焦作萬方長(zhǎng)達(dá)八年的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)終于落下帷幕，浙商鈄正剛通過其錦江系企業(yè)成功入主這家老牌鋁企。這一轉(zhuǎn)折發(fā)生在今年3月，鈄正剛通過浙江安晟及寧波中曼提名董事補(bǔ)選議案，以過半數(shù)的董事會(huì)席位優(yōu)勢(shì)，結(jié)束了焦作萬方自2013年以來的實(shí)控人缺失狀態(tài)。

鈄正剛的入主不僅僅是對(duì)焦作萬方控制權(quán)的奪取，更是一系列資本運(yùn)作的開始。緊接著控制權(quán)變更，焦作萬方宣布計(jì)劃通過發(fā)行股份的方式收購(gòu)錦江集團(tuán)等股東持有的三門峽鋁業(yè)100%股權(quán)。三門峽鋁業(yè)作為國(guó)內(nèi)氧化鋁行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其資本化之路可謂歷經(jīng)坎坷。早在2021年，三門峽鋁業(yè)就曾試圖借殼福達(dá)合金上市，但因獨(dú)立性存疑被監(jiān)管層否決。

此次收購(gòu)三門峽鋁業(yè)的交易預(yù)案已公布，但交易價(jià)格尚未最終確定。值得注意的是，發(fā)行價(jià)定為5.52元/股，遠(yuǎn)低于焦作萬方當(dāng)前的股價(jià)。這一價(jià)格策略能否獲得投資者和監(jiān)管層的認(rèn)可，尚存不確定性。對(duì)于鈄正剛而言，三門峽鋁業(yè)的成功上市不僅是他“鋁業(yè)帝國(guó)”構(gòu)建的關(guān)鍵一步，也是對(duì)資本市場(chǎng)耐心的一次重大考驗(yàn)。

回顧鈄正剛?cè)〉媒棺魅f方控制權(quán)的過程，可以說是一場(chǎng)充滿波折的資本運(yùn)作大戲。2016年，鈄正剛首次通過錦江集團(tuán)全資控制的投資基金成為焦作萬方第一大股東。然而，控制權(quán)并未穩(wěn)固，2017年霍斌控制的和泰安成通過股權(quán)受讓和二級(jí)市場(chǎng)增持成為公司第一大股東，雖然此時(shí)焦作萬方仍無實(shí)際控制人，但霍斌的入局無疑給鈄正剛帶來了挑戰(zhàn)。

經(jīng)過漫長(zhǎng)的控制權(quán)爭(zhēng)奪，和泰安成因金融借款合同糾紛所持焦作萬方的股份被司法凍結(jié)和輪候凍結(jié)，最終被動(dòng)減持，持股比例已低于5%。此消彼長(zhǎng)之下，鈄正剛通過旗下全資子公司安晟控股增持焦作萬方的股份，最終實(shí)現(xiàn)了對(duì)焦作萬方的控制。

三門峽鋁業(yè)的資本化之路同樣充滿曲折。除了2021年的借殼上市失敗外，早在2016年鈄正剛首次入主焦作萬方時(shí)，市場(chǎng)就曾預(yù)期他將注入三門峽鋁業(yè)資產(chǎn)，但因股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)而擱淺。此次借道焦作萬方重啟上市，三門峽鋁業(yè)能否成功登陸資本市場(chǎng)，不僅關(guān)乎鈄正剛的“鋁業(yè)帝國(guó)”夢(mèng)想，也是對(duì)資本市場(chǎng)耐心和智慧的考驗(yàn)。

對(duì)于焦作萬方而言，收購(gòu)三門峽鋁業(yè)意味著產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和整合。作為氧化鋁巨頭和電解鋁龍頭的結(jié)合，這一交易有望重構(gòu)成本護(hù)城河，并在全球鋁價(jià)波動(dòng)中掌握定價(jià)主動(dòng)權(quán)。然而，估值倒掛、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及中小股東的疑慮等問題仍然懸而未決，如同達(dá)摩克利斯之劍高懸于頭頂。

盡管如此，從另一個(gè)角度看，這場(chǎng)重組或許將成為中國(guó)鋁業(yè)供給側(cè)改革的破冰之旅。在產(chǎn)能出清與新能源轉(zhuǎn)型的雙重浪潮下，能夠穿越周期的企業(yè)不僅需要堅(jiān)實(shí)的質(zhì)地，更需要打破僵局的智慧和勇氣。三門峽鋁業(yè)的“第三次趕考”，或許將為民營(yíng)資本主導(dǎo)的資源型企業(yè)上市樹立新的范式。