隨著中國汽車工業(yè)的蓬勃發(fā)展，全球車企銷量榜單上出現(xiàn)了新的變化。2024年的最新排名中，比亞迪和吉利作為中國車企的代表，首次躋身前十，分別位列第五和第十位。這一成就不僅彰顯了中國汽車品牌的崛起，也反映了全球汽車市場競爭格局的深刻調整。

比亞迪和吉利的銷量增長尤為顯著，與部分國際車企的同比下滑形成了鮮明對比。其中，Stellantis集團雖實現(xiàn)小幅增長，但通用汽車等老牌車企則面臨較大壓力。這一趨勢背后，是新能源汽車市場的快速變化與車企轉型的迫切需求。

新能源轉型成為近年來車企發(fā)展的關鍵詞，但并非所有車企都能順利實現(xiàn)預期收益。歐美市場的新能源車增長不及預期，多家車企因此面臨利潤下滑和負債增加的雙重壓力。對于中國車企而言，轉型期的研發(fā)投入和新廠房設備等固定資產投資大幅增加，導致負債水平普遍上升，引發(fā)了市場對其經營風險的擔憂。

然而，高負債是否真正意味著風險，還需深入剖析。關鍵在于負債是否能為車企帶來確定性的增長。車企的負債結構復雜多樣，主要包括因重資產沉淀導致的被動負債、技術軍備競賽中的主動負債、供應鏈管理形成的隱性負債以及潛在危險的有息負債。

被動負債主要源于固定資產投資，如廠房、生產線等。這部分負債的增長與車企的產能擴張緊密相關。只要新產能能夠如期轉化為銷量和收入，被動負債就不會構成風險，反而成為推動增長的引擎。以比亞迪為例，其在建工程和固定資產投資的現(xiàn)金支出與資產負債率增長基本同步，隨著產能建設的推進，資產負債率的增長勢頭已逐漸放緩。

主動負債則主要體現(xiàn)在研發(fā)投入上。在汽車產業(yè)轉型的關鍵時期，高額的研發(fā)投入是車企提升競爭力的關鍵。然而，這些投入能否轉化為市場認可的產品和銷量，成為判斷主動負債是否存在風險的關鍵。比亞迪通過持續(xù)投入研發(fā)，取得了DM-i混動技術、刀片電池等一系列技術成果，推動了銷量的快速增長，從而有效覆蓋了主動負債的風險。

隱性負債主要體現(xiàn)在應付賬款上，這是供應鏈管理的重要一環(huán)。只要應付賬款占營收比例不高，即便額度較大，風險也是可控的。應付賬款的增加并不一定意味著對供應商的壓榨，而是與采購量的增長密切相關。供應商更看重的是確定性的增長和合作規(guī)模，因此車企的采購量增加往往能夠帶來更有利的合作條件。

危險負債主要是指有息負債，它通常意味著剛性的償債周期和更高的利息成本。然而，有息負債并不一定是危險負債，關鍵在于車企如何利用這些資金以及金融市場環(huán)境。海外車企如豐田、福特和通用汽車的有息負債水平較高，但各自的情況有所不同。豐田得益于日本的低融資成本和成熟的供應商體系，而福特和通用則通過金融業(yè)務為供應商、銷售商和消費者提供金融服務，形成大量資產和負債，這些資產和負債在美國成熟的金融市場中可以轉化為金融產品，從而消解債務風險。

相比之下，中國車企的有息負債比例普遍較低，這降低了短期債務風險。比亞迪等車企通過優(yōu)化債務結構，保持了較低的有息負債占比，從而確保了財務穩(wěn)健性。比亞迪的有息負債占比持續(xù)走低，最低時不到5%，這樣的債務結構幾乎不可能造成債務危機。

判斷車企債務風險的關鍵在于負債是否指向確定性的未來。在全球汽車產業(yè)深刻變革的背景下，車企需要不斷優(yōu)化債務結構，提升資金利用效率，以確保在激烈的市場競爭中立于不敗之地。