作者｜馮圓圓

日前，數(shù)字支付企業(yè)富友支付向港交所遞交了上市申請。

2021年至2024年6月末，富友支付的業(yè)績雖然下滑，但并未虧損，3年半共計(jì)實(shí)現(xiàn)了3.55億的歸母凈利潤。

從市場份額來看，富友支付并不具備明顯優(yōu)勢，面臨著來自支付寶等非獨(dú)立數(shù)字支付企業(yè)的擠壓。而從業(yè)務(wù)出發(fā)，富友支付的業(yè)務(wù)仍舊以“商戶收單”為主，相較其他數(shù)字支付企業(yè)并未有明顯的創(chuàng)新與不同。

此前，富友支付曾多次向A股發(fā)起沖擊，均未如愿。此次，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股富友支付能否贏得資本市場的認(rèn)可？

數(shù)字支付，如何講出新故事？

上海富友支付服務(wù)股份有限公司（下稱“富友支付”）是一家數(shù)字支付平臺。所謂數(shù)字支付是指第三方服務(wù)商向消費(fèi)者、商戶及其他金融機(jī)構(gòu)提供支付服務(wù)。剝開“精包裝”的概念，數(shù)字支付其實(shí)距離消費(fèi)者非常近。

以富友支付旗下的一款數(shù)字支付產(chǎn)品“富掌柜”為例，該產(chǎn)品是一款收款工具，簡單理解便是我們口中的收款碼，經(jīng)常出沒于大大小小的商戶之中。

今年上半年，富友支付的數(shù)字支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.26億，貢獻(xiàn)了上半年92.9%的業(yè)績。

相比于數(shù)字支付業(yè)務(wù)，富友支付的數(shù)字化商業(yè)解決方案的to B屬性則更強(qiáng)，主要包括為客戶提供Saas解決方案、智能營銷服務(wù)。不過該部分業(yè)務(wù)，對富友支付的業(yè)績貢獻(xiàn)有限，2021年至2023年該部分業(yè)務(wù)的收入占比從3.1%上升至5.3%；今年上半年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.52億，占當(dāng)期收入的6.6%。

回看富友支付的上市之路，走的并不算順利。公開資料顯示，在轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所之前，富友支付籌謀上市已久，曾于2018年、2021年多次備戰(zhàn)A股上市，但均未果。彼時(shí)，產(chǎn)業(yè)成熟度、行業(yè)形勢不穩(wěn)等因素成為了富友支付沖A的“絆腳石”。

據(jù)招股說明書披露，富友支付曾為點(diǎn)對點(diǎn)等P2P平臺提供支付服務(wù)，后由于監(jiān)管加強(qiáng)等因素，2019年富友支付開始撤銷與P2P平臺的合作。盡管如此，富友支付還是卷入了46起原告與P2P平臺的糾紛訴訟之中。

今年以來，謀劃上市的支付公司不止富友支付。8月，現(xiàn)代金融控股（成都）有限公司同樣發(fā)布公司第四個(gè)五年規(guī)劃展望，其中提到“即日起，現(xiàn)代支付正式啟動(dòng)IPO計(jì)劃”。目前，國內(nèi)已有多家第三方支付機(jī)構(gòu)成功上市，如拉卡拉、嘉聯(lián)支付、連連數(shù)字等。

以拉卡拉的業(yè)務(wù)為例，其主要業(yè)務(wù)分為兩大類：數(shù)字支付業(yè)務(wù)、科技服務(wù)業(yè)務(wù)。

其中，數(shù)字支付業(yè)務(wù)包括境內(nèi)支付、跨境支付以及為商戶和銀行提供通訊、清算、會員、專業(yè)化運(yùn)營等服務(wù)。

科技服務(wù)業(yè)務(wù)則主要包括提供拓客SaaS服務(wù)，針對線下零售門店的“云掌柜”采購系統(tǒng)和“云當(dāng)家”門店經(jīng)營系統(tǒng)，為銀行等金融機(jī)構(gòu)提供智能化的風(fēng)險(xiǎn)評估、營銷及客戶管理、貸后風(fēng)險(xiǎn)巡檢等服務(wù)。

從收入貢獻(xiàn)程度來看，拉卡拉的營收主力依然是數(shù)字支付業(yè)務(wù)，2023年數(shù)字支付業(yè)務(wù)為拉卡拉貢獻(xiàn)了87.28%的收入。

從業(yè)務(wù)出發(fā)，包括富友支付在內(nèi)，各家數(shù)字支付企業(yè)的業(yè)務(wù)相似度較高。

2019年上市時(shí)，拉卡拉的發(fā)行價(jià)格為每股33.28元，歷史最高市值一度達(dá)到387.21億；截止2024年11月15日收盤，拉卡拉報(bào)收20.75元/股，總市值166億。

攔在富友前的大山們

據(jù)富友支付在招股說明書中披露，以處理的收單服務(wù)交易筆數(shù)計(jì)算，富友支付于2023年在國內(nèi)獨(dú)立綜合數(shù)字支付服務(wù)商中排名第一；客戶包括不同行業(yè)垂直領(lǐng)域的中小商戶、企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)。

在足夠的定語之下，富友支付的市場地位頗為“顯赫”。但放在整個(gè)數(shù)字支付市場，富友支付的面前還有一座座高山需要跨越。

從招股說明書披露內(nèi)容來看，綜合數(shù)字支付服務(wù)商可分為獨(dú)立及非獨(dú)立，非獨(dú)立數(shù)字支付服務(wù)商的典型代表便是支付寶，而獨(dú)立數(shù)字支付服務(wù)商的典型代表則是拉卡拉。

據(jù)招股說明書披露，2023年國內(nèi)綜合數(shù)字支付市場的總TPV（總支付額）為247.3萬億，前十大綜合數(shù)字支付機(jī)構(gòu)合計(jì)占據(jù)了82.7%的市場份額；其中，富友支付的市場份額僅為0.8%，排名第九。

其中公司A，據(jù)披露成立于2004年的私營企業(yè)，總部位于杭州，是一家領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)平臺。

而在247.3萬億的TPV（總支付額）中，僅有45.8萬億的TPV（總支付額）來自獨(dú)立綜合數(shù)字支付服務(wù)商，占比僅為18.5%。

在國內(nèi)，第三方支付服務(wù)提供商需取得中國人民銀行的支付業(yè)務(wù)許可證，截至2023年12月31日，共有186家供應(yīng)商擁有《支付業(yè)務(wù)許可證》，其中，40家同時(shí)持有基金支付許可證，24家供應(yīng)商擁有跨境數(shù)字支付服務(wù)。

2021年至2023年富友支付的毛利率由30.5%降至25.2%，今年上半年富友支付的毛利率微升至26.3%。

據(jù)富友支付解釋，市場競爭的激烈導(dǎo)致富友支付所收取的服務(wù)費(fèi)降低，同時(shí)向渠道合作伙伴支付的傭金增加是導(dǎo)致毛利率下降的重要原因之一。

數(shù)據(jù)顯示，傭金成本是富友支付銷售成本中最大的一項(xiàng)開支，2021年至2023年僅傭金成本一項(xiàng)便占據(jù)了富友支付銷售成本的95%以上。

競爭激烈的收單服務(wù)

從招股說明書來看，富友支付的業(yè)務(wù)或困在了“商戶收單服務(wù)”。

富友支付在招股說明書的開頭便寫到“我們的數(shù)字化支付科技平臺是為滿足真實(shí)的商業(yè)活動(dòng)需求而創(chuàng)立”。

那么主打“真實(shí)商戶”的富友支付能否得到資本市場的認(rèn)可？

從業(yè)績來看，近年來富友支付陷入了增收不增利的怪圈。2021年至2023年，富友支付的營業(yè)收入從11.02億增長至15.06億；今年上半年，富友支付則實(shí)現(xiàn)了7.82億的收入。

而同期的歸母凈利潤則呈現(xiàn)出下滑的趨勢，2021年時(shí)富友支付的歸母凈利潤為1.49億，至2023年富友支付的歸母凈利潤下滑至0.93億；今年上半年，富友支付實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億。

從實(shí)現(xiàn)收入金額來看，富友支付的商戶收單業(yè)務(wù)遠(yuǎn)超其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入。

所謂商戶收單服務(wù)可分為線上及線下兩部分，其中線下的收單活動(dòng)主要為餐廳或超市等實(shí)體場景的結(jié)賬；而線上收單活動(dòng)則是為在互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營的商戶提供結(jié)賬服務(wù)。

商戶收單業(yè)務(wù)競爭激烈，以收款碼“富掌柜”為例，拉卡拉、銀盛支付、支付寶、京東等平臺都相繼推出自己的收款碼。富友支付也曾在招股說明書中表示，毛利率下滑的另一重要原因，則是隨著交易量的增加收單服務(wù)的傭金增加。

近年來，富友支付的銷售及營銷開支的增長幅度明顯高于其他費(fèi)用。2021年至2023年，富友支付的銷售及分銷開支從0.99億增加至1.41億，翻了1.43倍；而同期的研發(fā)費(fèi)用及行政開支，則在這三年期間基本持平。

今年上半年，富友支付在銷售及分銷上花費(fèi)了0.72億，為去年全年的51.12%。

富友支付在遞表前曾進(jìn)行過大額分紅。據(jù)報(bào)道，2021年至2024年上半年期間，富友支付進(jìn)行了4次派息分紅，分別為1.4億、0.25億、1.2億、0.4億，現(xiàn)金分紅累計(jì)3.25億，占同期歸母凈利潤總額的91.54%。