古茗茶飲，這家源自浙江臺州大溪鎮(zhèn)的飲品品牌，終于在2025年踏入了港交所的大門，成為繼奈雪的茶、茶百道之后，新茶飲行業(yè)的又一股重要力量。然而，其上市首日的表現卻略顯黯淡，以9.94港元的發(fā)行價開盤后，收盤價跌至9.3港元，跌幅達到了6.44%，未能逃脫新茶飲企業(yè)上市首日即破發(fā)的魔咒。

古茗近年來的迅猛發(fā)展令人矚目。截至2024年9月底，其門店數量已突破九千家大關，2023年的GMV更是達到了192億元，行業(yè)排名僅次于蜜雪冰城。然而，在這背后，卻隱藏著不少挑戰(zhàn)與隱憂。

古茗的成功，很大程度上得益于其“農村包圍城市”的策略和自建供應鏈的模式。自2010年在臺州溫嶺市大溪鎮(zhèn)開出第一家門店以來，古茗便迅速圍繞臺州地區(qū)構建區(qū)域密度，并逐步向周邊省市乃至全國下沉市場擴展。這一策略在茶飲行業(yè)同質化競爭日益激烈、一線城市市場趨于飽和的背景下，為古茗找到了快速擴張的空間。然而，隨著門店數量的不斷增加，古茗也面臨著供應鏈效率與利潤的沖突。招股書顯示，古茗2024年前三季度的擴店速度已降至近五年來的最低點，新進加盟商的謹慎與過往加盟商的流失，使得公司失去了原有的高速開店紅利。

古茗的深度下沉策略，使其二線及以下城市的門店占比長期維持在八成左右，且近四成的門店分布在鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)。這些區(qū)域雖然租金與人力成本較低，但經濟活力卻足以支撐一杯十余元奶茶的消費需求。然而，這也導致了古茗在北京、上海等一線城市的布局明顯缺失。雖然創(chuàng)始人對此的解釋是供應鏈未能觸達，但這也無疑讓古茗錯失了深入品牌縱深、獲取更大曝光的機會。

在加盟模式方面，古茗聲稱擁有緊密的加盟體系，但近年來卻多次暴露出加盟商不滿的現象。隨著市場飽和度的提升，新開店的同店GMV不漲反跌，閉店率和加盟商流失率也持續(xù)攀升。這背后，除了行業(yè)卷價的無奈外，也與古茗在大量產品研發(fā)及物料升級后導致的前端成本居高不下有關。為了吸引消費者，古茗不斷推出新產品，但這卻增加了加盟商的物料種類和設備投入，最終轉化為更高的日常經營成本。

古茗在食品安全和營銷方面也暴露出了一些問題。在2024年的“3·15”期間，古茗被曝出部分門店篡改原料時效并混合使用過期珍珠等問題，對其品牌形象造成了不小的沖擊。同時，古茗營銷方面的“翻車”事件也凸顯了管理機制的不完善。這些問題都直指古茗在高速擴張時期對加盟商和門店缺乏統(tǒng)一且嚴格的管控。

然而，新茶飲行業(yè)整體增速放緩的大背景下，資本市場對這類公司的耐心也有限。尤其是在奈雪的茶、茶百道相繼破發(fā)的背景下，投資者對古茗能否保持高速增長與相對穩(wěn)健的凈利率心存疑慮。同時，古茗還面臨著來自行業(yè)內其他品牌的激烈競爭。蜜雪冰城憑借更低價格和更輕的供應鏈模式占領更大的用戶基數；喜茶、樂樂茶等高端品牌在新品創(chuàng)意和形象升級上加速迭代；茶百道、滬上阿姨也在不斷沖刺港股IPO。這些品牌都在拼命加碼渠道深耕與區(qū)域擴張，使得古茗的下沉市場空間日益有限。

為了應對這些挑戰(zhàn)，古茗需要更廣的地域布局和更加精細的供應鏈改造。然而，這都需要時間與資金的沉淀。同時，古茗還必須證明自己在快速膨脹后的管理半徑仍能兼顧“量”和“質”。在食品安全與合規(guī)方面，任何一次失誤都將被輿論和對手放大并攻擊。因此，古茗必須在確保產品質量的同時，加強加盟商的管控和門店的運營執(zhí)行標準。