昆山海菲曼科技集團股份有限公司（以下簡稱“海菲曼”），一家以“HIFIMAN”品牌為主的電聲產(chǎn)品制造商，近期正積極籌備沖擊資本市場。這家企業(yè)在美國紐約創(chuàng)立音頻品牌三年后，由創(chuàng)始人邊仿帶回國內(nèi)，經(jīng)過十多年的發(fā)展，如今已成長為行業(yè)內(nèi)的佼佼者。

然而，在海菲曼的上市之路上，一些細節(jié)引起了市場的關(guān)注。首先，從其業(yè)績來看，海菲曼近年來保持了穩(wěn)定的增長態(tài)勢。根據(jù)最新披露的招股書及年報數(shù)據(jù)，2021年至2024年，公司的營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。然而，盡管業(yè)績表現(xiàn)亮眼，海菲曼的扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率（扣非ROE）卻在2024年出現(xiàn)了顯著下滑，與2021年相比幾乎“腰斬”。

除了業(yè)績波動外，海菲曼的毛利率也遠高于同行業(yè)可比公司。特別是在2021年至2023年期間，其毛利率始終維持在60%以上，而同行業(yè)平均毛利率則徘徊在30%至40%之間。這種“畸高”的毛利率引發(fā)了市場的質(zhì)疑，尤其是在無線耳機行業(yè)產(chǎn)值呈現(xiàn)下滑趨勢的背景下。

海菲曼的主要產(chǎn)品包括頭戴式耳機和真無線耳機（TWS耳機），這兩類產(chǎn)品合計貢獻了公司超過八成的收入。然而，據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，近年來國內(nèi)無線耳機產(chǎn)值增速已經(jīng)放緩，甚至在2023年出現(xiàn)了負增長。這無疑給海菲曼的未來增長蒙上了一層陰影。

在研發(fā)創(chuàng)新方面，海菲曼的投入也略顯不足。2021年至2023年，公司的研發(fā)投入占比始終低于同行業(yè)平均水平。盡管海菲曼聲稱其核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比超過八成，并擁有一項名為“一種藍牙耳機制造輔助外殼鍍漆工作臺”的專利，但這項專利的取得方式卻引發(fā)了爭議。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)顯示，該專利最初由深圳得勝電子有限公司申請，后于2023年10月轉(zhuǎn)讓給海菲曼的全資子公司天津海菲曼。然而，在海菲曼的招股書中，該專利卻被描述為天津海菲曼原始取得的專利。這一描述與實際情況不符，引發(fā)了市場對海菲曼信息披露真實性的擔憂。

海菲曼的上市之路也頗為曲折。公司最初計劃在科創(chuàng)板上市，并于2023年12月進入了輔導期。然而，僅僅半年后，海菲曼就改變了計劃，將申報板塊變更為北交所。這一變動無疑增加了市場對其上市前景的不確定性。

海菲曼在沖擊資本市場的道路上既面臨業(yè)績波動的挑戰(zhàn)，又遭遇信息披露真實性的質(zhì)疑。同時，無線耳機行業(yè)的下滑趨勢也給公司的未來增長帶來了不確定性。在這樣的背景下，海菲曼能否順利登陸資本市場，還需要時間的檢驗。