——本文為“百亞股份”篇。

研究員 | 王曉瀟

或卷入3·15晚會曝光的一次性衛(wèi)生用品亂象風(fēng)波

2025年總臺 3?15 晚會曝光一次性衛(wèi)生用品領(lǐng)域亂象，點名山東一家“黑工廠”從正規(guī)企業(yè)收購本應(yīng)銷毀的不合格衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲等產(chǎn)品，挑出其中的“二等品”進行翻新銷售。挑完“二等品”后剩余的垃圾，又被打碎重新分離成為木漿等一次性衛(wèi)生用品的原材料。好“好之”“自由點”“米菲”“Babycare”等一眾知名品牌卷入其中。

3月16日，“好之”“自由點”品牌母公司百亞股份收到深交所關(guān)注函。

關(guān)注函顯示，交易所要求重慶百亞股份自查并說明是否知悉、參與報道中的違規(guī)業(yè)務(wù)，與涉事違規(guī)公司有無交易、關(guān)聯(lián)或合作關(guān)系；公司原材料采購、生產(chǎn)殘次品處置制度及執(zhí)行情況，內(nèi)部控制機制是否有效，是否存在采購不合格原材料、殘次品違規(guī)流通或處置的漏洞。

目前，上市主體百亞股份并未有正式公告回應(yīng)。至周一交易日收盤，公司股價下跌9.36%，跌幅超過行業(yè)平均。

3·15晚會當(dāng)晚，自由點品牌發(fā)表聲明。品牌表示堅決打擊非法回收、翻新、銷售殘次品以及制假售假違法行為，自由點已成立專項調(diào)查組進行全面調(diào)查并將在第一時間向公安機關(guān)報案。

供應(yīng)商考核、次品報廢缺少數(shù)據(jù)支撐

根據(jù)百亞股份官網(wǎng)介紹，公司主要從事一次性個人衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要涵蓋衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲、成人失禁用品等領(lǐng)域，旗下?lián)碛凶杂牲c、好之、丹寧等品牌。

圖：百亞股份旗下主要品牌

目前，公司衛(wèi)生巾和嬰兒紙尿褲產(chǎn)品主要為自主生產(chǎn)，所需的主要原材料包括無紡布、膜、高分子、膠、無塵紙和漿板等。根據(jù)2023年年報數(shù)據(jù)，上述原材料合計占公司采購總額的比重在60%左右。

依據(jù)百亞股份此前招股書中所披露的采購模式，主要由供應(yīng)鏈管理部負責(zé)采購相關(guān)運作。在采購流程內(nèi)，公司供應(yīng)鏈管理部生產(chǎn)管理科下達物料采購計劃至采購科；采購科依計劃在《合格供應(yīng)商目錄》選擇供應(yīng)商并下達訂單；原材料檢驗員檢測到廠物資，倉儲科按訂單入庫。

對于《合格供應(yīng)商目錄》，據(jù)公司介紹，供應(yīng)商需通過資質(zhì)審核、材料送樣、材料檢驗、小批量試機等考察流程后，才能進入公司供應(yīng)商名錄。品保部每月都會對供應(yīng)商的供貨質(zhì)量、售后服務(wù)等關(guān)鍵方面開展月度和年度績效考評。若在考評中發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商評定不合格，公司將采取相應(yīng)措施，暫停合作；情節(jié)嚴重或多次不合格的，直接取消其合格供應(yīng)商資格。

但公司在2023年的社會責(zé)任報告中，并未直接披露各級供應(yīng)商數(shù)量、判定為不合格供應(yīng)商的比例以及供應(yīng)商是否有接受第三方獨立審核等量化績效信息。這使得外界難以準確評估公司對供應(yīng)商的監(jiān)督覆蓋程度。

在社會責(zé)任報告中，公司表示已經(jīng)設(shè)立了采購委員會，訂立了戰(zhàn)略合作白名單，對供應(yīng)商的分級分類管理。

但公司在報告中僅展示了傳統(tǒng)按業(yè)務(wù)劃分的組織結(jié)構(gòu)，并未介紹采購委員會的戰(zhàn)略層級、具體架構(gòu)以及運作機制、職責(zé)范圍等信息。

在出廠前，品保部成品檢驗員會依據(jù)標(biāo)準對成品進行抽檢。對于少量的不合格品，由檢驗員報請現(xiàn)場檢驗主管審批。對于批量性不合格產(chǎn)品，由檢驗員開具不合格品評審單，然后由生產(chǎn)部門、供應(yīng)鏈管理部、品保部共同參與處理，最后由公司工廠廠長審批。

若審批結(jié)論為報廢時，由供應(yīng)鏈管理部負責(zé)集中處理，品保部負責(zé)監(jiān)督。

不過，公司沒有在信披報告中介紹過宣告報廢的產(chǎn)品數(shù)量占產(chǎn)品總量的具體比例，針對這些報廢產(chǎn)品所采取的具體銷毀方式等。

經(jīng)過質(zhì)量控制程序檢驗合格的成品才能投放市場銷售。銷售模式上，百亞股份的產(chǎn)品主要通過經(jīng)銷、KA及電商渠道進行產(chǎn)品銷售。以2023銷售數(shù)據(jù)為例，經(jīng)銷商渠道占比45%；天貓、京東以及直播等電商渠道占比35%，永輝、沃爾瑪、華潤萬家等KA渠道占比14%。ODM貼牌代工占比6%左右。

環(huán)境與治理維度評級存在短板

外部評價上，國內(nèi)評級中，公司取得Wind ESG評級BBB級別，在A股和港股同行中排名中等。由于規(guī)模等因素限制，公司并未被納入MSCI、標(biāo)普等國際機構(gòu)評級范圍。

圖：百亞股份最新Wind ESG評級

按Wind評級標(biāo)準，分維度看，公司在社會維度表現(xiàn)超過同行業(yè)平均水平，而在環(huán)境、公司治理維度落后于行業(yè)。至2023年報告期，百亞股份僅公開披露了2年社會責(zé)任報告，尚未形成一個系統(tǒng)的披露體系，且未有能源消耗、溫室氣體排放、廢棄物處理等一系列環(huán)境數(shù)據(jù)的呈現(xiàn)。

圖：百亞股份各維度ESG得分示意圖

股東方面，至三季報信息披露日，公司主要股東中，復(fù)元商貿(mào)持股比例41.29%，復(fù)元商貿(mào)由公司實控人100%持股；耀輝投資持股13.41%；三家員工持股平臺合計持股8.15%。其中，復(fù)元商貿(mào)和三家員工持股平臺為一致行動人。

不過，根據(jù)10月底百亞股份披露的簡式權(quán)益報告，公司第二大股東耀輝投資已通過大宗交易減持部分股份，最新持股比例為12.48%。2024年12月，耀輝投資因為違規(guī)減持被重慶證監(jiān)局采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

在過往利潤分配層面，自2020年9月上市以來，百亞股份始終維持著較高的分紅水平。2023年度、2022年度、2021年度公司分紅率分別達到99.1%、68.9%和73.8%。

根據(jù)百亞股份2024年度業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.55億元，較上年同期增長51.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.85億元，較上年同期增長19.7%。

分渠道看，公司線下渠道實現(xiàn)營業(yè)收入16.16億元，較上年同期增長26.8%，電商渠道實現(xiàn)營業(yè)收入15.25億元，較上年同期增長103.8%。分產(chǎn)品看，公司自由點系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入30.37億元，較上年同期增長60.7%，占營收比重超過90%。

百亞股份在資本市場頗受關(guān)注。據(jù)投資者關(guān)系活動記錄表的參會名單顯示，公司2024年業(yè)績電話會議上，有多達177家機構(gòu)投資者參與調(diào)研。