在奢侈品香水的璀璨世界中，消費(fèi)者往往首先想到的是愛(ài)馬仕、香奈兒和古馳這些耀眼的品牌名，然而，在這些光鮮亮麗的品牌背后，隱藏著一個(gè)可能不為眾人所知的行業(yè)——香水品牌代理商。近日，穎通控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“穎通控股”）再次向港交所遞交了上市申請(qǐng)，這次攜手中信證券和BNP PARIBAS作為其聯(lián)席保薦人，力求在資本市場(chǎng)綻放新的光芒。

穎通控股手握66個(gè)國(guó)際知名品牌的代理權(quán)，其中不乏愛(ài)馬仕、梵克雅寶和蔻馳這樣的奢侈品牌，這些品牌不僅為其贏得了“中國(guó)第一大香水品牌管理公司”的美譽(yù)，同時(shí)也為其業(yè)務(wù)帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。盡管代理業(yè)務(wù)為其帶來(lái)了豐厚的收入，但穎通控股并不滿足于僅僅作為“代理商”的角色，而是計(jì)劃通過(guò)發(fā)展自有品牌以及收購(gòu)或投資外部品牌來(lái)拓寬業(yè)務(wù)版圖，這也是其IPO募資的首要目標(biāo)。

然而，穎通控股在急需資金支持的同時(shí)，卻進(jìn)行了一場(chǎng)“清倉(cāng)式”的分紅。在2021財(cái)年至2023財(cái)年期間，公司累計(jì)向?qū)嶋H控制人劉鉅榮夫婦分紅高達(dá)6.31億元，而同期公司的累計(jì)凈利潤(rùn)僅為5.5億元。這一舉動(dòng)不禁讓人質(zhì)疑，劉鉅榮夫婦在將公司資金攬入自己口袋后，是否還能成功地從資本市場(chǎng)籌集到所需的資金。

穎通控股與香水代理業(yè)務(wù)的結(jié)緣，可以追溯到劉鉅榮在國(guó)泰航空工作的經(jīng)歷。1972年，年僅25歲的劉鉅榮加入了這家國(guó)際航空公司，頻繁飛往世界各地的他發(fā)現(xiàn)了將國(guó)外香水引入中國(guó)市場(chǎng)的商機(jī)。1987年，穎通控股獲得了在中國(guó)內(nèi)地分銷一個(gè)巴黎品牌進(jìn)口香水的授權(quán)，次年便在北京開(kāi)設(shè)了香水精品專柜，正式開(kāi)啟了國(guó)際香水在中國(guó)的銷售之旅。經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，穎通控股已代理了包括Hermès（愛(ài)馬仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅寶）和Coach（蔻馳）在內(nèi)的48個(gè)香水品牌，香水業(yè)務(wù)占據(jù)了公司每年80%以上的收入。

然而，過(guò)度依賴外部品牌也為穎通控股的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性帶來(lái)了挑戰(zhàn)。近年來(lái)，公司已有多達(dá)13個(gè)品牌因授權(quán)期限屆滿而終止合作，其中包括一個(gè)曾經(jīng)為公司帶來(lái)大量收入的奢侈品牌。未來(lái)一年內(nèi)，還將有12個(gè)品牌的授權(quán)到期，1至3年內(nèi)還將有26個(gè)品牌面臨同樣的命運(yùn)。這意味著在接下來(lái)的三年里，穎通控股約有6成的品牌授權(quán)將到期，這無(wú)疑會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

面對(duì)這一挑戰(zhàn)，穎通控股并未坐以待斃，而是計(jì)劃通過(guò)IPO募集資金來(lái)發(fā)展自有品牌以及收購(gòu)或投資外部品牌。然而，這一計(jì)劃能否成功實(shí)施，還需時(shí)間驗(yàn)證。與此同時(shí)，穎通控股的接班人問(wèn)題也備受關(guān)注。作為公司的創(chuàng)始人，78歲的劉鉅榮至今仍坐鎮(zhèn)一線，擔(dān)任公司董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事。他的女兒劉穎賢已在公司工作了21年，目前擔(dān)任副總裁，全面負(fù)責(zé)中國(guó)香港的銷售及運(yùn)營(yíng)。而他的兒子劉穎恒則并未在公司高層任職，但他所持有的Gold Vision公司與穎通控股有著業(yè)務(wù)往來(lái)。

盡管穎通控股在香水市場(chǎng)占據(jù)了舉足輕重的地位，但其業(yè)務(wù)并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。除了品牌授權(quán)到期的問(wèn)題外，公司還面臨著自有品牌發(fā)展不力、現(xiàn)金流緊張等挑戰(zhàn)。在過(guò)去幾年里，穎通控股一直進(jìn)行大手筆的分紅，對(duì)公司的現(xiàn)金流造成了不小的壓力。而在IPO前，劉鉅榮夫婦更是通過(guò)分紅“躺賺”超6億元。如今，在將公司資金攬入自己口袋后，劉鉅榮又想通過(guò)IPO來(lái)籌集資金支撐公司的擴(kuò)張計(jì)劃。

然而，在港股投資情緒愈發(fā)穩(wěn)健、理性的當(dāng)下，穎通控股的上市之路注定不會(huì)一帆風(fēng)順。盡管公司手握眾多國(guó)際知名品牌的代理權(quán)，但過(guò)度依賴外部品牌、自有品牌發(fā)展不力以及現(xiàn)金流緊張等問(wèn)題都為其未來(lái)的發(fā)展蒙上了一層陰影。穎通控股能否成功上市并籌集到所需的資金，還需等待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。