在投資界，如何理性看待并學(xué)習(xí)巴菲特的投資智慧，一直是眾多投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。了解伯克希爾·哈撒韋在不同歷史時(shí)期的收益率計(jì)算方式，為我們提供了一個(gè)更為全面和深入的視角。

對(duì)于大多數(shù)投資者而言，計(jì)算收益率通常采用的是年初和年末市值的對(duì)比方法。然而，這種方法雖然直觀，卻并非唯一。巴菲特，這位被譽(yù)為股神的投資大師，在其漫長(zhǎng)的投資生涯中，采用了多種收益率計(jì)算方式，這些方式隨著市場(chǎng)環(huán)境和他所持有的股票類(lèi)型的變化而不斷調(diào)整。

早在巴菲特合伙公司成立的初期，即從1956年至1961年，他主要遵循格雷厄姆的撿煙蒂投資策略，持有大量被低估的股票。這一時(shí)期的收益率計(jì)算，主要基于股票市值的變動(dòng)。

隨著投資的深入，巴菲特開(kāi)始涉足控制類(lèi)投資，即從1962年起，他買(mǎi)入足夠多的股份，成為控股企業(yè)，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的提升。這一時(shí)期，收益率的計(jì)算方式除了考慮普通股票的市值外，還加入了控制類(lèi)投資的凈資產(chǎn)估算。

1965年，巴菲特正式接手伯克希爾·哈撒韋，他的投資生涯也進(jìn)入了新的階段。從這一年開(kāi)始，他每年除了給合伙公司的投資者寫(xiě)信，還會(huì)撰寫(xiě)致伯克希爾股東的信。在伯克希爾早期，由于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為紡織，因此其收益率主要反映的是公司報(bào)表上的凈資產(chǎn)增加值。

然而，真正讓巴菲特收益率計(jì)算方式獨(dú)具特色的是他提出的“透視盈余”概念。在1990年的股東信中，巴菲特首次引入這一概念，旨在更真實(shí)地反映伯克希爾的盈利狀況。他認(rèn)為，按照通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則得出的報(bào)表數(shù)據(jù)大大低估了伯克希爾的投資收益。透視盈余主要關(guān)注的是伯克希爾持有其他上市公司小比例股權(quán)所應(yīng)得的利潤(rùn)，這部分利潤(rùn)按照伯克希爾持有的比例計(jì)算，并減去相應(yīng)的稅款。

透視盈余的提出，讓投資者能夠更清晰地看到伯克希爾所持股票的真實(shí)盈利情況，而非僅僅受到市值波動(dòng)的影響。然而，從2018年起，隨著美國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，透視盈余成為了歷史名詞。新準(zhǔn)則要求伯克希爾持有的其他上市公司小比例股權(quán)一律記錄為交易性金融資產(chǎn)，市值波動(dòng)和現(xiàn)金分紅直接納入當(dāng)期利潤(rùn)表。

盡管如此，巴菲特早期的收益率計(jì)算方式仍然對(duì)投資者具有重要的啟示意義。首先，它幫助我們更加理性地看待巴菲特的投資成就，避免盲目崇拜。其次，了解這些計(jì)算方式有助于我們更好地理解《巴菲特致股東信》中的投資收益率數(shù)據(jù)。學(xué)習(xí)巴菲特的凈資產(chǎn)收益率計(jì)算方式，有助于我們加深對(duì)股權(quán)思維的理解，更加理性地面對(duì)股價(jià)波動(dòng)。