家電制造商奧克斯近日正式向港交所遞交了上市申請，這一舉動標(biāo)志著其在資本市場的征途上再次邁出關(guān)鍵一步。自企業(yè)創(chuàng)立以來，奧克斯始終懷揣著進(jìn)入資本市場的夢想，其足跡從新三板延伸至A股，如今又轉(zhuǎn)向港股市場。

奧克斯于1994年創(chuàng)立，核心業(yè)務(wù)聚焦于空調(diào)領(lǐng)域，該板塊的收入貢獻(xiàn)超過95%。在國內(nèi)空調(diào)市場，奧克斯曾憑借“價(jià)格優(yōu)勢”策略，在線上市場脫穎而出，一度位居行業(yè)第三，成為二線品牌的佼佼者。然而，這種低價(jià)策略也導(dǎo)致了其毛利率相對較低，2024年前三季度僅為21.5%，顯著低于格力電器和美的集團(tuán)的30.21%和26.76%。

盡管面臨盈利能力挑戰(zhàn)，奧克斯在業(yè)績上仍保持了中高增速。2023年全年及2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為248.32億元和242.78億元，同比增長27.2%和15.4%；凈利潤則分別為24.87億元和27.16億元，同比分別增長72.5%和17.8%。即便增速有所放緩，這一表現(xiàn)仍優(yōu)于整個(gè)白色家電行業(yè)，據(jù)光大證券研究，2024年前三季度白電板塊的收入增速僅為4%。

奧克斯的上市之路并非一帆風(fēng)順。早在2016年，其中央空調(diào)業(yè)務(wù)曾在新三板掛牌，但一年后便選擇退市。此后，奧克斯整合空調(diào)業(yè)務(wù)，籌劃A股上市，并于2018年底開始接受上市輔導(dǎo)，直至2023年中完成輔導(dǎo)工作。然而，此后上市計(jì)劃再度擱淺，至今已近七年之久。此番轉(zhuǎn)向港股，或是受國內(nèi)股市對傳統(tǒng)行業(yè)上市門檻提高的影響，港股相對寬松的上市條件及國際融資平臺的優(yōu)勢，對奧克斯而言更具吸引力。

在IPO前夕，奧克斯的大額分紅引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。招股書顯示，2024年奧克斯派發(fā)了高達(dá)37.9億元的股息紅利，這一數(shù)字幾乎相當(dāng)于其2022年和2023年兩年凈利潤之和（39.29億元）。作為家族企業(yè)，實(shí)控人鄭堅(jiān)江及其家族成員通過復(fù)雜持股結(jié)構(gòu)擁有公司絕大多數(shù)投票權(quán)，分紅中的絕大部分最終落入他們囊中。然而，奧克斯的財(cái)務(wù)狀況并不樂觀，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)高企，2022年至2024年前三季度分別為88.3%、78.8%和84.6%，融資和償債壓力巨大。

奧克斯在面臨高負(fù)債的同時(shí)，持續(xù)通過銀行貸款等方式融資，并進(jìn)行借新還舊的滾動操作。然而，其賬上可支配現(xiàn)金遠(yuǎn)不足以覆蓋短期負(fù)債，分紅后現(xiàn)金流緊張狀況進(jìn)一步加劇。一邊高負(fù)債融資，一邊大額分紅，奧克斯的上市融資動機(jī)備受質(zhì)疑。

奧克斯曾賴以成名的低價(jià)策略正面臨挑戰(zhàn)。近年來，小米空調(diào)憑借超高性價(jià)比快速崛起，成為線上渠道的黑馬。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年第3周，小米已躋身空調(diào)行業(yè)線上渠道前三，市場份額達(dá)13.42%，而奧克斯的市場份額則下降至5.02%，排名第六。在線下渠道，奧克斯更是跌出前十，排名第十一位。小米的崛起不僅擠占了奧克斯的市場份額，也加劇了空調(diào)行業(yè)的競爭。

在國內(nèi)市場內(nèi)卷加劇的背景下，海外市場成為各大家電廠商爭奪的新焦點(diǎn)。2024年，中國空調(diào)出口量同比增長40.4%，而國內(nèi)銷量增長僅為6.6%。對于奧克斯而言，海外市場已成為其第二增長引擎，2023年和2024年前三季度，海外業(yè)務(wù)收入分別占總收入的40%以上，成為其未來能否彎道超車的重要變量。

除了行業(yè)競爭，奧克斯還面臨著產(chǎn)品質(zhì)量問題的挑戰(zhàn)。早在2019年，格力電器就曾公開舉報(bào)奧克斯多款空調(diào)產(chǎn)品能效值虛標(biāo)，監(jiān)管部門調(diào)查后證實(shí)了部分產(chǎn)品的能耗功率與標(biāo)注不符，并對奧克斯進(jìn)行了處罰。在當(dāng)前激烈的市場競爭中，奧克斯需要更加注重研發(fā)創(chuàng)新和用戶體驗(yàn)，走出差異化路徑，以應(yīng)對份額下滑的挑戰(zhàn)。