阿里巴巴終于揭曉了2026財年第一季度財報，這份遲來的報告帶來了喜憂參半的消息。即時零售業(yè)務(wù)因巨額補(bǔ)貼導(dǎo)致的利潤壓力令人擔(dān)憂，但云計算與AI領(lǐng)域的顯著增長迅速轉(zhuǎn)移了市場的注意力。

截至2025年6月30日的這一季度，阿里云智能集團(tuán)收入達(dá)到334億元，同比增長26%，創(chuàng)下了三年來的增速新高。在剔除合并子公司收入后，其增速依然保持在26%，主要由公共云收入的增長推動。尤為AI相關(guān)產(chǎn)品的收入已經(jīng)連續(xù)第八個季度保持三位數(shù)的同比增長。

首席財務(wù)官徐宏指出，AI需求的強(qiáng)勁增長帶動了計算、存儲等其他公共云服務(wù)的需求增長。該部門的經(jīng)調(diào)整EBITA也實現(xiàn)了26%的同比增長，達(dá)到29.5億元。云計算的超預(yù)期表現(xiàn)如同一劑強(qiáng)心針，一度推動阿里巴巴集團(tuán)股價上漲13%。

在本季度財報中，阿里巴巴的“1+6+N”架構(gòu)已經(jīng)成為歷史，六大集團(tuán)縮減為四大業(yè)務(wù)，全面聚焦于電商以及云+AI戰(zhàn)略。在短時間內(nèi)，淘寶閃購引發(fā)的財務(wù)波動被云和AI帶來的想象空間所稀釋，云業(yè)務(wù)的增長信號如同一顆定心丸，在一定程度上緩解了第三季度的焦慮情緒。

然而，盡管阿里巴巴家底殷實，但雙線作戰(zhàn)的跡象已初露端倪，帶來了巨大的壓力。財報顯示，本季度阿里巴巴集團(tuán)自由現(xiàn)金流凈流出188.15億元，而去年同期為凈流入174億元，形成了362億元的巨大缺口，這主要是由于云基礎(chǔ)設(shè)施支出增加以及對淘寶閃購的大規(guī)模投入。

阿里云作為本季度財報的明星選手，表現(xiàn)尤為亮眼。從自身發(fā)展軌跡來看，阿里云的季度收入增速創(chuàng)下歷史新高。自2025財年第一季度起，對大模型和AI的投入開始顯現(xiàn)成效，收入同比增長6%，隨后便實現(xiàn)了持續(xù)性的同比增長，增速從7%、13%、18%一路攀升至2026財年第一季度的26%。

阿里云收入的增長軌跡從側(cè)面印證了AI云市場的拉動作用。財報顯示，在AI相關(guān)收入連續(xù)八個季度三位數(shù)增長的帶動下，本季度AI收入占外部商業(yè)化收入的比例已經(jīng)超過20%。橫向?qū)Ρ葋砜?，同樣作為老牌云廠商，阿里云的收入增速也毫不遜色。在截至6月的季度中，AWS部門收入同比增長17.5%，谷歌同比增長13.9%，而微軟整體云銷售額同比增長27%。

阿里云上半年的收入增長主要得益于兩個方面：春節(jié)期間DeepSeek帶來的爆發(fā)式增長，以及Agent應(yīng)用范式引發(fā)的后訓(xùn)練新需求。作為DeepSeek后首個完整受益的季度，2025年第二季度更能反映出正常的業(yè)務(wù)趨勢。吳泳銘曾透露，DeepSeek效應(yīng)帶來的相關(guān)客戶項目大規(guī)模上線集中在第二季度，這既包括傳統(tǒng)算力的需求，也包括一部分推理需求。

另一部分增量來自于客戶訓(xùn)練模型方式的轉(zhuǎn)變。企業(yè)不再采用數(shù)據(jù)漫灌的方式訓(xùn)練模型，而是針對企業(yè)場景進(jìn)行優(yōu)化，先進(jìn)行場景數(shù)據(jù)標(biāo)注，再在開源模型或閉源模型上做SFT。這一轉(zhuǎn)變被視為云廠商的新落地機(jī)會，阿里云也看到了其中的新機(jī)會，未來將在此基礎(chǔ)上提供后訓(xùn)練相關(guān)服務(wù)。

在利潤方面，新一季度阿里云經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率環(huán)比小幅增長至8.8%，但由于重投入，資本支出從去年同期的約119億元猛增至本季度的約387億元，還未恢復(fù)到巔峰時期的利潤率水平。

吳泳銘判斷，AI將極大提升云計算市場的集中度。AI技術(shù)的出現(xiàn)導(dǎo)致開發(fā)者在開發(fā)應(yīng)用時需要的技術(shù)棧更多，從而推動其選擇具備全方位技術(shù)產(chǎn)品組合的廠商。阿里云從基礎(chǔ)設(shè)施、模型研究到產(chǎn)品與平臺，直接對標(biāo)谷歌云，并在多個領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)大的競爭力。

最新消息顯示，阿里巴巴將自主研發(fā)新一代AI芯片，由國內(nèi)晶圓廠代工，兼容英偉達(dá)軟件生態(tài)，主要面向AI推理任務(wù)。這一舉措補(bǔ)齊了阿里云“算力自主可控”的關(guān)鍵一環(huán)，有助于增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性、保證算力供給，并提升其定價權(quán)與成本控制能力。

在模型層，阿里通義大模型家族對標(biāo)谷歌Gemini，并在海內(nèi)外的開源社區(qū)中樹立了良好口碑。在AI應(yīng)用生態(tài)方面，阿里自上而下積極推進(jìn)通義大模型在釘釘、淘寶、高德、夸克等阿里生態(tài)內(nèi)的落地應(yīng)用，為AI的商業(yè)化探索提供了豐富的場景。

然而，盡管阿里云在戰(zhàn)略和單點技術(shù)能力上已經(jīng)非常接近甚至在某些領(lǐng)域超越了谷歌云，但現(xiàn)階段仍面臨諸多挑戰(zhàn)。谷歌云已經(jīng)展現(xiàn)出了部分“價值兌換”的趨勢，而國內(nèi)云廠商包括阿里云仍處于探索階段，尚未走出一條確定性的道路。

例如，盡管釘釘AI、淘寶AI等擁有大量用戶基礎(chǔ)，但更多集中在效率工具層面，尚未廣泛形成深度嵌入業(yè)務(wù)流程、帶來可量化業(yè)務(wù)收益的標(biāo)桿案例。阿里云的AI能力已經(jīng)在多個行業(yè)落地，但相比谷歌AI Agent深度整合進(jìn)Cloud產(chǎn)品并帶來明確“ROI”，阿里云的AI價值更多還處于“能力提供”和“初步應(yīng)用”階段。

今年上半年財報為阿里云開了一個好頭，但顯然不能止步于此。阿里云除了沉浸在通義千問打榜的喜悅中，更需要一種整合力，將單點能力有機(jī)整合，形成一套面向客戶、可規(guī)模化落地的“整合商業(yè)化能力”。只有這樣，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。