在中國零售行業(yè)的復(fù)雜格局下，傳統(tǒng)商超正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。一方面，全國性商超品牌如永輝、高鑫零售等加速轉(zhuǎn)型，力求在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟；另一方面，區(qū)域商超則在本地化與規(guī)模化之間艱難尋找平衡點，其中，江蘇宏信超市連鎖股份有限公司（以下簡稱“宏信超市”）的IPO申請，尤為引人注目。

宏信超市，這家總部位于江蘇揚(yáng)州的連鎖超市運(yùn)營商，主要集中于江蘇蘇中地區(qū)，以“宏信龍”品牌經(jīng)營零售與批發(fā)業(yè)務(wù)。近日，宏信超市再次向港交所遞交了IPO申請，試圖借助資本市場力量突破增長瓶頸。然而，這家擁有20年歷史的區(qū)域零售企業(yè)，在招股書中暴露出了多重問題。

宏信超市的發(fā)展歷程并非一帆風(fēng)順。早在2024年6月，公司就曾沖刺港股IPO，但因未能在規(guī)定時間內(nèi)通過聆訊而資料失效。此次再次申請上市，宏信超市面臨著營收增長乏力、負(fù)債高企、競爭加劇等多重挑戰(zhàn)。據(jù)招股書顯示，宏信超市近年來營收雖穩(wěn)定在14億元左右，但增速明顯放緩，且零售業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑趨勢。

具體而言，宏信超市在江蘇省內(nèi)經(jīng)營著52家超市和107家便利店，其中大部分位于揚(yáng)州市。然而，與曾經(jīng)的輝煌相比，宏信超市的門店數(shù)量已大幅減少。2022年，宏信龍官微曾透露公司擁有直營門店400家，并嘗試在江蘇省外拓展。但如今，其所有門店總和也不超過160家，省外擴(kuò)張也未見明顯進(jìn)展。

在營收方面，宏信超市的表現(xiàn)同樣不盡如人意。招股書顯示，公司近年來營收增長乏力，且零售業(yè)務(wù)營收占比逐年下降。與此同時，批發(fā)業(yè)務(wù)雖有所增長，但電商業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展初期，對公司整體營收貢獻(xiàn)有限。宏信超市還主動放棄了煙草業(yè)務(wù)，這一舉措進(jìn)一步削弱了公司的增長能力和盈利能力。

更為嚴(yán)峻的是，宏信超市面臨著巨大的償債壓力。招股書顯示，公司流動負(fù)債總體呈現(xiàn)增長趨勢，且手頭現(xiàn)金不足以覆蓋短期債務(wù)。未來，若無法通過IPO或外部融資緩解資金壓力，公司可能陷入流動性風(fēng)險。同時，公司在應(yīng)收賬款的回收方面也存在一定的困難，資金回籠速度變慢，增加了公司的資金風(fēng)險。

在市場競爭方面，宏信超市同樣面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。揚(yáng)州作為公司的大本營，市場競爭已越來越激烈。大潤發(fā)、盒馬鮮生、全家等品牌紛紛涌入，山姆會員店也計劃開業(yè)。這些企業(yè)憑借全國供應(yīng)鏈、會員體系與數(shù)字化能力，對宏信超市構(gòu)成了巨大威脅。與此同時，區(qū)域商超群體分化明顯，步步高、永輝等企業(yè)在學(xué)習(xí)胖東來后實現(xiàn)單店日銷大幅增長，而未能成功轉(zhuǎn)型的區(qū)域商超則陷入退市危機(jī)。

胖東來，這家以“極致服務(wù)+員工關(guān)懷”模式逆勢崛起的區(qū)域商超，成為了行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿。胖東來通過提供超預(yù)期的服務(wù)，如90天無理由退換貨、免費(fèi)修鞋改衣等，樹立了差異化口碑。同時，公司對基層員工給予高于當(dāng)?shù)仄骄降男匠?，確保了團(tuán)隊的穩(wěn)定性。這些成功經(jīng)驗，對于宏信超市來說，無疑具有極大的借鑒意義。

面對如此嚴(yán)峻的市場環(huán)境和內(nèi)部挑戰(zhàn)，宏信超市的IPO之路充滿了不確定性。若公司繼續(xù)依賴“批發(fā)輸血+成本控制”的老路，即便上市成功，未來也可能繼續(xù)面臨行業(yè)內(nèi)卷，陷入低價競爭的怪圈。因此，宏信超市需要重新審視其生存法則，借鑒胖東來的成功經(jīng)驗，在有限市場內(nèi)建立“不可替代性”，才能在激烈的競爭中脫穎而出。