近年來(lái)，A股市場(chǎng)見(jiàn)證了眾多企業(yè)選擇“A+H”雙平臺(tái)上市的浪潮，這一趨勢(shì)不僅反映了企業(yè)層面的戰(zhàn)略考量，更映射出中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化戰(zhàn)略的深層次脈動(dòng)。在這股潮流中，藍(lán)思科技（300433.SZ），作為“果鏈三巨頭”的一員，近期宣布了赴港二次上市的決定，這距離其A股上市已整整十年。

3月12日晚，藍(lán)思科技正式公告，計(jì)劃發(fā)行H股并在港交所主板掛牌，旨在進(jìn)一步推動(dòng)全球化布局，提升國(guó)際品牌形象及綜合競(jìng)爭(zhēng)力。然而，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)并不熱烈，次日藍(lán)思科技股價(jià)大幅下滑8.16%。截至3月15日收盤，股價(jià)微漲至26.43元/股，公司總市值達(dá)到1317億元。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，投資者對(duì)藍(lán)思科技赴港上市后的估值表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，加之公司2021年完成的近150億元定增資金尚未用完，二次上市的必要性引發(fā)質(zhì)疑。數(shù)據(jù)顯示，自A股上市以來(lái)，藍(lán)思科技已通過(guò)直接融資方式籌集資金約245.17億元，包括首發(fā)、可轉(zhuǎn)債及兩次定向增發(fā)。

值得注意的是，藍(lán)思科技最近的定增項(xiàng)目仍處于建設(shè)階段，尚未產(chǎn)生收益。截至2024年9月末，該定增仍有39.63億元資金未使用，其中23億元被用作暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。更令人關(guān)注的是，藍(lán)思科技曾對(duì)定增項(xiàng)目的完成時(shí)間進(jìn)行延期，并調(diào)整部分項(xiàng)目投資金額，將原本用于建設(shè)的資金騰挪至補(bǔ)充流動(dòng)資金，這一行為已超過(guò)監(jiān)管要求的30%紅線。

盡管藍(lán)思科技手握大量現(xiàn)金，但仍面臨大存大貸的情況。截至2024年9月末，公司貨幣資金為95.12億元，而短期借款及一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)到75.95億元，長(zhǎng)期借款為81.71億元。然而，在分紅方面，藍(lán)思科技卻出手大方，自上市以來(lái)累計(jì)現(xiàn)金分紅超過(guò)74.81億元，其中大部分流向了實(shí)際控制人周群飛及其家族。

藍(lán)思科技的業(yè)績(jī)與蘋果公司的命運(yùn)緊密相連。作為蘋果供應(yīng)鏈的重要一環(huán)，藍(lán)思科技曾憑借蘋果訂單迅速成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的玻璃外觀件生產(chǎn)商。然而，這也導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)隨蘋果銷量波動(dòng)而起伏不定。例如，當(dāng)2016年iPhone銷量下滑時(shí)，藍(lán)思科技來(lái)自蘋果的營(yíng)收同比減少30.80%，導(dǎo)致公司上市以來(lái)首次年?duì)I收負(fù)增長(zhǎng)。

盡管如此，藍(lán)思科技并未減少對(duì)蘋果的依賴，反而試圖通過(guò)更加緊密的合作來(lái)保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，蘋果訂單占藍(lán)思科技總營(yíng)收的比重由2019年的43.07%增至2021年的66.49%。然而，隨著蘋果訂單的增速放緩，藍(lán)思科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也開始承壓。2021年第四季度至2022年第一季度，公司連續(xù)兩個(gè)季度累計(jì)凈虧損達(dá)16.38億元。

在人形機(jī)器人和AI智能終端領(lǐng)域，藍(lán)思科技加速布局，與智元機(jī)器人公司合作生產(chǎn)的靈犀X1人形機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品已成功批量交付，并與AI交互領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)杭州靈伴科技達(dá)成深度戰(zhàn)略合作。然而，這些新興業(yè)務(wù)的盈利能力仍有待考量。自2023年以來(lái)，藍(lán)思科技所有營(yíng)收板塊的毛利率均出現(xiàn)下滑，其中智能汽車及智能座艙類業(yè)務(wù)毛利率降幅最大，達(dá)到12.09個(gè)百分點(diǎn)。

面對(duì)業(yè)績(jī)壓力和多元化挑戰(zhàn)，藍(lán)思科技選擇赴港上市或許是為了籌集更多資金以應(yīng)對(duì)未來(lái)的不確定性。然而，在前景不明朗、話語(yǔ)權(quán)較低的情況下，如何平衡新業(yè)務(wù)拓展與現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)系，將是藍(lán)思科技需要面對(duì)的重要課題。

藍(lán)思科技還需警惕重資產(chǎn)模式下的風(fēng)險(xiǎn)。為滿足蘋果定制化需求，公司需持續(xù)投入固定資產(chǎn)。截至2024年9月末，公司固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重高達(dá)44.85%。若被踢出蘋果供應(yīng)鏈，公司將面臨巨額資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。因此，在多元化布局的同時(shí)，藍(lán)思科技也應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，確保公司穩(wěn)健發(fā)展。

總的來(lái)說(shuō)，藍(lán)思科技赴港上市的決定既是企業(yè)全球化戰(zhàn)略的重要一步，也是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和業(yè)績(jī)壓力的重要舉措。然而，如何在新興領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟并提升盈利能力，將是藍(lán)思科技未來(lái)需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。