珠寶巨頭周六福再次踏上IPO征途，目標(biāo)直指港股市場(chǎng)。這家以門店數(shù)量在中國(guó)珠寶市場(chǎng)占據(jù)一席之地的品牌，于2025年2月底正式向港交所遞交了上市申請(qǐng)，意圖登陸主板，這已是其第五次沖擊資本市場(chǎng)。

周六福的IPO之路可謂曲折。早在2019年，它就首次向深交所遞交了招股書，但受保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所卷入財(cái)務(wù)造假案的影響，其IPO審查被迫中止。2020年和2022年，周六福兩次更新上市申請(qǐng)材料，分別因加盟模式風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛等問題，上市申請(qǐng)被深交所發(fā)審委否決或主動(dòng)撤回。轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)后，周六福于2024年6月首次向港交所遞交上市申請(qǐng)，但因招股書失效，于今年2月再度提交。

在沖擊IPO的過程中，周六福觸發(fā)了對(duì)賭協(xié)議。據(jù)招股書顯示，若公司在2024年6月30日前未能上市，實(shí)控人李偉柱需回購(gòu)股份。因此，自2023年以來，周六福進(jìn)行了數(shù)次大額分紅，兩年內(nèi)分紅金額接近10億元，占同期凈利潤(rùn)的比例近七成。這些分紅大部分歸屬于實(shí)控人李偉柱和李偉蓬兄弟。

然而，周六福的業(yè)務(wù)模式一直是其上市路上的絆腳石。公司大部分收入來自加盟模式，占比超過50%。截至2024年底，周六福線下門店總數(shù)達(dá)到4129家，其中加盟店占比高達(dá)97.8%。周六福的利潤(rùn)并非主要來自銷售珠寶金飾，而是收取加盟商和供應(yīng)商的服務(wù)費(fèi)，包括加盟服務(wù)費(fèi)、產(chǎn)品入網(wǎng)費(fèi)以及供應(yīng)鏈管理和裝修管理費(fèi)等。

周六福的貼牌生產(chǎn)模式也備受關(guān)注。公司主要采用委托加工的生產(chǎn)方式，僅在加盟商與供應(yīng)商之間提供貼牌和檢測(cè)服務(wù)，并基于此向上下游雙方收取服務(wù)費(fèi)。這種業(yè)務(wù)模式雖然看似輕松盈利，但也帶來了不少隱憂。一方面，眾多加盟商難以管理，導(dǎo)致品牌形象受損。在黑貓投訴平臺(tái)上，涉及周六福的投訴眾多，包括隱瞞黃金克重、誘導(dǎo)消費(fèi)、價(jià)格虛高等問題。另一方面，貼牌生產(chǎn)模式導(dǎo)致周六福在研發(fā)上的投入不足，影響了其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)水平和創(chuàng)新能力上的提升。

更為嚴(yán)峻的是，由于金價(jià)上漲抑制了消費(fèi)者需求，周六福的加盟商開始選擇閉店。截至2024年底，周六福新開加盟店數(shù)量遠(yuǎn)少于關(guān)閉的加盟店數(shù)量，加盟店總量自2019年以來首次出現(xiàn)下滑。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的周六福未來閉店節(jié)奏或?qū)⒊掷m(xù)。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，周六福仍未放棄上市的夢(mèng)想。此次沖擊港股市場(chǎng)，能否成功登陸主板，還需等待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。然而，無論結(jié)果如何，周六福都需要正視其業(yè)務(wù)模式存在的問題，加強(qiáng)品牌管理和研發(fā)投入，以提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。