作者 | 王澤紅

小鵬汽車交出史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)，但資本市場(chǎng)并不買賬。

3月18日晚間，小鵬汽車披露2024第四季度及全年業(yè)績(jī)，并召開(kāi)財(cái)報(bào)電話會(huì)，去年四季度交付91507臺(tái)，營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)59.4%至161.1億元，多項(xiàng)數(shù)據(jù)創(chuàng)新高。

3月19日港股收盤，股價(jià)下跌5.84%。

財(cái)報(bào)顯示，小鵬2024年?duì)I收 408.7 億元，同比上升 33.2%。其中，汽車銷售收入358.3億元，同比增長(zhǎng)27.9%；整體毛利率14.3%，較2023年的1.5%提升明顯，主要是因?yàn)槠嚸蕪?023年的-1.6%提升至8.3%。

但這并未扭轉(zhuǎn)小鵬的虧損現(xiàn)狀：2024凈虧損57.9億元，相當(dāng)于每天虧損1586萬(wàn)。不過(guò)，相比于2023年虧損103.8億元，虧損已大幅收窄。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，何小鵬指出，小鵬汽車規(guī)劃了三條增長(zhǎng)曲線：AI+汽車、全球化拓展、具身機(jī)器人與汽車產(chǎn)業(yè)融合，小鵬將全力實(shí)現(xiàn)這三大跨越。

他強(qiáng)調(diào)稱，小鵬汽車要在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利。

過(guò)了一天后，小鵬汽車發(fā)布公告，根據(jù)2025年股份激勵(lì)計(jì)劃，擬0元授予何小鵬2850萬(wàn)股股份，按照3月19日收盤價(jià)89.55港元/股估算，這部分股份市值達(dá)25.53億港元。

押注AI，打響盈利戰(zhàn)

2024年，小鵬汽車交付量超19萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.2%，營(yíng)收相應(yīng)增長(zhǎng)100億，但銷售成本也增加15.9%至350.2億元。

扣除銷售成本之后，小鵬去年的毛利為58.5億元，但再疊加133億元經(jīng)營(yíng)開(kāi)支后，凈利潤(rùn)便轉(zhuǎn)為虧損。簡(jiǎn)而言之，成本太高，吞噬了利潤(rùn)，這也是當(dāng)下新能源車企的通病。小鵬汽車提出今年要盈利的底氣，在于汽車毛利率連續(xù)六個(gè)季度改善。

單從汽車毛利水平看，小鵬去年第四季度已提升至10%，但仍遜色于已披露財(cái)報(bào)的小米、蔚來(lái)，小米汽車智能電動(dòng)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部毛利率為18.5%，理想汽車毛利率為19.8%，小鵬提升空間還很足。

拆解小鵬汽車的利潤(rùn)表（虧損表），可以發(fā)現(xiàn)各項(xiàng)成本中，研發(fā)投入增加最猛，研發(fā)開(kāi)支達(dá)到64.6億元，同比增長(zhǎng)22%，占總收入的15.8%；相比2023年研發(fā)開(kāi)支1.2%的增長(zhǎng)，提升明顯。

去年初何小鵬就提出，2024-2027 年是中國(guó)新造車的淘汰賽，從而不斷加大對(duì)自動(dòng)駕駛、智能座艙的研發(fā)投入。押注AI，成為小鵬盈利的一大籌碼。

何小鵬認(rèn)為，2025年國(guó)內(nèi)高階智駕的用戶滲透率將首次突破10%，這意味著智駕需求的拐點(diǎn)已至，成長(zhǎng)曲線將會(huì)非線性地向上。“小鵬汽車已啟動(dòng)智駕技術(shù)的大規(guī)模降維普及。”

不僅是小鵬汽車，極氪和奇瑞集團(tuán)也于3月18日召開(kāi)了智駕相關(guān)的發(fā)布會(huì)，加速推動(dòng)高階智駕滲透率的提升。

對(duì)于小鵬的自動(dòng)駕駛，他非常自信，認(rèn)為小鵬跟特斯拉是全球唯二，有能力不依賴于高精地圖，不依賴于激光雷達(dá)，用一套軟件在多個(gè)車型實(shí)現(xiàn)全球都好用的 AI 科技的企業(yè)。

在他看來(lái)，AI會(huì)驅(qū)動(dòng)汽車行業(yè)加速實(shí)現(xiàn)L3級(jí)和L4級(jí)自動(dòng)駕駛，小鵬汽車將被打造成面向全球的AI汽車公司。2025年，小鵬計(jì)劃在海外建立新的研發(fā)中心，將圖靈AI智駕在海外進(jìn)行研發(fā)和測(cè)試。

“今年下半年，小鵬將在中國(guó)率先實(shí)現(xiàn) L3 級(jí)別智能駕駛的軟件能力和體驗(yàn)；2026 年將規(guī)模量產(chǎn)支持 L4 級(jí)別低速場(chǎng)景無(wú)人駕駛的車型?！?何小鵬透露道，我們非常有底氣的相信，在堅(jiān)持AI研發(fā)大投入的同時(shí)，會(huì)穩(wěn)步走向今年四季度的盈利。

加速出海，2025年銷量預(yù)翻倍

這部分收入，主要是因?yàn)樾※i汽車與大眾汽車合作所帶來(lái)，雙方進(jìn)行平臺(tái)與軟件戰(zhàn)略以及電子電氣架構(gòu)技術(shù)有關(guān)的研發(fā)服務(wù)。就是這項(xiàng)業(yè)務(wù)，2024年利潤(rùn)率高達(dá)57.2%，帶來(lái)了超過(guò)25億利潤(rùn)，為小鵬虧損收窄助力不少。

今年此項(xiàng)業(yè)務(wù)是否會(huì)繼續(xù)保持高利潤(rùn)，目前尚難定論。

如果押注AI是搶風(fēng)口、乘大勢(shì)，那小鵬盈利的具體抓手便是降本和更大的規(guī)模效應(yīng)。

2023年，隨著王鳳英的加入，小鵬的“省錢”已頗具成效，對(duì)組織架構(gòu)和戰(zhàn)略進(jìn)行變革，關(guān)閉了部分盈利能力低下的門店，逐步轉(zhuǎn)向經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，電池成本削減、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也得到優(yōu)化。

2025年更大的看點(diǎn)，還是銷量與規(guī)模，小鵬的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。2024年，小鵬汽車銷量為19.01萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.2%，據(jù)此推算，2025年銷量將超過(guò)38萬(wàn)輛。

截至2月28日，小鵬汽車今年的交付量為6萬(wàn)輛出頭。對(duì)于今年一季度，小鵬的預(yù)期是交付9.1萬(wàn)至9.3萬(wàn)輛，總收入介于150億元-157億元，按年增加129.1%-139.8%。

據(jù)何小鵬透露，小鵬計(jì)劃于3月21日開(kāi)啟G6的交付， MONA M03、G7、X9等分別會(huì)迎來(lái)max版本的煥新上市或者改款。今年下半年，還計(jì)劃交付多款新品，包括純電以及鯤鵬超級(jí)電動(dòng)產(chǎn)品。

“我相信通過(guò)一個(gè)系列的組合，包括M03、G6、P7+、G7、G9、X9等形成了強(qiáng)勁的產(chǎn)品組合，使我們?cè)诙嗉?jí)市場(chǎng)的份額都可以大幅度增長(zhǎng)。”

小鵬汽車也在加速出海，今年一季度已進(jìn)入英國(guó)、波蘭、瑞士、捷克、斯洛伐克市場(chǎng)。在印度尼西亞市場(chǎng)，計(jì)劃2025年下半年開(kāi)啟G6和X9兩款車型本地化生產(chǎn)。

“2025年，海外業(yè)務(wù)的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)是實(shí)現(xiàn)翻倍以上銷量增長(zhǎng)，并且在全球建立超300個(gè)銷售跟服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)?！?何小鵬說(shuō)道。