在近期港股IPO市場(chǎng)熱鬧非凡的背景下，又一家知名消費(fèi)品牌——溜溜果園集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“溜溜果園”），正式向港交所主板遞交了上市申請(qǐng)，中信證券與國元國際擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。這家由女星楊冪曾代言的品牌，以其標(biāo)志性的溜溜梅產(chǎn)品，早已深入消費(fèi)者的心中。

溜溜果園的創(chuàng)業(yè)故事始于1999年，由安徽人楊帆在北京創(chuàng)立。經(jīng)歷了從貿(mào)易到膨化食品等多個(gè)領(lǐng)域的探索后，楊帆在2006年決定專注于青梅這一小眾品類，開啟了溜溜果園的休閑零食事業(yè)。楊冪那句“你沒事兒吧，沒事兒就吃溜溜梅”的廣告語，至今仍被許多人津津樂道，成為了溜溜果園品牌的標(biāo)志性記憶。

在資本市場(chǎng)方面，溜溜果園并非初出茅廬。早在2015年，公司就獲得了紅杉資本約1.35億元的A輪融資，紅杉資本一度成為其除創(chuàng)始人楊帆及其家族外的最大單一股東。然而，在2019年6月向深交所創(chuàng)業(yè)板提交招股書后，溜溜果園因市場(chǎng)環(huán)境等因素主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)。如今，時(shí)隔六年，溜溜果園再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，其營收規(guī)模與利潤均實(shí)現(xiàn)了大幅增長。

值得注意的是，在溜溜果園的融資歷程中，紅杉資本始終陪伴在其左右，直至此次港股IPO前夕，紅杉資本卻選擇了清倉退出。根據(jù)招股書，溜溜果園與紅杉資本在2024年6月達(dá)成了減資協(xié)議，回購了紅杉資本持有的全部股份。盡管紅杉資本的退出引起了市場(chǎng)的關(guān)注，但溜溜果園的融資步伐并未因此停滯。在紅杉資本退出后，華安基金和興農(nóng)基金相繼完成了對(duì)溜溜果園的股份認(rèn)購，助力其完成了D輪融資。

然而，溜溜果園在資本市場(chǎng)的征途并非一帆風(fēng)順。隨著零食行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，良品鋪?zhàn)?、三只松鼠、來伊份等綜合零食巨頭紛紛盯上了具有增長前景的果干賽道，電商、量販零食等重要渠道也開始大打價(jià)格戰(zhàn)。溜溜果園雖在果類零食行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位，但毛利率的下滑卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。據(jù)招股書顯示，溜溜果園的整體毛利率從2023年的40.1%降至2024年的36.0%，其中梅干零食和梅凍產(chǎn)品的毛利率均有所下滑。

面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和毛利率下滑的壓力，溜溜果園選擇了從供應(yīng)鏈和營銷方面節(jié)省成本，以提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，在營銷開支減少的同時(shí)，廣告開支卻有所增加，雇員薪酬和運(yùn)輸開支也呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。原材料和勞工成本的上漲也導(dǎo)致了銷售成本的激增，進(jìn)一步壓縮了公司的利潤空間。

盡管如此，溜溜果園并未放棄在產(chǎn)品和渠道上的創(chuàng)新。公司加大了與連鎖零售渠道的合作力度，推出了更多新品和包裝規(guī)格，以吸引消費(fèi)者。然而，在維護(hù)市場(chǎng)份額的同時(shí)，溜溜果園也不得不在終端售價(jià)上做出讓步。招股書透露，除西梅產(chǎn)品外，梅干零食和梅凍產(chǎn)品的每千克平均售價(jià)均有所下滑。

在原材料供應(yīng)波動(dòng)、消費(fèi)者需求變化快速以及零食行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)殘酷的背景下，溜溜果園的消費(fèi)者心智和成本優(yōu)勢(shì)尚未形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。然而，作為一家深耕供應(yīng)鏈并在營銷上投入大手筆的公司，溜溜果園能否借助資本的力量應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，仍值得市場(chǎng)關(guān)注。

溜溜果園的股權(quán)架構(gòu)也備受矚目。創(chuàng)始人楊帆及其配偶擁有絕對(duì)控制權(quán)，其直接或間接持股比例合計(jì)達(dá)87.77%。深圳君榮以5.52%的持股比例成為第二大股東。而紅杉資本的退出也并未影響溜溜果園的融資進(jìn)程，華安基金和興農(nóng)基金的加入為公司的未來發(fā)展注入了新的活力。