近年來，金價(jià)飆升成為了公眾熱議的話題。從2022年的每克470元，到2024年突破600元大關(guān)，再到2025年3月驚人地躍升至900元，直逼千元大關(guān)，不少消費(fèi)者感嘆金價(jià)高漲，難以承受。

然而，在這一片金價(jià)上漲的浪潮中，黃金珠寶飾品的市場表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出截然不同的景象。盡管金價(jià)不斷攀升，但黃金珠寶企業(yè)的業(yè)績卻面臨著增速放緩、毛利率下滑、門店數(shù)量減少等多重挑戰(zhàn)。

周六福珠寶股份有限公司（以下簡稱“周六?！保┙谙蚋劢凰f交了上市申請，中金公司和中信建投國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。在嘗試了A股IPO之后，周六福轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，意圖通過資本市場進(jìn)一步擴(kuò)張。那么，周六福能否獲得海外市場的青睞呢？

周六福成立于2004年，主營黃金珠寶及鉆石鑲嵌珠寶，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋加盟店、自營店及線上渠道。從收入構(gòu)成來看，加盟模式和線上銷售渠道占據(jù)了大部分份額，自營店收入占比較小。報(bào)告期內(nèi)，加盟模式的收入占比始終保持在五成以上，線上渠道收入占比也較高。

在加盟模式下，周六福向加盟店銷售產(chǎn)品并收取服務(wù)費(fèi)。加盟協(xié)議通常為期一年，周六福對加盟商的選擇標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，包括資質(zhì)、店鋪位置、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等。同時(shí)，周六福還向加盟商收取加盟服務(wù)費(fèi)和產(chǎn)品入網(wǎng)費(fèi)。

然而，隨著金價(jià)上漲和消費(fèi)者購買力下降，周六福的加盟模式也面臨著毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，加盟模式的毛利率從51.8%下降至33.7%，三年間下滑了18.1個(gè)百分點(diǎn)。公司整體毛利率也受到影響，從38.7%下滑至25.9%，下滑幅度達(dá)12.8個(gè)百分點(diǎn)。

中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長宋向清指出，金價(jià)上漲導(dǎo)致采購成本增加，消費(fèi)者因價(jià)格高漲而觀望，使得黃金企業(yè)面臨銷量下滑和利潤壓縮的雙重壓力。需求疲軟、市場競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素也對黃金珠寶企業(yè)的毛利率產(chǎn)生了負(fù)面影響。

在門店數(shù)量方面，周六福也遭遇了挑戰(zhàn)。報(bào)告期內(nèi)，周六福在中國地區(qū)的加盟店數(shù)量從3974家增長至4288家，但到2024年又減少至4034家。自營門店數(shù)量也有所波動，但整體變化不大。值得注意的是，2024年周六福關(guān)閉門店數(shù)量首次超過新開門店數(shù)，顯示出公司在市場調(diào)整期的壓力。

周六福表示，門店數(shù)量的減少主要是由于加盟商自愿終止合作、未能重續(xù)租賃協(xié)議、未達(dá)到公司管理要求以及加盟協(xié)議到期等原因。2024年黃金價(jià)格急速飆升導(dǎo)致消費(fèi)者購買意愿下降，部分加盟商因應(yīng)市場狀況決定關(guān)閉門店。

除了門店數(shù)量減少外，周六福的加盟商數(shù)量也在2024年出現(xiàn)負(fù)增長。報(bào)告期內(nèi)，新加盟商數(shù)量增長放緩而終止合作的加盟商數(shù)量增加。

在財(cái)務(wù)方面，周六福的營收規(guī)模持續(xù)增長，但增速在2024年明顯放緩。金價(jià)上漲和消費(fèi)需求減弱是主要原因。同時(shí)，為提高品牌曝光率和吸引線上客戶流量，周六福的銷售及營銷開支也在持續(xù)增長。

然而，周六福也面臨著存貨消化和應(yīng)收賬款收回的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨金額不斷攀升，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)也保持較高水平。同時(shí)，公司的流動負(fù)債總額大幅增長，流動比率出現(xiàn)放緩。

在資本化之路上，周六福曾兩次嘗試A股上市均未成功。此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所是周六福尋求資本市場突破的新嘗試。然而，大額分紅和市場投訴等問題也給公司的上市之路增添了不少變數(shù)。

在2023年和2024年，周六福進(jìn)行了大手筆分紅，累計(jì)分紅金額高達(dá)9.44億元。實(shí)控人兄弟通過期內(nèi)宣派股息獲利8.78億元。中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，大額分紅可能導(dǎo)致企業(yè)短期內(nèi)財(cái)務(wù)實(shí)力下降，并可能被市場解讀為“清倉式”行為，削弱企業(yè)的市場形象和信譽(yù)。

根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，周六福曾多次被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額不等。這些執(zhí)行記錄也反映了公司在經(jīng)營過程中面臨的一些法律風(fēng)險(xiǎn)。

在消費(fèi)者投訴方面，根據(jù)黑貓投訴平臺數(shù)據(jù)顯示，周六福的投訴量達(dá)到3379條，其中涉及隱瞞克重、售后服務(wù)、質(zhì)量問題、缺斤少兩、虛假宣傳、強(qiáng)買強(qiáng)賣、商家態(tài)度惡劣等問題。這些投訴不僅影響了公司的品牌形象和消費(fèi)者信任度，也可能對公司的銷售業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。

面對金價(jià)上漲、市場競爭加劇、消費(fèi)者投訴等多重挑戰(zhàn)，周六福能否通過港交所上市實(shí)現(xiàn)資本突破和市場擴(kuò)張？這將是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。