泡泡瑪特，這家曾以“無(wú)用之物”潮玩在資本市場(chǎng)掀起波瀾的公司，近年來(lái)經(jīng)歷了市值的大起大落，如今似乎又站在了新的高峰。

2020年，泡泡瑪特初登資本市場(chǎng)，憑借獨(dú)特的潮玩概念，市值一度突破千億大關(guān)，讓眾多投資者瞠目結(jié)舌。然而，好景不長(zhǎng)，2022年其市值大幅縮水，一度陷入估值泡沫的爭(zhēng)議之中。但令人意想不到的是，到了2024年底，泡泡瑪特仿佛上演了一場(chǎng)“王者歸來(lái)”，市值再次站上千億，讓基金經(jīng)理們直呼看不懂。

泡泡瑪特之所以能夠重拾輝煌，離不開(kāi)其持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)。3月26日，泡泡瑪特公布了2024年的財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.4億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)106.9%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)更是達(dá)到34億元，同比增長(zhǎng)185.9%。這份亮眼的成績(jī)單，無(wú)疑為泡泡瑪特的市值飆升提供了強(qiáng)有力的支撐。財(cái)報(bào)公布當(dāng)日，泡泡瑪特港股尾盤(pán)大漲，漲幅一度超過(guò)15%。

在消費(fèi)大盤(pán)整體承壓的背景下，泡泡瑪特的增長(zhǎng)無(wú)疑顯得尤為突出。創(chuàng)始人王寧也坦言，2024年的增長(zhǎng)超出了公司的預(yù)期。而海外市場(chǎng)，無(wú)疑是泡泡瑪特此次增長(zhǎng)的最大功臣。從東南亞的LABUBU，到英國(guó)的Molly，再到歐美的Peach Riot，泡泡瑪特的身影無(wú)處不在，展現(xiàn)出了強(qiáng)大的全球影響力。

IP，始終是泡泡瑪特最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。在潮玩市場(chǎng)，沒(méi)有IP就相當(dāng)于品牌失去了靈魂。泡泡瑪特之所以能夠在海外市場(chǎng)大放異彩，離不開(kāi)其手握的眾多自營(yíng)IP。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2024年，泡泡瑪特藝術(shù)家IP業(yè)務(wù)全年收入達(dá)111.21億元，同比增長(zhǎng)130.6%，占總收入比重提升至85.3%。相比之下，授權(quán)IP收入占比則縮減至12.3%。LABUBU的火爆，更是帶動(dòng)了其所在的THE MONSTERS系列成為最大IP，收入達(dá)30.41億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)726.6%。

然而，泡泡瑪特的增長(zhǎng)之路并非一帆風(fēng)順。潮玩市場(chǎng)已然是紅海一片，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。已經(jīng)登陸資本市場(chǎng)的布魯可、被傳上市的TOP TOY、52TOYS等品牌都在窮追不舍。消費(fèi)者也難言忠誠(chéng)，想要保持高增長(zhǎng)，泡泡瑪特必須不斷尋求新的突破口。

為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，泡泡瑪特在多元化方面下足了功夫。除了盲盒這一核心產(chǎn)品外，泡泡瑪特還推出了MEGA、可動(dòng)人偶、毛絨玩具、積木等多種形態(tài)的潮玩產(chǎn)品，以及POPOP飾品品牌，布局珠寶賽道。POPLAND主題樂(lè)園、小野品牌概念店等線下業(yè)態(tài)的多元化，也為泡泡瑪特帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

但多元化并不意味著沒(méi)有挑戰(zhàn)。供應(yīng)鏈的把控、IP的孵化與運(yùn)營(yíng)、售后的服務(wù)等環(huán)節(jié)，都是泡泡瑪特需要面對(duì)的問(wèn)題。特別是LABUBU在全球范圍內(nèi)的斷貨現(xiàn)象，更是給泡泡瑪特敲響了警鐘。王寧在財(cái)報(bào)會(huì)上也直言，這是泡泡瑪特2024年和2025年最大的挑戰(zhàn)。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但泡泡瑪特并未停下前進(jìn)的腳步。王寧今年初立下目標(biāo)，要做“世界的泡泡瑪特”。而出海，正是泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵一步。2024年，泡泡瑪特海外及港澳臺(tái)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)50.7億元，同比增長(zhǎng)375.2%，收入占比達(dá)38.9%。其中，東南亞市場(chǎng)更是表現(xiàn)搶眼，營(yíng)收占比高達(dá)47.4%，同比增長(zhǎng)619.1%。

然而，東南亞市場(chǎng)的成功并不可復(fù)制。作為發(fā)展中地區(qū)，東南亞潮玩市場(chǎng)還處于藍(lán)海教育期，消費(fèi)者有很大的新鮮度。但東南亞人均GDP不足中國(guó)三分之一，LABUBU在曼谷的售價(jià)遠(yuǎn)超當(dāng)?shù)叵M(fèi)水平，新鮮度過(guò)后的復(fù)購(gòu)率仍需長(zhǎng)期觀察。相比之下，歐美潮玩市場(chǎng)雖然成熟，但競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈。泡泡瑪特想要在歐美市場(chǎng)打開(kāi)局面，不僅需要面對(duì)本地化難題，還需要應(yīng)對(duì)盲盒模式在歐美市場(chǎng)的法律風(fēng)險(xiǎn)。

盡管如此，泡泡瑪特并未放棄海外市場(chǎng)的拓展。據(jù)泡泡瑪特國(guó)際業(yè)務(wù)總裁文德一透露，未來(lái)公司將持續(xù)開(kāi)拓中東、北美及南美等潛力市場(chǎng)，計(jì)劃在德國(guó)、丹麥、比利時(shí)開(kāi)設(shè)首店。同時(shí)，美國(guó)和歐洲市場(chǎng)也將是泡泡瑪特今年的發(fā)力點(diǎn)。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，泡泡瑪特同樣面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。名創(chuàng)優(yōu)品旗下的TOP TOY、布魯可、52TOYS等品牌都在不斷追趕。潮玩市場(chǎng)盤(pán)子大但集中度低，泡泡瑪特想要保持領(lǐng)先地位，必須不斷尋求創(chuàng)新。

值得注意的是，泡泡瑪特的會(huì)員復(fù)購(gòu)率近年來(lái)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。雖然僅從會(huì)員復(fù)購(gòu)率的下降無(wú)法判斷泡泡瑪特的趨勢(shì)，但長(zhǎng)期發(fā)展中需要引起注意。如何在保持創(chuàng)新的同時(shí)，提升消費(fèi)者的忠誠(chéng)度和復(fù)購(gòu)率，將是泡泡瑪特未來(lái)需要面對(duì)的重要課題。

盡管如此，泡泡瑪特依然展現(xiàn)出了強(qiáng)大的生命力和潛力。從“Molly神話”到“LABUBU狂熱”，泡泡瑪特不斷用新的IP和產(chǎn)品吸引著消費(fèi)者的目光。未來(lái)，泡泡瑪特能否在更大的市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，讓我們拭目以待。