近期，A股市場中的“新消費(fèi)”概念持續(xù)升溫，其中寵物經(jīng)濟(jì)板塊成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。自4月8日以來，該板塊指數(shù)飆升近40%，若從去年9月的低點(diǎn)算起，更是實(shí)現(xiàn)了翻倍的增長。

在這一波漲勢中，多家寵物相關(guān)企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)出色。中寵股份和路斯股份的股價(jià)漲幅超過200%，而被稱為“市值一哥”的乖寶生物也上漲了超過110%。這些企業(yè)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，使得整個(gè)寵物經(jīng)濟(jì)板塊成為市場的亮點(diǎn)。

然而，在經(jīng)歷了一段時(shí)間的狂熱交易后，寵物經(jīng)濟(jì)板塊在5月21日開始出現(xiàn)調(diào)整。天元寵物和路斯股份的股價(jià)大幅下跌超過20%，中寵股份也下跌了10%。這一波調(diào)整引發(fā)了投資者對(duì)于寵物經(jīng)濟(jì)板塊未來走勢的廣泛討論。

回顧過去，寵物經(jīng)濟(jì)板塊的大漲并非無跡可尋。在2020年至2024年期間，乖寶寵物和中寵股份的營收年復(fù)合增速分別達(dá)到了27%和18.9%，歸母凈利潤年復(fù)合增速也分別高達(dá)54%和30.7%。這些數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超一般食品飲料企業(yè)的表現(xiàn)，顯示了寵物行業(yè)的高景氣度。

乖寶寵物在盈利能力方面也表現(xiàn)出色。截至2025年一季度末，其毛利率高達(dá)41.6%，領(lǐng)先于中寵股份和佩蒂股份。這主要得益于乖寶生物代工業(yè)務(wù)比例的下降和自主品牌占比的提高。同時(shí)，乖寶生物的產(chǎn)品也站穩(wěn)了中高端市場，銷售均價(jià)逐步走高。

然而，并非所有寵物企業(yè)都表現(xiàn)出色。天元寵物和依依股份主營寵物用品，競爭壁壘較低，毛利率也較低。尤其是天元寵物，其凈利率僅為2.5%，且在過去兩年行業(yè)高景氣度的大背景下，凈利潤連續(xù)出現(xiàn)40%以上的負(fù)增長。

寵物經(jīng)濟(jì)板塊的大漲除了業(yè)績和盈利能力的支撐外，還受到了政策面的驅(qū)動(dòng)。從去年年末開始，監(jiān)管層持續(xù)釋放提振消費(fèi)的政策信號(hào)。今年4月，美國推出“對(duì)等關(guān)稅”政策，使得外貿(mào)面臨壓力。交易性資金因此押注政策會(huì)加碼消費(fèi)刺激以托底經(jīng)濟(jì)。這一預(yù)期貫穿全年，成為市場交易“新消費(fèi)”的重要底層邏輯。

展望未來，中國寵物市場仍有較大的增長空間。據(jù)行業(yè)白皮書顯示，2024年中國城鎮(zhèn)寵物消費(fèi)市場規(guī)模達(dá)到3002億元，同比增長7.5%。同時(shí)，寵物數(shù)量也在持續(xù)增長。隨著人們生活水平的提高和消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，越來越多的寵物主人愿意在寵物上花費(fèi)更多的金錢和時(shí)間。

在寵物市場中，國產(chǎn)替代化的趨勢愈發(fā)明顯。外資品牌雖然仍然把控著高端、超高端市場，但中低端市場份額已大幅下滑。以乖寶為代表的國產(chǎn)品牌逐步崛起，通過性價(jià)比策略和渠道變革機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)彎道超車。

同時(shí)，中國寵物市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。養(yǎng)貓用戶越來越注重主糧的品質(zhì)，因此貓糧單價(jià)往往遠(yuǎn)高于狗糧，更容易實(shí)現(xiàn)高端化和溢價(jià)。這一趨勢為寵物企業(yè)提供了更多的增長機(jī)會(huì)。

然而，投資者也需要注意到寵物經(jīng)濟(jì)板塊經(jīng)過近幾個(gè)月的大漲后，整體估值已經(jīng)偏高。部分企業(yè)還面臨大股東減持的風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者需要謹(jǐn)慎對(duì)待股價(jià)的波動(dòng)。

盡管如此，從長期來看，寵物經(jīng)濟(jì)板塊的增長邏輯并未發(fā)生變化。優(yōu)質(zhì)核心寵物食品企業(yè)經(jīng)過短期的估值消化調(diào)整后，未來仍有望實(shí)現(xiàn)趨勢性走強(qiáng)。投資者可以關(guān)注這些企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)和盈利能力變化，以把握投資機(jī)會(huì)。