文/王德生

近日，京東工業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“京東工業(yè)”)第三次向港交所遞交招股書(shū)。這一次，距離其首次嘗試已過(guò)去兩年。

若成功上市，這將是劉強(qiáng)東繼京東集團(tuán)、京東健康、京東物流等之后收獲的第六家上市公司，也是京東系首次將觸角伸向工業(yè)供應(yīng)鏈這一萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)。

京東工業(yè)的故事，是劉強(qiáng)東“分拆帝國(guó)”戰(zhàn)略的延續(xù)。從連續(xù)兩年遞表失效到凈利潤(rùn)暴漲(2023年0.05億元→2024年7.62億元)，這家公司的逆襲背后，藏著京東如何將消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的基因植入傳統(tǒng)工業(yè)供應(yīng)鏈的秘密。

但市場(chǎng)更關(guān)心的是：這場(chǎng)IPO究竟是資本故事的起點(diǎn)，還是劉強(qiáng)東“再造一個(gè)京東”野心的試金石?

01

從“虧損13億”到“盈利7.6億”

京東工業(yè)的招股書(shū)里，最吸睛的莫過(guò)于凈利潤(rùn)的戲劇性轉(zhuǎn)折。2022年虧損13.84億元，2023年勉強(qiáng)盈利0.05億元，到2024年卻飆升至7.62億元。這背后并非簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)技巧，而是一場(chǎng)供應(yīng)鏈效率的深度革命。

輕資產(chǎn)模式下的“數(shù)實(shí)融合”

京東工業(yè)自詡為“工業(yè)供應(yīng)鏈的數(shù)字化高速公路”，其核心武器是名為“太璞”的全鏈路解決方案。通過(guò)連接121,700家供應(yīng)商與10,600家重點(diǎn)企業(yè)客戶，它實(shí)現(xiàn)了“萬(wàn)倉(cāng)合一”的庫(kù)存共享和智能調(diào)度。

京東生態(tài)的輸血與斷奶

招股書(shū)顯示，京東集團(tuán)對(duì)其收入貢獻(xiàn)占比從2022年的47.1%降至2024年的39.5%，但物流體系、流量入口仍是關(guān)鍵支撐。這種“既依賴又獨(dú)立”的平衡術(shù)，恰是劉強(qiáng)東分拆上市策略的精髓：既享用母體資源，又向資本市場(chǎng)證明自身造血能力。

中東資本的“杠桿效應(yīng)”

2023年B輪融資中，阿布扎比主權(quán)基金Mubadala與42XFund的3億美元注入，不僅將估值推高至67億美元，更帶來(lái)中東基建市場(chǎng)的潛在訂單。

02

劉強(qiáng)東的“上市軍團(tuán)”與工業(yè)供應(yīng)鏈的暗戰(zhàn)

若京東工業(yè)成功上市，劉強(qiáng)東將坐擁6家上市公司。但這并非簡(jiǎn)單的資本游戲，而是京東從消費(fèi)端向產(chǎn)業(yè)端滲透的戰(zhàn)略卡位。

京東系的“分拆邏輯”

從京東健康(醫(yī)療)、京東物流(流通)到京東工業(yè)(制造)，劉強(qiáng)東的每一步都在復(fù)制“垂直領(lǐng)域+供應(yīng)鏈賦能”的模式。京東工業(yè)CEO宋春正曾直言：“我們要讓工業(yè)供應(yīng)鏈像消費(fèi)品一樣透明高效?！?/p>

這種思路在數(shù)據(jù)上得到印證：2024年其SKU數(shù)量達(dá)5710萬(wàn)，覆蓋77個(gè)品類(lèi)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化

盡管京東工業(yè)以4.1%的市占率暫居榜首，但震坤行、阿里巴巴1688工業(yè)品等對(duì)手正緊追不舍。震坤行2024年調(diào)整后凈虧損收窄至1.6億元，且毛利率反超京東工業(yè)。

資本市場(chǎng)的疑慮

三次遞表的坎坷暴露出監(jiān)管對(duì)“獨(dú)立性”的審視。2023年證監(jiān)會(huì)曾要求京東工業(yè)說(shuō)明與京東集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。盡管收入占比下降，但如何擺脫“母體依賴癥”，仍是其估值能否突破67億美元的關(guān)鍵。

03

工業(yè)供應(yīng)鏈能跑出幾個(gè)京東?

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料顯示，按2024年的交易額計(jì)算，京東工業(yè)排名第一。但這片藍(lán)海隱藏著三個(gè)悖論：

規(guī)模與利潤(rùn)的博弈

京東工業(yè)交易額三年增長(zhǎng)29%(223億→288億)，但毛利率卻從18%下滑至16.2%。這折射出工業(yè)品采購(gòu)的痛點(diǎn)：SKU龐雜、客單價(jià)低、物流成本高。即便有數(shù)字化加持，規(guī)模效應(yīng)仍難快速顯現(xiàn)。

資本熱捧與落地艱難的落差

中東資本、紅杉中國(guó)的押注反映了對(duì)賽道前景的樂(lè)觀，但工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的改造周期遠(yuǎn)比消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)漫長(zhǎng)。

總結(jié)

劉強(qiáng)東的工業(yè)夢(mèng)，一場(chǎng)“慢生意”的快跑

京東工業(yè)的IPO，標(biāo)志著中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化進(jìn)入深水區(qū)。劉強(qiáng)東的野心不言而喻：用消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的速度顛覆傳統(tǒng)工業(yè)邏輯。但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，這仍是一場(chǎng)“慢生意”。行業(yè)的真正挑戰(zhàn)在于如何將“數(shù)字高速公路”鋪進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈毛細(xì)血管。

但無(wú)論如何，這場(chǎng)IPO已為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賽道按下加速鍵。正如某投資人所言：“誰(shuí)能把工業(yè)品的‘水泥’與互聯(lián)網(wǎng)的‘鼠標(biāo)’真正融合，誰(shuí)就能拿下下一個(gè)十年?！倍鴦?qiáng)東，顯然不想只做旁觀者。