在探尋金礦行業(yè)的盈利奧秘時，上市公司的半年報無疑提供了豐富的線索。近日，山金國際（股票代碼：000975.SZ）發(fā)布的半年報揭示了其在金礦開采領(lǐng)域的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

作為金礦開采領(lǐng)域的佼佼者，山金國際不僅在礦產(chǎn)金產(chǎn)量上名列前茅，其毛利率也頗為可觀。數(shù)據(jù)顯示，該公司上半年的礦產(chǎn)金合并攤銷成本僅為每克150.96元，而合質(zhì)金產(chǎn)品的毛利率高達(dá)79.15%，含銀的合質(zhì)金產(chǎn)品毛利率更是攀升至80.44%。盡管這一利潤率尚不能與飛天茅臺等高端白酒相比，但在A股同行中已屬罕見，成為推動公司上半年盈利增長的關(guān)鍵因素。

值得注意的是，山金國際的股價走勢并未完全反映其業(yè)績的強(qiáng)勁。盡管二季度獲得了全國社?；鸬葯C(jī)構(gòu)的增持，但公司股價在倫敦金現(xiàn)貨價格創(chuàng)下新高后卻出現(xiàn)了較大幅度的回撤，回撤幅度明顯超過同期金價的跌幅。特別是7月以來，山金國際等黃金股的收益率遠(yuǎn)低于各大股票指數(shù)。

山金國際，原名銀泰黃金，其主營業(yè)務(wù)涵蓋金屬商品貿(mào)易和有色金屬礦采選。其中，金屬商品貿(mào)易貢獻(xiàn)了公司約六成的營收，而有色金屬礦采選則為其帶來了約八成的利潤。公司旗下的六個礦山企業(yè)，包括黑河洛克、吉林板廟子、青海大柴旦金礦以及玉龍礦業(yè)等多金屬礦，構(gòu)成了其采選業(yè)務(wù)的核心。

上半年，山金國際的合質(zhì)金產(chǎn)品毛利潤達(dá)到了23.64億元，占公司總毛利潤的85%，這一增長與全球黃金市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)密切相關(guān)。上海黃金交易所的數(shù)據(jù)顯示，上半年Au9999黃金的收盤價較年初上漲了24.5%，加權(quán)平均價格同比上漲了41.07%。作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的礦業(yè)公司，山金國際并未直接受到金價上漲對終端消費市場的抑制作用影響，其合質(zhì)金產(chǎn)品主要面向金精煉冶煉企業(yè)銷售，金價的上漲直接推動了其銷售價格和利潤率的提升。

然而，盡管業(yè)績表現(xiàn)出色，山金國際的股價卻并未能進(jìn)一步上漲。7月以來，公司股價下跌了4.65%，而同期萬得全A指數(shù)上漲了11.27%，申萬黃金板塊的10只黃金股平均跌幅也達(dá)到了1.85%。這一表現(xiàn)與國際金價的關(guān)聯(lián)度極高，金價漲跌直接決定了山金國際等個股的波動方向。自4月下旬倫敦金現(xiàn)貨創(chuàng)下新高后，國際金價一直在高位震蕩，而山金國際等個股也跟隨下行。

機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度似乎也變得謹(jǐn)慎起來。Wind數(shù)據(jù)顯示，盡管在2024年年報發(fā)布時，山金國際持股數(shù)量靠前的機(jī)構(gòu)普遍處于增持狀態(tài)，但今年二季度增持的機(jī)構(gòu)明顯減少。陸股通、保險資金與陽光私募等機(jī)構(gòu)均有不同程度的減持，而國泰基金、易方達(dá)基金等機(jī)構(gòu)則繼續(xù)選擇增持。截至8月19日，二季度末基金在山金國際的持股總數(shù)低于一季度末。

盡管如此，由于當(dāng)前基金半年報尚未披露完畢，后續(xù)其持股數(shù)量仍然有進(jìn)一步回升的可能。申萬黃金板塊的10家公司中，僅有山金國際一家披露了半年報，因此基金二季度是否大舉撤離黃金板塊還需要更多樣本公司來驗證。