《中國(guó)貨幣政策取向及前瞻》由馬勇撰寫，報(bào)告構(gòu)建貨幣形勢(shì)指數(shù)（MSI）分析中國(guó)貨幣政策的歷史、現(xiàn)狀與未來走向，為政策制定和市場(chǎng)決策提供參考依據(jù)。

1. 構(gòu)建貨幣形勢(shì)指數(shù)（MSI）：在傳統(tǒng)貨幣狀況指數(shù)（MCI）基礎(chǔ)上改進(jìn)，納入實(shí)際利率、實(shí)際有效匯率、貨幣供應(yīng)量和流動(dòng)性溢價(jià)四個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)，選取2006年10月以來的月度數(shù)據(jù) 。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整、取對(duì)數(shù)（部分?jǐn)?shù)據(jù)除外）和HP濾波處理，以提取周期波動(dòng)項(xiàng)，更好反映貨幣形勢(shì)周期性變化 。

2. 基于MSI分析貨幣政策取向：采用等權(quán)重、波動(dòng)性加權(quán)和主成分加權(quán)三種方法合成MSI，MSI上升表示貨幣形勢(shì)總體寬松，下降表示總體趨緊 。通過回顧歷史，如2008 - 2024年期間，MSI能較好反映貨幣政策變化。對(duì)比MSI與MCI，發(fā)現(xiàn)MSI更綜合、平滑，且對(duì)貨幣形勢(shì)判斷更具領(lǐng)先性 。近期來看，MSI自2023年8月下行，2024年1月跌入偏冷區(qū)間，三季度維持在“輕度偏冷”區(qū)間，9月出現(xiàn)邊際回暖跡象 。

3. 中國(guó)未來貨幣政策前瞻與判斷：通脹數(shù)據(jù)方面，當(dāng)前通脹低位運(yùn)行，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和基數(shù)效應(yīng)，四季度通脹中樞可能抬升，但短期內(nèi)不會(huì)制約貨幣政策操作。穩(wěn)健偏松的貨幣政策有助于降低實(shí)際利率，提振經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期 。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖有恢復(fù)，但仍面臨下行壓力、需求不足等挑戰(zhàn)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”需求仍存，需要穩(wěn)健偏松的貨幣政策提供支持 。國(guó)際上，美聯(lián)儲(chǔ)降息為中國(guó)央行提供了政策空間，中國(guó)央行可采取“跟隨降息策略”，并配合降準(zhǔn)等手段實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡 。結(jié)合銀行家問卷調(diào)查中的貨幣政策感受指數(shù)，其與MSI走勢(shì)相呼應(yīng)，反映出政策傳導(dǎo)存在時(shí)滯 。未來貨幣政策應(yīng)加大公開市場(chǎng)操作力度，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)；加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管和金融風(fēng)險(xiǎn)防范；深化利率市場(chǎng)化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道；加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)和管理，恢復(fù)市場(chǎng)信心 。