近期，內(nèi)資房企在美元債市場邁出重要一步，盡管這一步伐伴隨著較高的成本。2月18日晚，綠城中國（03900.HK）發(fā)布公告，計劃增發(fā)1.5億美元的優(yōu)先票據(jù)，年利率高達8.45%。這批票據(jù)將與早前公布的3.5億美元原始票據(jù)合并，形成總額為5億美元、2028年到期的同一系列債券。

據(jù)公告，此次融資所得將主要用于現(xiàn)有債務(wù)的再融資，包括為正在進行的購買要約提供資金支持。值得注意的是，這是綠城中國自2020年以來首次發(fā)行美元債，也標(biāo)志著2023年以來內(nèi)資房企在美元債市場的首次亮相。

然而，綠城中國為此次融資付出了昂貴的代價。8.45%的票息率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。例如，2024年越秀地產(chǎn)和五礦在境外發(fā)行的債券票息率均在4%至4.6%之間。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，綠城中國能夠“破冰”成功，主要得益于其大股東的央企背景以及公司穩(wěn)健的基本面，但這并不意味著境外融資窗口已全面向內(nèi)資房企敞開。

國際評級機構(gòu)標(biāo)普指出，包括綠城中國在內(nèi)的國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)商仍面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營環(huán)境，因為它們在全國房地產(chǎn)市場規(guī)模不斷縮小的情況下競相爭奪市場份額。盡管如此，綠城中國此次發(fā)行的高息美元債仍吸引了超過15億美元的認(rèn)購，顯示出投資者對高收益率的強烈興趣。

與以往相比，綠城中國此次的融資成本顯著上升。2024年上半年，該公司的總借貸加權(quán)平均利息成本僅為4.0%，遠(yuǎn)低于此次8.45%的年利率。與綠城中國過去發(fā)行的美元債相比，此次票息率也處于較高水平。例如，2020年7月，綠城中國發(fā)行的一只五年期3億美元高級債的票息率僅為5.65%。

盡管融資成本高昂，但綠城中國此次發(fā)行美元債仍被視為一個積極的信號。這有助于提升公司的流動性，并為新的投資提供空間。標(biāo)普表示，綠城中國擬發(fā)行的美元債券可能支撐其聚焦一二線城市高質(zhì)量樓盤的經(jīng)營戰(zhàn)略，從而助力其銷售業(yè)績優(yōu)于同行。

在境內(nèi)債方面，綠城中國也表現(xiàn)活躍。根據(jù)2024年中期報告，該公司累計發(fā)行境內(nèi)債券51.34億元，包括三年期中期票據(jù)和一年期供應(yīng)鏈ABN。境外債務(wù)方面，綠城中國完成了境外融資置換8.17億美元，并提前完成了2025年到期的3億美元境外債務(wù)的置換。

綠城中國對規(guī)模的追逐毫不掩飾。自董事會主席張亞東掌舵以來，該公司頻繁發(fā)債以擴大規(guī)模。2024年，綠城中國實現(xiàn)銷售金額約2768億元（含代建項目），銷售規(guī)模躋身全國第三。同時，該公司在全國土地市場上也表現(xiàn)出色，拿下多宗“地王”。

進入2025年，綠城中國繼續(xù)銷投搶跑。1月，該公司累計實現(xiàn)合同銷售金額約113億元，并在杭州、南京等地新增5宗土地。2月19日，綠城中國競得蘇州節(jié)后首宗出讓宅地，競價高達122輪。此前一天，其還競得嘉興海寧一宗宅地，溢價率超過30%。

綠城中國成功發(fā)行美元債，不僅為公司自身帶來了急需的資金，也為整個房地產(chǎn)行業(yè)釋放了積極的融資信號。隨著行業(yè)優(yōu)等生們有望叩開境外融資大門，預(yù)計將有更多內(nèi)資房企嘗試在美元債市場融資。

然而，房企仍面臨不小的償債壓力。根據(jù)克而瑞統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年房企債務(wù)到期規(guī)模達5257億元，其中第三季度是償債高峰。因此，嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量仍是房企2025年的工作重點。