派格生物醫(yī)藥（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“派格生物”）再次向港交所發(fā)起沖擊，意圖在港股市場實現(xiàn)IPO。這家專注于慢性病創(chuàng)新療法的生物技術公司，于2024年11月13日第二次遞交了上市申請，此前在2024年2月和2021年8月分別嘗試過科創(chuàng)板和港股IPO，但均未成功。

派格生物的核心問題在于其產(chǎn)品的商業(yè)化進程緩慢。盡管公司一直在進行研發(fā)，但至今尚未有任何產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化，導致營收持續(xù)為零。派格生物最接近商業(yè)化的產(chǎn)品是PB-119，這是一款針對2型糖尿?。═2DM）及肥胖癥的藥物，屬于當前火熱的減肥藥賽道。然而，該領域競爭激烈，眾多競品已經(jīng)上市或正在研發(fā)中，PB-119的盈利能力面臨嚴峻考驗。

在融資方面，派格生物表現(xiàn)不俗。自2008年成立以來，公司已完成了9輪融資，累計獲得超過10億元人民幣的資金，投后估值達到40億元。然而，長期的研發(fā)投入和尚未實現(xiàn)商業(yè)化帶來的虧損，使得公司的財務狀況并不樂觀。根據(jù)公開資料，派格生物自2018年以來累計凈虧損已超過12億元。

派格生物的核心產(chǎn)品PB-119屬于GLP-1受體激動劑，這一類藥物在中國市場增長迅速。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2023年，中國GLP-1市場規(guī)模從7億元增長至87億元，復合年增長率高達69.1%。預計到2032年，市場規(guī)模將達到688億元，復合年增長率為25.9%。然而，廣闊的市場前景也吸引了眾多藥企的加入，市場競爭愈發(fā)激烈。

除了PB-119，派格生物還有多款候選產(chǎn)品處于不同研發(fā)階段，涵蓋T2DM、肥胖癥、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等多個領域。然而，這些產(chǎn)品大部分仍處于臨床或臨床前研究階段，距離商業(yè)化還有很長的路要走。公司的研發(fā)開支在近年來呈現(xiàn)下降趨勢，但管理開支卻大幅增加，尤其是董事及監(jiān)事的薪酬開支顯著增長，遠超可比公司。

派格生物的財務狀況也引發(fā)了關注。截至2024年9月底，公司的現(xiàn)金及金融資產(chǎn)共計1.94億元，現(xiàn)金儲備較低。考慮到公司幾乎所有的虧損都來自研發(fā)開支及管理開支，這筆資金可能難以支撐公司未來的運營需求。公司的流動比率也呈現(xiàn)下降趨勢，截至2024年8月末已降至低于理論安全水平。

此次IPO，派格生物計劃將部分募資用于候選藥物的研發(fā)、商業(yè)化及海外業(yè)務開拓等。然而，創(chuàng)新藥的研發(fā)存在諸多不確定性，包括藥物開發(fā)、臨床試驗和監(jiān)管審批等風險。派格生物能否成功實現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化并盈利，仍是一個未知數(shù)。

派格生物的IPO之路充滿了挑戰(zhàn)和不確定性。盡管公司在融資和研發(fā)方面取得了一定成績，但產(chǎn)品商業(yè)化進程的緩慢和財務狀況的嚴峻，使得公司的未來充滿了未知。投資者在關注派格生物的同時，也需要謹慎評估其風險。