中郵人壽近年來在中國保險市場的表現(xiàn)猶如坐上了過山車，從2023年的巨額虧損到2024年凈利潤的大幅增長，再到2025年沖刺1500億保費(fèi)的雄心壯志，這一系列變化引發(fā)了業(yè)界的廣泛關(guān)注。然而，在這背后，一系列潛在的風(fēng)險和挑戰(zhàn)也逐漸浮出水面。

首先，中郵人壽2024年的投資收益實現(xiàn)了顯著增長，達(dá)到了237.43億元，同比增長87.22%。然而，這一增長并非源自保險業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，而是得益于投資資產(chǎn)的激增。賬面投資資產(chǎn)規(guī)模從上一年的4697.01億元增長到6103.59億元，增幅接近30%。盡管投資收益率從2.7%提升至3.89%，但仍低于行業(yè)的平均水平。更為關(guān)鍵的是，這種投資收益的增長在很大程度上受益于新會計準(zhǔn)則的實施，使得更多資產(chǎn)被重新分類，表面上增加了投資收益，但實際上并未增強(qiáng)公司的真實盈利能力。一旦市場出現(xiàn)波動，這些資產(chǎn)的估值波動可能會給公司帶來更大的損失。

中郵人壽的投資組合長期以來過度依賴固定收益類資產(chǎn)，權(quán)益類投資占比較低。為了改善這一狀況，公司在2024年加大了權(quán)益投資的力度，但這類資產(chǎn)的波動性遠(yuǎn)超債券，增加了投資風(fēng)險。同時，公司近年來銷售的大量長期增額終身壽險導(dǎo)致負(fù)債久期加長，而資產(chǎn)端的收益穩(wěn)定性卻不足。面對市場利率的進(jìn)一步下降或股票市場的大幅波動，公司可能再次面臨利差損風(fēng)險。

新會計準(zhǔn)則的實施對中郵人壽的財務(wù)狀況產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。2024年，公司全面切換至新會計準(zhǔn)則（IFRS 9 & IFRS 17），這一變化直接推動了其凈利潤從上一年的巨額虧損轉(zhuǎn)變?yōu)榇蠓鲩L。然而，這種變化雖然提升了財務(wù)透明度，但也帶來了短期利潤“虛胖”的風(fēng)險。由于新舊會計準(zhǔn)則下的盈利模式完全不同，這種“盈利大逆轉(zhuǎn)”缺乏可比性。新會計準(zhǔn)則下公司的凈資產(chǎn)暴跌，雖然凈資產(chǎn)收益率（ROE）大幅提升，但這主要是因為“分母”縮水，而非真正盈利能力增強(qiáng)。這種失真的ROE反而暴露了公司資本狀況的脆弱性。

在渠道模式方面，中郵人壽的保費(fèi)增長極度依賴郵儲銀行。盡管銀保渠道帶來了驚人的保費(fèi)增長，但也帶來了高昂的手續(xù)費(fèi)成本。近年來，手續(xù)費(fèi)支出成倍增長，直接吞噬了大量利潤。一旦郵儲銀行的銷售策略調(diào)整或監(jiān)管政策變動，中郵人壽的保費(fèi)增長將面臨重大挑戰(zhàn)。公司還面臨著大量的客戶投訴，涉及誤導(dǎo)銷售、欺詐誘導(dǎo)等問題，尤其是老年客戶“存款變保險”的案例屢見不鮮。這些問題不僅損害了公司的聲譽(yù)，還可能引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險。

近年來，中郵人壽在不動產(chǎn)投資方面突然變得激進(jìn)。公司斥巨資收購多處商業(yè)地產(chǎn)項目，盡管這些資產(chǎn)位于核心地段，但當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)正處于調(diào)整期，商業(yè)物業(yè)租金回報率承壓。保險公司重倉不動產(chǎn)會導(dǎo)致資產(chǎn)流動性下降，未來可能影響償付能力。事實上，中郵人壽在2023年的核心償付能力充足率一度跌至監(jiān)管紅線附近，不得不靠增資和債務(wù)融資緩解壓力。如今，公司在資本金捉襟見肘的情況下，又大手筆購置不動產(chǎn)，這無疑加劇了公司的資金鏈壓力。

更為嚴(yán)重的是，中郵人壽在不動產(chǎn)投資方面的激進(jìn)策略可能與其長期穩(wěn)健發(fā)展的目標(biāo)相悖。保險公司作為金融機(jī)構(gòu)，其核心任務(wù)是提供風(fēng)險保障和長期穩(wěn)健的回報。然而，過度依賴不動產(chǎn)投資可能會使公司面臨更大的市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險，從而損害其償付能力和客戶信任。

中郵人壽近年來的業(yè)績雖然看似風(fēng)光無限，但實際上隱藏著諸多風(fēng)險和挑戰(zhàn)。一旦投資市場變冷、渠道受限或監(jiān)管趨嚴(yán)，這家銀保系“黑馬”可能會迎來新的挑戰(zhàn)。因此，公司需要審慎評估其投資策略和渠道模式，加強(qiáng)風(fēng)險管理和內(nèi)部控制，以確保其長期穩(wěn)健發(fā)展。