樂舒適有限公司近期向港交所遞交了上市申請，由中金公司、中信證券及廣發(fā)證券（香港）擔(dān)任保薦機構(gòu)。這家專注于非洲、拉美及中亞等新興市場的衛(wèi)生用品企業(yè)，其發(fā)展歷程與森大集團緊密相連。自2009年起，樂舒適作為森大集團的內(nèi)部業(yè)務(wù)分部，通過廣州森大涉足快消衛(wèi)生用品銷售，而森大集團及其余部分均由沈延昌和楊艷娟夫婦最終控制，他們通過Century BVI持有樂舒適66.35%的股權(quán)。

在財務(wù)操作方面，樂舒適在IPO前進行了大額分紅。2024年1月，其附屬公司Softcare肯尼亞向Century BVI支付了35.3萬美元的中期股息，同年12月，公司又向其股東宣派了3500萬美元的中期股息。

樂舒適的核心業(yè)務(wù)是嬰兒紙尿褲，該產(chǎn)品的收入在往績期間占比超過七成。然而，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2024年前三季度，嬰兒紙尿褲的收入和銷量增速均有所放緩。樂舒適高度依賴非洲市場，該地區(qū)收入占比高達98.2%。與此同時，公司的銷售及分銷開支較高，與相對較低的研發(fā)開支形成鮮明對比。

作為一家國際化衛(wèi)生用品公司，樂舒適的產(chǎn)品線包括嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛(wèi)生巾和濕巾等。在非洲市場，樂舒適憑借其嬰兒紙尿褲和衛(wèi)生巾產(chǎn)品占據(jù)了領(lǐng)先地位。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2023年銷量計算，樂舒適在非洲的嬰兒紙尿褲和衛(wèi)生巾市場均排名第一，市場份額分別達到20%和14%。不過，按銷售收入計，公司在兩個市場的排名均為第二。

樂舒適采用低價策略迅速占領(lǐng)非洲市場份額，這一策略符合當(dāng)?shù)叵M能力和需求，但也帶來了利潤空間壓縮的問題。隨著原材料價格上漲和市場競爭加劇，公司可能面臨更大的成本壓力。低價策略可能導(dǎo)致收入增長滯后于銷量增長，這在2024年前三季度的數(shù)據(jù)中得到了體現(xiàn)。

非洲是樂舒適的核心市場，公司銷售足跡遍及西非、東非及中非超過30個國家。在西非和東非地區(qū)，公司的收入占比分別超過50%和40%。為了降低運輸成本并更好地服務(wù)當(dāng)?shù)厥袌?，樂舒適在非洲八個國家建立了生產(chǎn)廠房，并配備了44條生產(chǎn)線。公司還開始進軍中亞和拉丁美洲市場，分別在哈薩克斯坦和秘魯成立了營運實體。

盡管樂舒適在市場拓展方面取得了顯著成績，但其銷售及分銷開支較高，這主要是由于運輸開支、員工成本和綜合支持服務(wù)費等因素所致。為了降低運輸成本，公司可以考慮優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、進一步擴大本地化生產(chǎn)以及與當(dāng)?shù)匚锪骱献骰锇榻⒏o密的合作關(guān)系。

相比之下，樂舒適的研發(fā)開支相對較低。報告期內(nèi)，公司的研發(fā)開支僅占總收入的一小部分。這反映出公司在市場拓展和銷售方面投入更多資源，而在產(chǎn)品創(chuàng)新和品質(zhì)提升方面的投入相對較少。長期來看，這可能會限制公司在產(chǎn)品差異化和高端化方面的競爭力。

招股書還披露了樂舒適在往績記錄期間及直至最后實際可行日期，未根據(jù)相關(guān)中國法律及法規(guī)為公司雇員足額繳納社會保險及住房公積金的情況。這一問題也值得投資者關(guān)注。