在白酒行業(yè)的浩瀚星空中，茅臺無疑是那顆最為璀璨的明星，但提及“茅臺平替”或“光瓶茅臺”，消費者的認知或許就略顯模糊了。這時，一個名為珍酒李渡的品牌悄然走進人們的視野。然而，隨著白酒市場的深度調(diào)整和種種挑戰(zhàn)接踵而至，即便是上市后的珍酒李渡，也難以獨善其身，面臨著增長的嚴峻考驗。

最新發(fā)布的2024年財報數(shù)據(jù)，揭示了珍酒李渡在過去一年的艱辛歷程。全年營收達到70.67億元，同比微增0.5%，但歸母凈利潤卻大幅下滑43.1%，降至13.24億元。盡管凈利潤受到非經(jīng)營性金融工具公允價值變動的影響，經(jīng)調(diào)整后仍達到16.8億元，同比增長3.3%，但整體表現(xiàn)仍顯乏力。

回望兩年前，珍酒李渡以黑馬之姿登陸港股市場，上市當年便實現(xiàn)收入70.3億元，同比增長20.1%；凈利潤更是大幅增長126%，達到23.27億元。與之相比，2024年的增長放緩無疑是一場突如其來的寒流。

深入分析財報，珍酒李渡的增長困境主要源自下半年。下半年營收29.34億元，同比下降16.46%，與上半年的17.5%增長形成鮮明對比。這一“前高后低”的態(tài)勢，無疑給公司的持續(xù)增長蒙上了一層陰影。

作為珍酒李渡的營收主力，珍酒品牌去年收入為44.8億元，同比減少2.3%，營收占比從65.2%降至63.4%。公司對此的解釋是，核心單品珍三十銷售渠道調(diào)整，減緩了市場擴張節(jié)奏，并削減了珍十五和珍三十的支線產(chǎn)品，以穩(wěn)定市場價格。同時，電商業(yè)務也削減了部分單價較低、毛利率不高的中低端產(chǎn)品。簡而言之，這是公司控貨保價策略的直接結果。

然而，控貨保價能否讓珍酒李渡重拾快速增長的勢頭，仍需時間驗證。在白酒行業(yè)的大背景下，這一策略可能還需持續(xù)一段時間。而珍酒作為核心主力的增長下滑，也拖累了整個公司的表現(xiàn)。湘窖和開口笑兩個品牌同樣表現(xiàn)不佳，收入分別同比減少3.7%和12.3%。

唯一保持增長的，是李渡品牌。作為次高端及以上價格范圍的兼香型白酒，李渡去年實現(xiàn)營收13.13億元，同比增長18.3%，營收占比提升至18.6%。然而，李渡也是四大品牌中唯一均價收入下降的品牌，毛利率也減少了1.6個百分點至66.8%。這意味著，李渡的增長可能伴隨著降價和利潤的犧牲，增長質(zhì)量同樣不容樂觀。

在增長乏力的同時，珍酒李渡的庫存也在持續(xù)走高。從2020年至2024年，存貨從17.37億元增長至75.03億元。一邊是增長幾近停滯，一邊是庫存不斷攀升，這種狀況顯然不符合良性增長的狀態(tài)。珍酒李渡的產(chǎn)量也在持續(xù)擴充，持續(xù)在貴州、湖南、江西等地增產(chǎn)擴能。當消費端無法容納持續(xù)增長的產(chǎn)能時，勢必轉化為庫存。

值得注意的是，盡管增長乏力，珍酒李渡的經(jīng)銷商網(wǎng)絡仍在持續(xù)擴張。2024年，經(jīng)銷合作伙伴、體驗店和零售商合計達到7635家，較上一年增長了374家。然而，這種擴張也帶來了隱性風險。位于渠道核心的經(jīng)銷商難免成為壓貨的對象，其背后的風險不容忽視。

在可持續(xù)發(fā)展方面，珍酒李渡雖然發(fā)布了《2024年環(huán)境、社會與管治（ESG）報告》，并斬獲了標普CSA ESG評級60分的佳績，位列中國白酒行業(yè)第一。但細究其ESG報告中的具體實踐，仍不免讓人生出“重形式輕實質(zhì)”的疑問。比如，公司高調(diào)宣傳的“以玻代瓷”項目，實際替代的陶瓷瓶數(shù)量相對于龐大的產(chǎn)能來說，微不足道。而酒瓶回收文創(chuàng)項目，也更多停留在營銷層面的概念包裝上。

對于珍酒李渡來說，品牌無疑是重中之重。然而，珍酒作為營收的絕對主力，其熱銷很大程度上受益于前幾年的“醬酒熱”。隨著行業(yè)回歸理性，消費者對醬酒的認知趨于成熟，品牌競爭白熱化，珍酒的品牌和品質(zhì)是否足以支撐其在頭部醬酒品牌和區(qū)域醬酒品牌的雙重擠壓中脫穎而出，仍是個未知數(shù)。目前出現(xiàn)的增長下滑，或許正是其品牌力下降的先兆。

珍酒李渡管理層的變動也值得關注。2025年，創(chuàng)始人吳向東之子吳其融被任命為副總裁，并正式進入董事會，標志著“企二代”正式進入公司核心決策層。吳其融雖然有著一定的酒業(yè)工作經(jīng)驗，但能否為公司帶來創(chuàng)新，還是徒增家族企業(yè)的治理風險，仍需市場檢驗。

在白酒行業(yè)的存量競爭與品牌分化加劇的背景下，珍酒李渡面臨著諸多強勢品牌的市場擠壓，增長已露出疲態(tài)。未來，珍酒李渡能否重拾增長勢能，吳向東的經(jīng)驗能否帶領公司成功突圍，以及其對年輕化、數(shù)字化的押注能否匹配行業(yè)趨勢，都將是市場關注的焦點。