2025年2月17日，中概互聯(lián)的估值約為20.87倍市盈率，從最高點下跌以來僅恢復了不到三分之一。這意味著隨著企業(yè)經(jīng)營基本面的持續(xù)改善，中概股的估值仍有上升潛力。

與全球同業(yè)巨頭相比，中概股更像是一個全面型選手。阿里巴巴的業(yè)務覆蓋范圍遠超亞馬遜，嗶哩嗶哩既是流媒體平臺又是游戲平臺，聯(lián)想則集電腦與服務器銷售于一體。這種組合拳估值下，中概科技股仍存在相對折價空間。

以阿里巴巴為例，其市盈率從2024年初的15倍回升至2025年2月26日的20.6倍，但仍低于美股亞馬遜和微軟的市盈率。若阿里巴巴的市盈率向這兩家公司靠攏，其理論股價仍有近一半的上行空間。同樣，嗶哩嗶哩和聯(lián)想集團的估值也存在提升空間。

美聯(lián)儲降息預期下中概股的股息率也成為其備受全球資本熱捧的原因之一。過去兩年，包括騰訊、阿里巴巴在內(nèi)的多家巨頭都進行了大量持續(xù)的回購行為，助力自身隱含股息率提升。同時，國內(nèi)高質(zhì)量企業(yè)競相赴港上市，也為港股市場注入了新的活力。

中概科技股在經(jīng)歷了一段時間的低迷后，已經(jīng)迎來了強勁反彈。堅實的基本面反轉(zhuǎn)、相對低位的估值、以及全球資金的重新認知共同推動了中概股的上漲。未來，隨著企業(yè)經(jīng)營基本面的持續(xù)改善和科技實力的不斷提升，中概科技股有望繼續(xù)保持強勁勢頭。