江西江南新材料科技股份有限公司（江南新材）即將在上交所主板上市，這一消息在業(yè)界引起了廣泛關注。自獲得批文以來，這家主營銅基新材料的企業(yè)已經(jīng)歷了兩個多月的籌備期，并于2月28日正式發(fā)布了上市發(fā)行安排及初步詢價、招股意向書等公告。

江南新材的核心產(chǎn)品包括銅球系列、氧化銅粉系列及高精密銅基散熱片系列。其中，銅球系列產(chǎn)品占據(jù)了公司收入的絕大部分，2023年的收入占比高達87.07%。然而，盡管營收規(guī)模龐大，江南新材的毛利率卻一直不盡如人意，報告期內均低于5%。

招股書顯示，江南新材的毛利率在2021年至2024年上半年分別為4.16%、2.91%、3.40%和4.51%，整體呈現(xiàn)先降后升的趨勢。與此相比，江南新材所列的可比公司，如銅冠銅箔、中一科技、德?？萍嫉?，盡管其毛利率也呈現(xiàn)大幅下降趨勢，但在報告期內仍然持續(xù)高于江南新材。特別是2021年至2023年，這些可比公司的毛利率均值分別為17.45%、12.39%和4.65%，均高于江南新材同期的表現(xiàn)。

值得注意的是，江南新材的氧化銅粉系列產(chǎn)品雖然毛利率相對較高，但報告期內也呈現(xiàn)整體下降趨勢。為了擴大市場份額和提高產(chǎn)品銷量，江南新材采取了讓利獲客的策略。然而，這一策略的可持續(xù)性和相關客戶合作的穩(wěn)定性卻遭到了上交所的問詢。江南新材在回復中表示，氧化銅粉系列產(chǎn)品已經(jīng)打下了良好的客戶基礎，并收獲了較大的市場份額，未來加工費將基本穩(wěn)定，毛利率也將趨于穩(wěn)定。

除了毛利率問題，江南新材在行業(yè)競爭加劇的背景下，其凈利潤增長趨勢也顯得異于同行。目前，中一科技、德?？萍?、銅冠銅箔等可比公司均已披露2024年業(yè)績預告，均預計出現(xiàn)大幅虧損。這些公司指出，行業(yè)競爭加劇導致加工費處于低位，產(chǎn)品價格持續(xù)承壓，從而導致毛利下降，公司由盈轉虧。

然而，江南新材卻在這一片虧損聲中實現(xiàn)了凈利潤的逆勢增長。招股書顯示，2024年江南新材的營收和凈利潤分別為86.99億元和1.76億元，同比分別增長27.59%和24.37%。江南新材表示，這主要得益于AI算力基礎設施及終端設備和汽車電子等市場的持續(xù)向好，拉動了PCB市場需求增加，進而促使其產(chǎn)品銷量增加，實現(xiàn)業(yè)績增長。

盡管江南新材的業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但市場對其未來發(fā)展仍存在一定的擔憂。一方面，銅價的波動對公司的毛利率構成直接影響，一旦銅價上漲，公司的盈利能力可能會受到進一步壓縮。另一方面，行業(yè)競爭加劇也使得公司的市場份額和盈利能力面臨挑戰(zhàn)。因此，江南新材需要在保持業(yè)績增長的同時，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構、提高盈利能力，以應對市場的變化和競爭的壓力。

江南新材在信息披露方面也需要更加透明和準確。此前，有媒體就凈利潤變動趨勢異于同行、產(chǎn)品結構單一、第一大業(yè)務收入與客戶收入變動趨勢不一致等問題向江南新材發(fā)函并致電詢問，但截至發(fā)稿，對方仍未回復。這在一定程度上影響了市場對公司的信任度和投資信心。

盡管如此，江南新材的上市仍然被視為銅基新材料行業(yè)的一件大事。隨著公司的成功上市，其融資渠道將進一步拓寬，為公司未來的發(fā)展提供更多的資金支持。同時，上市也將提高公司的知名度和品牌價值，有助于公司在市場中樹立更加良好的形象。