在近期的人工智能（AI）熱潮中，全球股市見證了多家相關(guān)企業(yè)股價的飆升。美股市場上，英偉達（NVDA.US）和臺積電（TSM.US）等巨頭股價大漲，而在港股市場，商湯-W（00020.HK）同樣受到了資金的熱烈追捧，股價一路攀升。

這股AI浪潮不僅影響了相關(guān)企業(yè)的股價，也深刻改變了商湯的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。在其最新公布的業(yè)績報告中，這一變化得到了清晰的體現(xiàn)。

與此同時，商湯在AIDC基礎(chǔ)設(shè)施上的投入也取得了顯著成果。過去三年，公司持續(xù)建設(shè)行業(yè)領(lǐng)先的AIDC，通過自持的上海臨港AIDC以及運營模式，算力規(guī)模已提升至23000 PetaFlops，同比增長92%，覆蓋了長三角、粵港澳、京津冀、中西部等重點區(qū)域。

然而，并非所有業(yè)務(wù)都迎來了增長。商湯起家的視覺AI業(yè)務(wù)在2024年收入為11.12億元，同比大幅下降39.5%，占比也從2023年的53.9%降至29.5%。公司表示，這是由于公司持續(xù)聚焦于高質(zhì)量客戶，并開始積極向視覺AI客戶介紹公司的生成式AI能力。智能汽車業(yè)務(wù)收入也下降了33.2%至2.56億元，占比6.8%。商湯解釋稱，這主要是由于V2X業(yè)務(wù)收入下降，以及公司戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向智能座艙及智能駕駛，特別是開發(fā)可量產(chǎn)的端到端自動駕駛技術(shù)。

在財務(wù)表現(xiàn)方面，受硬件及AIDC相關(guān)成本上升的影響，商湯2024年毛利為16.20億元，同比增長7.9%，毛利率為42.9%，略低于2023年的44.1%。然而，公司在經(jīng)營效率上有所提升，銷售費用同比下降20.0%至6.55億元，行政費用同比下降3.1%至14.64億元。不過，研發(fā)開支同比大增19.2%至41.32億元，這主要是由于增加了對基模型的訓(xùn)練及微調(diào)投資，以及開發(fā)生成式AI應(yīng)用所產(chǎn)生的折舊及攤銷、服務(wù)器運營及云服務(wù)費用。

值得注意的是，金融資產(chǎn)及合約資產(chǎn)減值虧損凈額從2023年的18.35億元大幅下降至2024年的7.81億元，降幅達57.4%。這主要得益于商湯加強了應(yīng)收賬款的收回，并為應(yīng)收賬款計提了充足的資產(chǎn)負(fù)債表撥備。因此，盡管公司仍面臨虧損，但經(jīng)營虧損同比收窄31.9%至45.29億元，顯示出經(jīng)營情況有所改善。凈虧損為43.07億元，同比收窄33.7%；經(jīng)調(diào)整虧損凈額為42.53億元，同比收窄21.5%。

作為一家持續(xù)虧損的科技企業(yè)，商湯的現(xiàn)金儲備備受關(guān)注。截至2024年末，公司的總現(xiàn)金儲備為127.52億元，為公司未來的研發(fā)和市場拓展提供了堅實的資金保障。

然而，業(yè)績披露后，商湯的股價在3月27日遭遇跳空下跌，一度逼近9%的跌幅，盡管隨后有所回升，但仍大幅跑輸恒生科技指數(shù)。這或許表明，部分市場資金對商湯2024年的業(yè)績并不完全滿意。不過，中金公司和申萬宏源等機構(gòu)對商湯的未來仍持積極看法，看好AIGC中期落地需求。