近日，隨著“國聯(lián)+民生”合并的迅速敲定與完成，市場焦點逐漸轉(zhuǎn)向合并后國聯(lián)民生證券的各項業(yè)務整合，尤其是投行業(yè)務。投行業(yè)務歷來是民生證券的強項，市場排名靠前，而國聯(lián)證券近年來也在投行業(yè)務上持續(xù)發(fā)力。然而，直接接手民生證券的投行業(yè)務是否真如理論上那般高效，還需細細審視。

從投行業(yè)務質(zhì)量來看，民生證券近年來表現(xiàn)并不盡如人意。中證協(xié)連續(xù)兩年將其投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量評為C類，2024年債券業(yè)務及財務顧問業(yè)務評級同樣墊底。民生證券還頻頻收到監(jiān)管罰單，合規(guī)內(nèi)控問題凸顯。這些跡象表明，公司在執(zhí)業(yè)質(zhì)量和內(nèi)部管理上存在較大提升空間。

業(yè)務層面，民生證券的投行業(yè)務也遭遇了滑鐵盧。2024年，公司主動撤回了29家IPO項目，撤否率高達60%以上。進入新的一年，僅前兩個月就又有3家IPO保薦項目被撤回，撤否率飆升至75%。這些撤回的項目中，不乏存在清倉式分紅、帶病闖關、業(yè)績變臉等問題，對民生證券的后續(xù)業(yè)務規(guī)模和業(yè)務質(zhì)量構(gòu)成了嚴峻挑戰(zhàn)。

目前，民生證券儲備的IPO項目已大幅減少至9家，科創(chuàng)板在審項目更是為零。這一現(xiàn)狀無疑給合并后的國聯(lián)民生證券投行業(yè)務整合帶來了不小的壓力。

具體來看，民生證券撤回的IPO項目均存在不同程度的瑕疵。例如，中達新材存在現(xiàn)金流與凈利潤不匹配、外銷收入真實性存疑等問題；華興股份則存在發(fā)行期“清倉式分紅”情況，分紅后公司仍背負短期債務，卻計劃募資補充流動資金；森峰科技則因研發(fā)投入不足、技術創(chuàng)新較弱等問題撤回IPO申請。這些項目的撤回，不僅暴露了民生證券在合規(guī)風控方面的不足，也引發(fā)了市場對其投行業(yè)務質(zhì)量的質(zhì)疑。

民生證券在2024年收到的10多張投行業(yè)務罰單，更是揭示了公司在投行業(yè)務合規(guī)管理方面存在的“頑疾”。這些罰單涉及的問題包括收入確認認定依據(jù)核查不充分、研發(fā)內(nèi)控缺陷及研發(fā)費用準確性核查不到位等。這些違規(guī)行為不僅損害了民生證券的聲譽，也給合并后的國聯(lián)民生證券帶來了潛在的法律和財務風險。

值得注意的是，民生證券已連續(xù)兩年被評為C類投行，這一評級無疑對其市場聲譽和品牌形象造成了較大影響。這不僅會影響公司后續(xù)的承攬工作，增加合規(guī)成本和運營壓力，還可能拖累合并后國聯(lián)民生證券的整體業(yè)務表現(xiàn)和市場競爭力。

面對這一現(xiàn)狀，國聯(lián)民生證券已迅速行動，設置了領導小組和五個專項工作小組進行整合工作。其中，投行業(yè)務整合是重中之重。國聯(lián)證券的投行子公司華英證券將與民生證券投行業(yè)務整合，成為新的投行子公司。投行子公司的董事長將由國聯(lián)證券副總裁徐春擔任。這一舉措旨在消化民生證券存量項目的潛在風險，同時避免業(yè)務收縮對合并協(xié)同效應的影響。

業(yè)內(nèi)人士指出，當前券商并購潮中，投行業(yè)務整合的關鍵在于平衡規(guī)模效應與質(zhì)量管控。國聯(lián)民生證券在整合過程中，需要明確整合目標和戰(zhàn)略定位，加強合規(guī)管理和風險控制，優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)和提高運營效率。同時，還需要注重人才培養(yǎng)和團隊建設，確保擁有高素質(zhì)的專業(yè)人才來支持業(yè)務的發(fā)展。

對于合并后可能面臨的由民生證券遺留項目引發(fā)的潛在風險和負面影響，國聯(lián)民生證券也需要提前做好應對準備。監(jiān)管已經(jīng)多次強調(diào)了“申報即擔責”的原則，即使保薦項目最終終止，保薦人的違規(guī)行為也會在查實后受到相應處罰。因此，國聯(lián)民生證券需要加強對民生證券此前項目的審查和整改工作，確保合規(guī)運營。